基于期權(quán)博弈理論的企業(yè)并購時(shí)機(jī)研究.pdf

1、企業(yè)并購是一項(xiàng)長期性的戰(zhàn)略投資,其決策過程不僅具有很大的不確定性、管理彈性與不可逆性的特點(diǎn),而且具有競(jìng)爭(zhēng)性。而企業(yè)并購時(shí)機(jī)的決策問題是并購活動(dòng)最具重要的一個(gè)環(huán)節(jié),直接決定著并購的成敗。企業(yè)并購決策的特點(diǎn)決定了企業(yè)并購時(shí)機(jī)決策的實(shí)物期權(quán)特性與博弈特性。以往學(xué)者提出的基于實(shí)物期權(quán)博弈方法較好地考慮到企業(yè)并購過程中的不確定性與競(jìng)爭(zhēng)性,然而大多研究假設(shè)并購企業(yè)之間進(jìn)行并購博弈時(shí)的信息是完全的、充分的,這與企業(yè)并購所面臨的實(shí)際市場(chǎng)環(huán)境不相符合。本

2、文將在結(jié)合前人研究的基礎(chǔ)上,提出一種新的處理非完全信息下的企業(yè)并購時(shí)機(jī)決策的實(shí)物期權(quán)博弈方法。
　　 本文首先綜述了實(shí)物期權(quán)與期權(quán)博弈理論的發(fā)展,介紹了實(shí)物期權(quán)博弈理論在企業(yè)并購時(shí)機(jī)決策中的最新應(yīng)用。分析了實(shí)物期權(quán)及期權(quán)博弈理論的基本思想、理論框架,并提出了基于實(shí)物期權(quán)博弈的企業(yè)并購最優(yōu)時(shí)機(jī)決策的一般研究框架。接著,本文根據(jù)并購企業(yè)面臨的不同市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位得出了相應(yīng)的并購時(shí)機(jī)決策模型:運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法分析得到了并購企業(yè)在完全壟斷的

3、市場(chǎng)地位下進(jìn)行并購的最優(yōu)時(shí)機(jī)決策模型；通過引入并購風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)來衡量競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶先并購的風(fēng)險(xiǎn)大小,運(yùn)用期權(quán)博弈方法得到了并購企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)地位下進(jìn)行并購的最優(yōu)時(shí)機(jī)決策模型。然后對(duì)比分析了傳統(tǒng)并購決策最優(yōu)時(shí)機(jī)、完全壟斷市場(chǎng)下并購的最優(yōu)時(shí)機(jī)與非完全信息下并購企業(yè)并購決策的最優(yōu)時(shí)機(jī)之間的關(guān)系。最后,通過仿真一個(gè)企業(yè)并購案例,將本文提出的企業(yè)并購的最優(yōu)時(shí)機(jī)決策模型運(yùn)用到企業(yè)并購決策當(dāng)中,分別得出了企業(yè)在面臨完全壟斷市場(chǎng)環(huán)境與面臨競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行并