中國(guó)上市公司定向增發(fā)A股實(shí)證研究.pdf

1、隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，上市公司股權(quán)再融資的需求在加大，融資的方式也逐漸由配股轉(zhuǎn)為以增發(fā)為主，定向增發(fā)——這種在發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)上運(yùn)用廣泛、市場(chǎng)化程度較高的股權(quán)再融資方式開始被不斷地嘗試和推廣，對(duì)于提升我國(guó)上市公司的價(jià)值、促進(jìn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上的合作與競(jìng)爭(zhēng)，以及解決投融資問題發(fā)揮了重要的作用。尤其在2006年，股權(quán)分置改革的順利完成推動(dòng)了中國(guó)證券市場(chǎng)的復(fù)興，為定向增發(fā)的推廣創(chuàng)造了條件。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在5月8日開始推行的《上市公司證券發(fā)行管理辦法

2、》中也對(duì)其做出了明確規(guī)定，為定向增發(fā)方式在中國(guó)資本市場(chǎng)上的應(yīng)用奠定了法律基礎(chǔ)?？梢灶A(yù)測(cè)，在未來的幾年內(nèi)，隨著具體實(shí)施細(xì)則的不斷完善，定向增發(fā)仍會(huì)是上市公司融資的最主要方式，與其相結(jié)合的新型資本運(yùn)作方式也會(huì)不斷地涌現(xiàn)出來。 研究我國(guó)上市公司的定向增發(fā)行為具有一定的實(shí)用價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。一方面，由于國(guó)外上市公司的定向增發(fā)行為產(chǎn)生的比較早，其運(yùn)作模式和相關(guān)法規(guī)已經(jīng)比較成熟；但對(duì)于我國(guó)的上市公司來講，資本市場(chǎng)環(huán)境的巨大差距使得定向增發(fā)的應(yīng)

3、用仍處于摸索階段，各種各樣的問題不能得到有效解決；再加上目前國(guó)內(nèi)缺少對(duì)上市公司定向增發(fā)行為深入系統(tǒng)的研究，給我國(guó)定向增發(fā)方式的規(guī)范和推廣造成了較大困難。所以，加強(qiáng)對(duì)定向增發(fā)方式的研究，找到符合我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境的新型資本運(yùn)作方式的應(yīng)用途徑，是提高資本市場(chǎng)效率和活力、明確資本市場(chǎng)發(fā)展方向的根本保證。另一方面，與國(guó)際上大型上市公司相比，我國(guó)A股市場(chǎng)的公司絕大多數(shù)屬于中小型企業(yè)，更適合采用定向增發(fā)的融資方式。因此，通過研究能夠合理有效的運(yùn)用定向

4、增發(fā)方式將為上市公司和投資者帶來更多的現(xiàn)實(shí)利益。 本文對(duì)定向增發(fā)的研究主要采用定量與定性相結(jié)合的分析方法，并借用統(tǒng)計(jì)學(xué)和財(cái)務(wù)管理有關(guān)原理作為分析工具，以1998年以后我國(guó)已實(shí)施定向增發(fā)的100多家上市公司作為樣本，全面系統(tǒng)的對(duì)我國(guó)上市公司定向增發(fā)行為的動(dòng)因、定價(jià)及特點(diǎn)等相關(guān)因素進(jìn)行了歸納和總結(jié)，并將定向增發(fā)與其它融資方式進(jìn)行了深入細(xì)致的比較。另外，本文以上海汽車和格力電器為實(shí)證研究的對(duì)象，從正反兩方面分析了定向增發(fā)對(duì)上市公司的影