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文檔簡介
1、政策變化、金融危機、制度變遷等事件性沖擊常對金融市場產(chǎn)生非常大的影響,可能引起金融市場股票價格的異常波動。作為金融危機的主要誘導(dǎo)因素,羊群效應(yīng)的出現(xiàn)對傳統(tǒng)的金融危機理論提出了挑戰(zhàn)。羊群效應(yīng)是指難以用傳統(tǒng)投資決策理論解釋的投資者的非理性行為,當(dāng)投資者做出一個重大的投資決策時,往往忽視他們自己的信息,而去效仿其他投資者的行為,最后導(dǎo)致股價長期偏離理性資產(chǎn)定價理論中所述的理想價格,進而導(dǎo)致股票市場產(chǎn)生不可避免的投資風(fēng)險,最終導(dǎo)致投資市場環(huán)境的
2、日益惡化。但是大部分學(xué)者都是通過建立傳統(tǒng)的回歸分析模型來檢測羊群效應(yīng)在股市中的特性。傳統(tǒng)回歸分析方法所估計的回歸系數(shù)只有當(dāng)模型中的隨機干擾項是零均值同方差且服從正態(tài)分布時才是無偏最優(yōu)有效估計。然而在實際經(jīng)濟問題中,經(jīng)濟數(shù)據(jù)所表現(xiàn)出的異方差、自回歸、尖峰后尾等現(xiàn)象往往造成上述估計不再是最優(yōu)估計且穩(wěn)定不好。因此,本文在研究新興市場的羊群行為特征時,引入分位數(shù)回歸分析方法,且更關(guān)注羊群行為在不同股票市場條件下的差異性特征。
在大 T
3、數(shù)據(jù)背景下,針對股票市場金融數(shù)據(jù)分布的厚尾特性和截面?zhèn)€體行為的時變性等問題,引入分位數(shù)回歸方法,構(gòu)建股票市場羊群效應(yīng)分位回歸模型,捕捉金融經(jīng)濟系統(tǒng)環(huán)境中羊群效應(yīng)在股票上升市場及下降市場的共性與特性。同時對新興股票市場比如中國、印度、巴西等股票市場的羊群效應(yīng)進行對比檢驗,進一步刻畫羊群效應(yīng)在不同發(fā)展程度的股票市場中的差異性特征。
研究結(jié)果表明:六個新興市場的模型參數(shù)γ1和γ2估計值均為正數(shù),這表明橫截面絕對偏離度隨市場漲跌幅度的
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