制造業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈利能力【文獻(xiàn)綜述】

1、1文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述（20_20__屆）屆）制造業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈利能力33國(guó)外研究現(xiàn)狀3.1市場(chǎng)調(diào)節(jié)觀點(diǎn)，以Fama為代表。Fama(1980)提出，如果把公司看作是一個(gè)契約集，充分發(fā)達(dá)的經(jīng)理人市場(chǎng)可以約束經(jīng)理人并解決由于所有權(quán)與控制權(quán)分離造成的激勵(lì)問(wèn)題，那么，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)就是一個(gè)無(wú)關(guān)的概念。3.2所有者控制觀點(diǎn)，以Grossman＆Hart為代表。Grossman＆Hart(1980)的研究表明，在股權(quán)分散條件下，單個(gè)股東缺乏監(jiān)

2、督公司經(jīng)營(yíng)管理、積極參與公司治理和驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值增長(zhǎng)的動(dòng)力，因?yàn)樗麄儚闹械玫降氖找孢h(yuǎn)小于他們監(jiān)督公司的成本。Shleifer＆Vishny(1986)對(duì)此問(wèn)題的進(jìn)一步研究表明，一定的股權(quán)集中度是必要的。其研究指出，股權(quán)集中型公司較股權(quán)分散型公司具有更好的盈利能力與市場(chǎng)表現(xiàn)。因?yàn)榇蠊蓶|具有限制管理層以犧牲股東利益來(lái)謀取自身利益行為的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)及能力，從而既可避免股權(quán)高度分散情況下的“免費(fèi)搭車(chē)”問(wèn)題，又能有效地監(jiān)督經(jīng)理層的行為。然而，Demse

3、tz(1985)和LaPta(1999)卻認(rèn)為，當(dāng)存在控股股東時(shí)，控股股東與小股東之間存在著嚴(yán)重的利益沖突，控股股東可能會(huì)以犧牲其他小股東的利益為代價(jià)來(lái)追求自身利益的最大化。國(guó)外的主要研究結(jié)果是：Demsetz(1985)對(duì)1980年511家美國(guó)公司進(jìn)行的實(shí)證分析表明，股票收益率和股權(quán)集中度之間并沒(méi)有顯著的相關(guān)性存在。相反，Levy(1983)的研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)公司的股價(jià)和股權(quán)集中度之間存在正相關(guān)性。McConnell＆Servaes發(fā)現(xiàn)

4、，Tobin’sQ與機(jī)構(gòu)投資者的份額正相關(guān)，即機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司的監(jiān)督作用比個(gè)體投資者更有效。Claessens等對(duì)9個(gè)東亞國(guó)家中2980個(gè)上市公司的研究顯示，家族絕對(duì)控制是許多東亞國(guó)家企業(yè)生產(chǎn)能力過(guò)剩和資本使用效率低下的主要根源；Claessens(2002)等對(duì)東亞地區(qū)1301家上市公司進(jìn)一步的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，在存在控股股東的情況下，控股股東通過(guò)各種方式掌握了超過(guò)其所持現(xiàn)金流權(quán)利的公司控制權(quán)，然后利用這種控制權(quán)掠奪小股東的利益。另外