我國(guó)民營(yíng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效相關(guān)性研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題是一個(gè)具有重大理論價(jià)值和實(shí)踐意義的研究課題。在我國(guó)特殊的制度背景下，國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)在融資環(huán)境、公司治理方面可能存在顯著差異。目前國(guó)內(nèi)對(duì)資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系研究，主要對(duì)象是主板市場(chǎng)的所有上市公司，雖然已有學(xué)者對(duì)民營(yíng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行過(guò)研究和探討，但其采用的績(jī)效衡量的指標(biāo)過(guò)于單一，即僅利用民營(yíng)企業(yè)的盈利能力指標(biāo)來(lái)探討其與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，而忽略了反映民營(yíng)企業(yè)績(jī)效的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、現(xiàn)金創(chuàng)造能力和增長(zhǎng)能力的指標(biāo)。

2、本文在績(jī)效指標(biāo)的選取和評(píng)價(jià)方面借鑒了馮根福等(2000)[1]的研究方法，即首先對(duì)25個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，根據(jù)各指標(biāo)的相關(guān)性，選取10個(gè)指標(biāo)分別代表民營(yíng)企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、現(xiàn)金創(chuàng)造能力和增長(zhǎng)能力五個(gè)維度；然后，運(yùn)用主成分分析法對(duì)這10個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，根據(jù)因子得分得出衡量我國(guó)民營(yíng)企業(yè)綜合績(jī)效的指標(biāo)Y，并以Y為被解釋變量進(jìn)行回歸分析。 本文共分為五章：第一章闡述了本文的研究背景、目標(biāo)和意義，對(duì)研究范圍進(jìn)行了界

3、定，闡明了本文的研究思路；第二章對(duì)有關(guān)資本結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效的理論和實(shí)證研究文獻(xiàn)進(jìn)行綜述；第三章為研究設(shè)計(jì)，包括數(shù)據(jù)來(lái)源、變量選取、提出假設(shè)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的建立；第四章是實(shí)證分析；第五章對(duì)得出的結(jié)論進(jìn)行解釋?zhuān)⑻岢隽艘恍┯袃r(jià)值的對(duì)策和建議。 經(jīng)過(guò)實(shí)證研究，本文得出的主要結(jié)論是：第一，對(duì)總體樣本和各年度樣本來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債率與公司績(jī)效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，但其不存在一個(gè)合理的負(fù)債區(qū)間；從債務(wù)期限來(lái)看，流動(dòng)負(fù)債和公司績(jī)效正相關(guān)，長(zhǎng)期負(fù)債與公

4、司績(jī)效負(fù)相關(guān)；從債務(wù)的利息結(jié)構(gòu)看，有息負(fù)債與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。第二，通過(guò)四個(gè)行業(yè)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：只有制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)這兩個(gè)行業(yè)的結(jié)論與總體樣本實(shí)證分析得出的結(jié)論是一致的；電子信息行業(yè)流動(dòng)負(fù)債與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；建筑與房地產(chǎn)行業(yè)流動(dòng)負(fù)債與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，長(zhǎng)期負(fù)債與公司績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，有息負(fù)債與公司績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。第三，按規(guī)模分組后，規(guī)模較大組樣本，從債務(wù)期限看，民營(yíng)企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債與績(jī)效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；而規(guī)模較小組樣本長(zhǎng)期

5、負(fù)債與績(jī)效呈不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。 民營(yíng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，該結(jié)論與當(dāng)前國(guó)內(nèi)的許多研究基本一致，但有悖于當(dāng)代資本結(jié)構(gòu)理論，這與我國(guó)民營(yíng)企業(yè)所處的發(fā)展階段、盈利水平和缺乏債券融資等因素有很大關(guān)系；另外，由于所處行業(yè)的不同，流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債與公司績(jī)效呈現(xiàn)出不同的相關(guān)關(guān)系，這對(duì)于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)如何利用債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)來(lái)提高公司績(jī)效具有現(xiàn)實(shí)意義；從債務(wù)的利息結(jié)構(gòu)來(lái)看，有息負(fù)債與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)應(yīng)注重企業(yè)形