基于高頻交易數(shù)據的中國股票市場羊群效應研究.pdf

1、我國股票市場自設立以來，常常表現(xiàn)出比成熟資本市場更強的振蕩性。尤其是2015年的兩次股災，市場的瘋漲、急跌讓人們不得不思考中國的資本市場離良性發(fā)展還有多遠。資本市場的頻繁波動經常導致投資者容易受政策和其他投資者的影響，很難進行理性投資。投資者的這種非理性的盲目跟從行為很容易導致股票市場出現(xiàn)羊群效應。一旦市場存在羊群效應，市場波動會加劇，造成更大的風險。因此，羊群效應是影響市場穩(wěn)定、金融系統(tǒng)資源配置效率的一個重要因素。所以，本文研究股票市

2、場中的羊群效應有重要意義。
　　迄今為止，大多數(shù)的研究都是通過分析日數(shù)據、周數(shù)據、月數(shù)據等低頻交易數(shù)據來測度羊群效應。然而，羊群效應是個快速、復雜的變化過程，持續(xù)時間短，低頻數(shù)據無法準確的捕捉到羊群效應的變化特征。因此，這些傳統(tǒng)的研究方法無法對羊群效應的發(fā)生時點、持續(xù)時間等日內特征進行根本性的描述。為了真正了解羊群效應的變化特征，本文提出了一種基于股票日內高頻交易數(shù)據的方法來準確刻畫證券市場的羊群效應。
　　本文分別使用低頻

3、CKK、HS和高頻Correlation等三種方法對上海股票市場的羊群效應進行了研究。結果表明，低頻數(shù)據只能識別出市場在某段時間內是否有羊群效應，而高頻數(shù)據不僅能識別出具體的“羊群效應日”，而且可以進一步檢測交易日內發(fā)生羊群效應的大致時間點、羊群效應的持續(xù)時間、不同規(guī)模的公司對羊群效應的影響程度等。
　　高頻數(shù)據研究表明，2012年至2015年大概有十幾個“羊群效應日”，主要集中在2015年的兩次股災期間。由于市場行為是復雜的，受