人民幣境外NDF匯率與即期匯率關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、隨著中國(guó)改革開放的深入，越來越多的跨國(guó)公司進(jìn)入中國(guó)，對(duì)人民幣的需求不斷上升，但同時(shí)匯率風(fēng)險(xiǎn)也增大。在中國(guó)資本市場(chǎng)還沒有完全放開，實(shí)行一定程度外匯管制的時(shí)期，如何來解決這一矛盾，是人民幣NDF這一遠(yuǎn)期市場(chǎng)產(chǎn)品出現(xiàn)的重要原因。通過金融創(chuàng)新，人民幣NDF即人民幣遠(yuǎn)期非交割外匯應(yīng)運(yùn)而生。這種產(chǎn)品類似于外匯遠(yuǎn)期交易，但是又具備期貨的特性，到期時(shí)，只要支付雙方的差價(jià)，不需要現(xiàn)金實(shí)物交割。這樣能有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，套期保值，還能進(jìn)行投機(jī)增值。人民幣ND

2、F市場(chǎng)作為目前世界上成交量最大，交易最活躍的市場(chǎng)，對(duì)其研究具有很高的代表性。
　　 人民幣NDF市場(chǎng)作為離岸外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)，價(jià)格主要取決于風(fēng)險(xiǎn)中性的市場(chǎng)參與者對(duì)人民幣未來即期匯率的預(yù)期值，這一預(yù)期有可能高也有可能低。它取決于多種因素，除了經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的因素之外，一些政府政策及政治因素方面也都會(huì)影響預(yù)期。這種判斷不是盲從的，我們有必要來驗(yàn)證這種預(yù)期是否能夠?qū)?duì)國(guó)內(nèi)匯率有預(yù)期的作用，這兩者之間是怎樣的因果關(guān)系。通過前面學(xué)者的研究，發(fā)現(xiàn)這

3、兩個(gè)市場(chǎng)存在著聯(lián)動(dòng)關(guān)系，尤其是2005年7月21日匯率改革以后，這種關(guān)系更為密切。我選擇從2006年1月4同以后的數(shù)據(jù)，包含了NDF1月期，NDF6月期和NDF1年的期限。通過建立計(jì)量模型，運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)，Granger因果檢驗(yàn)，脈沖響應(yīng)等方法，來驗(yàn)證兩者的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)NDF市場(chǎng)與即期匯率市場(chǎng)存在協(xié)整關(guān)系的，具有Granger因果關(guān)系及它們相互之間有著互相制約影響的關(guān)系。這些研究對(duì)匯率改革及政策當(dāng)局制定相應(yīng)的政策提供參考依據(jù)。