我國上市公司定向增發(fā)與公司長期業(yè)績的實(shí)證研究.pdf

1、中國上市公司股權(quán)再融資是隨著中國證券市場的產(chǎn)生而發(fā)展的，并隨著中國證券市場規(guī)模的擴(kuò)大而不斷增加。在股權(quán)分置改革前，公開增發(fā)和配股是我國股權(quán)再融資的主要方式。隨著股權(quán)分置改革的順利完成，2006年5月8日中國證券監(jiān)督委員會(huì)頒布了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，正式確立定向增發(fā)為我國股權(quán)再融資手段。由于定向增發(fā)具有發(fā)行門檻低、效率高、發(fā)行周期短等優(yōu)點(diǎn)，迅速成為股權(quán)分置改革之后中國上市公司股權(quán)再融資的主要方式。截至2007年年底，我國市場總共有

2、將近200家上市公司進(jìn)行了定向增發(fā)，在證券市場上掀起了一股定向增發(fā)的熱潮。
　　 綜合國內(nèi)外研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)定向增發(fā)的研究主要集中于定向增發(fā)的公告效應(yīng)、折價(jià)、利益輸送以及長短期業(yè)績等方面。由于定向增發(fā)在我國大規(guī)模出現(xiàn)的時(shí)間比較晚，我國專家和學(xué)者主要對(duì)定向增發(fā)的公告效應(yīng)、折價(jià)和是否存在大股東利益輸送以及短期業(yè)績和股價(jià)效應(yīng)進(jìn)行了研究，但對(duì)定向增發(fā)后的長期業(yè)績的實(shí)證研究很少。本文試圖從定向增發(fā)的特征出發(fā)，實(shí)證研究定向增發(fā)認(rèn)購對(duì)象、認(rèn)購方式

3、以及增發(fā)規(guī)模和募集資金規(guī)模對(duì)上市公司定向增發(fā)后長期業(yè)績的影響。
　　 本文采用理論分析和實(shí)證分析相結(jié)合的方法，在回顧國內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國證券市場的特殊情況，從信息不對(duì)稱理論、信號(hào)傳遞理論及代理成本理論分析了定向增發(fā)對(duì)公司長期業(yè)績的影響。然后根據(jù)理論分析提出研究假設(shè)，并選取2006年到2007年年底185例已實(shí)施定向增發(fā)的上市公司為樣本，實(shí)證研究了定向增發(fā)發(fā)行特征對(duì)公司長期業(yè)績的影響。研究結(jié)果表明：定向增發(fā)后的長期業(yè)績與增