股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)聯(lián)性——基于中國(guó)制造業(yè)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、本文通過(guò)因子分析法首先對(duì)制造業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行了評(píng)價(jià)，然后基于綜合績(jī)效得分對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。本文將股權(quán)結(jié)構(gòu)劃分為股權(quán)屬性變量和股權(quán)集中度變量，從兩個(gè)方面來(lái)探究股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的作用機(jī)制。通過(guò)對(duì)滬深兩市A股制造業(yè)373家上市公司9年數(shù)據(jù)的收集，應(yīng)用混合面板數(shù)據(jù)模型估計(jì)參數(shù)，得到了如下幾個(gè)結(jié)論:
　　第一，股權(quán)屬性對(duì)公司績(jī)效有顯著的影響。主要表現(xiàn)在:①當(dāng)把股權(quán)屬性劃分為國(guó)有股、法人股和流通股時(shí)，我們發(fā)

2、現(xiàn)國(guó)有股、法人股與公司績(jī)效之間存在非線(xiàn)性關(guān)系。②即使在控制公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和行業(yè)效益時(shí)，國(guó)有股對(duì)公司績(jī)效存在顯著的負(fù)面影響，這與Wei et al.(2005)得到的結(jié)論一致。原因是國(guó)有股權(quán)與私有股權(quán)相比在激勵(lì)機(jī)制、監(jiān)督動(dòng)機(jī)、降低成本和提高產(chǎn)品質(zhì)量方面不具有顯著優(yōu)勢(shì)，另外就是國(guó)有股的低效率產(chǎn)生于他們對(duì)政治目標(biāo)的追求（比如就業(yè)、宏觀調(diào)控和社會(huì)穩(wěn)定）而忽視了企業(yè)對(duì)追求股東價(jià)值最大化的目標(biāo)。當(dāng)國(guó)有股持股比例增大時(shí)（達(dá)到36％以上）國(guó)有股對(duì)

3、公司績(jī)效有正面效益，我們將產(chǎn)生這樣的結(jié)果歸功于政府資源的充分利用。當(dāng)國(guó)有股比例較高時(shí)，這為公司提供了更多機(jī)會(huì)去融資、兼并等，從而有利于績(jī)效的提升。③法人股比例的提高不利于公司績(jī)效的提高。從的模型回歸中沒(méi)有找到關(guān)于法人股與公司績(jī)效存在顯著正相關(guān)的證據(jù)，這與很多其他研究得出的結(jié)論不一樣。
　　第二，股權(quán)集中度對(duì)公司績(jī)效有顯著的影響。主要表現(xiàn)在①隨著股權(quán)集中度的提高，公司績(jī)效與股權(quán)集中度之間存在正相關(guān)關(guān)系，在文中我們?cè)敿?xì)論證了公司第一大