資產(chǎn)注入型定向增發(fā)對(duì)上市公司長(zhǎng)期績(jī)效的影響研究.pdf

1、股權(quán)分置改革后大股東資產(chǎn)注入的熱情空前提高，我國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)一大新的熱點(diǎn)——定向增發(fā)資產(chǎn)注入。與國(guó)外研究相比，我國(guó)對(duì)定向增發(fā)資產(chǎn)注入相關(guān)問(wèn)題的研究尚在發(fā)展階段，相關(guān)理論研究并不成熟，許多學(xué)者相繼展開(kāi)了對(duì)這一雙重關(guān)聯(lián)交易的討論。而大股東注資后必然會(huì)引起上市公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生波動(dòng)，在長(zhǎng)期來(lái)看，大股東為什么要如此積極推動(dòng)注資？上市公司定向增發(fā)注資后能夠引起什么樣的影響呢？這類影響是造成中小股東的利益被侵占還是對(duì)上市公司績(jī)效產(chǎn)生有利作用？研究這些問(wèn)

2、題對(duì)于規(guī)范上市公司注資行為，穩(wěn)定公司業(yè)績(jī)，加強(qiáng)證券監(jiān)管有一定的理論與現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文緊緊圍繞大股東、資產(chǎn)注入、注資過(guò)程中是否存在利益侵占這三個(gè)出發(fā)點(diǎn)，首先分析了定向增發(fā)資產(chǎn)注入的發(fā)展現(xiàn)狀，然后基于第二類代理理論與內(nèi)外部動(dòng)因詳解了資產(chǎn)注入過(guò)程中大股東存在的利益侵占動(dòng)機(jī)，最后本文選取了2006年1月至2010年12月期間在上海、深圳兩地A股已經(jīng)完成資產(chǎn)注入類定向增發(fā)的公司，從注資后的長(zhǎng)期市場(chǎng)績(jī)效與長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效兩方面綜合探討了定向增

3、發(fā)資產(chǎn)注入的經(jīng)濟(jì)影響。其中，對(duì)于長(zhǎng)期市場(chǎng)績(jī)效的檢驗(yàn)采用事件研究法，從注入資產(chǎn)相關(guān)性、注入資產(chǎn)評(píng)估增值率的高低、股權(quán)性質(zhì)和第一大股東持股比例這四方面來(lái)比較購(gòu)買持有超額收益率；對(duì)資產(chǎn)注入后長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效的檢驗(yàn)，主要從凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率兩個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)出發(fā)，進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，實(shí)施注資類定向增發(fā)的上市公司在長(zhǎng)期市場(chǎng)績(jī)效顯著變差，大股東有利益侵占的動(dòng)機(jī)，從長(zhǎng)期來(lái)看中小股東利益受損；大股東注資當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)顯著上升，然后逐漸降低，長(zhǎng)

4、時(shí)間內(nèi)顯現(xiàn)先上漲而后降低的趨向；大股東注入資產(chǎn)的評(píng)估增值率普遍偏高，并與長(zhǎng)期公司績(jī)效負(fù)相關(guān)；注入資產(chǎn)的相關(guān)性與長(zhǎng)期市場(chǎng)績(jī)效正相關(guān)，注入相關(guān)資產(chǎn)較非相關(guān)資產(chǎn)的購(gòu)買并持有累計(jì)收益率高；國(guó)內(nèi)上市公司大股東持股比例普遍偏高，大股東持股高低與利益侵占動(dòng)機(jī)正相關(guān)，會(huì)影響長(zhǎng)期市場(chǎng)績(jī)效；在長(zhǎng)期來(lái)看，股權(quán)性質(zhì)對(duì)公司績(jī)效的影響并不顯著。
　　探討定向增發(fā)資產(chǎn)注入后的經(jīng)濟(jì)后果對(duì)穩(wěn)定公司業(yè)績(jī)，規(guī)范資產(chǎn)注入行為，保護(hù)中小投資者的利益具有現(xiàn)實(shí)意義?；谝陨涎?/p>