我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)優(yōu)化實(shí)證研究——基于ARCH類(lèi)模型、VaR方法與資產(chǎn)組合選擇模型.pdf

1、外匯儲(chǔ)備是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要指標(biāo)。它是國(guó)家用來(lái)平衡國(guó)際收支、干預(yù)外匯市場(chǎng)、維系國(guó)家信用的重要工具。在經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢(shì)下，外匯儲(chǔ)備的作用越來(lái)越重要。我國(guó)自2006年救成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家，截止2013年末我國(guó)已有3.82萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備。如何管理巨額外匯儲(chǔ)備，優(yōu)化其結(jié)構(gòu)，提高其安全性、流動(dòng)性與收益性，成為我國(guó)政府急需解決的問(wèn)題，外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文同時(shí)采取定性與定量研究相結(jié)合

2、的方法對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的優(yōu)化進(jìn)行較為深入的研究。首先，本文將對(duì)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀、影響外匯儲(chǔ)備的各種因素進(jìn)行定性分析。其次，取2005年7月22日-2014年1月31日的五種主要貨幣匯率走勢(shì)數(shù)據(jù)為研究樣本，建立匯率走勢(shì)的ARCH類(lèi)模型，研究其匯率波動(dòng)特征，為管理外匯儲(chǔ)備做出參考，并預(yù)測(cè)它們下一期的波動(dòng)率，再利用波動(dòng)率計(jì)算在險(xiǎn)價(jià)值。最后將預(yù)測(cè)出來(lái)的波動(dòng)率與期望收益率帶入資產(chǎn)組合選擇模型，計(jì)算出最優(yōu)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)。再次，加入黃金變量，從“大

3、儲(chǔ)備”的層面進(jìn)行外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)優(yōu)化的分析。同樣對(duì)黃金價(jià)格建立ARCH類(lèi)模型，研究其波動(dòng)趨勢(shì)。再通過(guò)模型預(yù)測(cè)值計(jì)算出其在險(xiǎn)價(jià)值，并利用資產(chǎn)組合選擇模型計(jì)算出包含黃金與五種主要貨幣外匯儲(chǔ)備最優(yōu)結(jié)構(gòu)。
　　實(shí)證結(jié)果表明:(1)與外匯儲(chǔ)備最優(yōu)結(jié)構(gòu)相比我國(guó)持有的美元資產(chǎn)比重過(guò)高，歐元與英鎊比例太少。(2)加入黃金可以大大地提高整個(gè)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)組合的收益率。(3)美元資產(chǎn)的在險(xiǎn)價(jià)值最小，港幣次之，黃金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第三，日元的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值最大。(4)人民