中國家族企業(yè)非效率投資及其動因分析.pdf

1、投資決策居于企業(yè)財務(wù)管理決策的核心地位，偏離合理投資的投資決策可能造成過度投資或者投資不足，影響企業(yè)的長期發(fā)展。近10年是家族企業(yè)快速發(fā)展的階段，很多家族企業(yè)隨著規(guī)模的不斷壯大陸續(xù)上市并擴(kuò)大投資規(guī)模，由于家族企業(yè)的企業(yè)治理有其自身的“家族特性”，這些“家族特性”很有可能影響企業(yè)的投資決策和投資效率。
　　首先，本文以2009-2011年家族上市公司為研究對象，建立非效率投資衡量模型，通過統(tǒng)計和分析以求證我國家族企業(yè)是否存在過度投資

2、或者投資不足現(xiàn)象。其次，基于非效率投資衡量模型結(jié)果，本文又以2009-2011年存在非效率投資的家族上市公司為研究對象，通過建立動因模型，統(tǒng)計和分析家族企業(yè)的家族治理特性是否是家族企業(yè)存在非效率投資的動因之一，動因分析主要從家族持股比例、家族企業(yè)上市途徑、家族參與度和家族企業(yè)代際傳承等家族治理特征角度進(jìn)行實證分析。
　　通過非效率投資衡量模型的實證分析發(fā)現(xiàn):我國家族企業(yè)自2009-2011年三年間每年均有20％以上的家族企業(yè)存在非

3、效率投資現(xiàn)象，特別是2009年有25％以上的家族企業(yè)存在非效率投資，并且在所有非效率投資的家族企業(yè)中過度投資和投資不足的家族企業(yè)數(shù)量基本持平，2009年投資不足企業(yè)數(shù)量略高于過度投資企業(yè)數(shù)量,可能受到了金融危機(jī)的一定影響。
　　通過動因模型的實證分析發(fā)現(xiàn):(1)家族集中持股是我國家族企業(yè)非效率投資的主要動因之一，家族持股比例與家族企業(yè)非效率投資水平呈顯著正相關(guān);(2)家族成員參與度較高是我國家族企業(yè)公司治理的重要特征，也是我國家族