人民幣匯率與股價(jià)聯(lián)動(dòng)關(guān)系的實(shí)證分析——基于匯改和次貸危機(jī)的研究.pdf

1、在世界各國(guó)要求人民幣升值這一背景下,加強(qiáng)對(duì)人民幣匯率與中國(guó)股票價(jià)格之間的關(guān)聯(lián)性研究,既可加深對(duì)匯率與股票市場(chǎng)價(jià)格的內(nèi)在關(guān)系及相互作用機(jī)制的認(rèn)識(shí),又可為采取措施避免由于貨幣升值帶來(lái)的對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊并且提供才參考意見(jiàn)。因此研究人民幣匯率與中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)聯(lián)性,具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文首先回顧了國(guó)內(nèi)外關(guān)于匯率與股票價(jià)格關(guān)聯(lián)性方面的文獻(xiàn),接著對(duì)匯率與股票價(jià)格關(guān)聯(lián)性的相關(guān)理論進(jìn)行了系統(tǒng)的梳理和總結(jié),然后運(yùn)用向量自回歸模型對(duì)

2、人民幣匯率和中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行了協(xié)整分析,建立了向量誤差修正模型(VECM),進(jìn)行了Granger因果檢驗(yàn)。本文對(duì)比研究了2005年人民幣匯率改革前、次貸危機(jī)全面爆發(fā)前和次貸危機(jī)全面爆發(fā)之后,對(duì)這三種情況對(duì)比研究并得出人民幣名義匯率與股票市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性的不同特點(diǎn)。研究結(jié)果表明:(1)匯率改革前,人民幣匯率與各股票市場(chǎng)指數(shù)都不存在協(xié)整關(guān)系。(2)匯率改革后和次貸危機(jī)完全爆發(fā)前,人民幣名義有效匯率與各股票指數(shù)之間存在著協(xié)整關(guān)系;無(wú)論從短期和

3、長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣名義有效匯率,都是上證指數(shù)變動(dòng)的Granger原因;而上證指數(shù)在短期內(nèi)不影響匯率,但在長(zhǎng)期內(nèi)一定程度上是人民幣匯率變動(dòng)的Granger原因,其中,上證綜指價(jià)格波動(dòng)對(duì)人民幣匯率的影響最大;(3)次貸危機(jī)后,人民幣名義有效匯率與股價(jià)之間出現(xiàn)反向關(guān)系,人民幣名義有效匯率與股價(jià)之間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系,同時(shí)人民幣名義匯率是股價(jià)的格蘭杰因果關(guān)系。最后,本文運(yùn)用匯率與股票價(jià)格關(guān)聯(lián)性的基本理論,結(jié)合我國(guó)實(shí)際,對(duì)實(shí)證結(jié)論進(jìn)行深入的分析與解釋