定向增發(fā)對(duì)我國(guó)A股上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的實(shí)證研究.pdf

1、2006年《上市公司證券發(fā)行管理辦法》出臺(tái)，標(biāo)志著定向增發(fā)在我國(guó)正式全面啟動(dòng)。與其他融資方式相比，定向增發(fā)具有融資成本低廉、發(fā)行方式靈活、審批程序少等優(yōu)勢(shì)，故近年來(lái)定向增發(fā)市場(chǎng)取得了飛速發(fā)展。截至2016年底，定向增發(fā)在我國(guó)滬深A(yù)股市場(chǎng)上共發(fā)生3255次，累計(jì)募集金額達(dá)59669億元，已逐步取代配股、公開(kāi)發(fā)行成為股權(quán)再融資市場(chǎng)上最重要的融資手段。鑒于定向增發(fā)在資本市場(chǎng)上的重要地位，其能否對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響便具有重大的研究意義，而

2、國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)此并未得出一致結(jié)論。
　　本文基于現(xiàn)有理論，選擇2014年實(shí)施定向增發(fā)的328家上市公司為樣本，選取與盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力相關(guān)聯(lián)的11項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建指標(biāo)體系，應(yīng)用因子分析法計(jì)算樣本公司的綜合績(jī)效得分，通過(guò)對(duì)比定向增發(fā)前后的得分情況，考察該公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效變化。研究表明，定向增發(fā)前后我國(guó)A股上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平相當(dāng)，并無(wú)顯著差異。研究認(rèn)為，定向增發(fā)后公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效未得以改善的原因主要在于：定向增發(fā)過(guò)程中認(rèn)購(gòu)者