基于Markov過程的SW-ARCH模型及其金融VaR計(jì)算.pdf

1、近年來，金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)使得金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管當(dāng)局面臨著巨大的挑戰(zhàn)。如何準(zhǔn)確辨識(shí)、測(cè)量金融風(fēng)險(xiǎn)成為了金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門關(guān)注的焦點(diǎn)。在金融市場(chǎng)上，經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)、金融監(jiān)管制度的變遷以及金融市場(chǎng)自身的完善，都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。
　　為了考慮金融市場(chǎng)在不同狀態(tài)下收益率的結(jié)構(gòu)性變化，本文將表現(xiàn)狀態(tài)轉(zhuǎn)換的Markov過程引入ARCH模型。并以上證綜指為樣本進(jìn)行實(shí)證研究，采用SW-ARCH模型并利用非參數(shù)核密度估計(jì)技術(shù)辨識(shí)了我國(guó)股市出現(xiàn)的

2、大幅異常波動(dòng)狀態(tài)，用Kupiec的失敗頻率檢驗(yàn)法對(duì)VaR的準(zhǔn)確性檢驗(yàn)來驗(yàn)證模型的有效性。同時(shí)對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)中的高波動(dòng)狀態(tài)（狀態(tài)3）出現(xiàn)的原因進(jìn)行了分析研究。
　　實(shí)證結(jié)果表明SW-ARCH模型不僅能反映出不同狀態(tài)狀態(tài)的平均持續(xù)時(shí)間和條件方差，同時(shí)還可以反映出狀態(tài)發(fā)生變化的時(shí)間點(diǎn)，尤其是在市場(chǎng)產(chǎn)生異常波動(dòng)的時(shí)候能有效地提高波動(dòng)的預(yù)測(cè)能力。導(dǎo)致高波動(dòng)狀態(tài)出現(xiàn)的原因多是根據(jù)證券市場(chǎng)的發(fā)展要求而出臺(tái)的一系列政策法規(guī)（如國(guó)有股減持、QFII