最優(yōu)套期保值比率的實證研究及其應(yīng)用.pdf

1、隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展和經(jīng)濟全球化進程的不斷推進，國內(nèi)企業(yè)更多地參與到國際市場中，在全球資源配置中謀求一席之地，風(fēng)險的日益暴露極大地刺激了企業(yè)的套期保值需求，對套期保值理論、操作和績效評價等方面的研究也日益成為理論界和市場關(guān)注的熱點問題。 最優(yōu)套期保值比率的確定是套期保值理論研究的核心內(nèi)容。所謂最優(yōu)套期保值比率是指期貨市場保值頭寸與現(xiàn)貨頭寸的最佳比率，按這一比率進行套期保值能最大限度地歸避現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險。套期保值的傳統(tǒng)做法是按

2、1∶1的比率在期貨市場上構(gòu)建保值頭寸，然而這種方法的假設(shè)前提是期貨和現(xiàn)貨價格均以某種確定的關(guān)系平穩(wěn)波動，這種忽略價格波動特征的方法極大地損失了保值效率。 本文從研究國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于套期保值的代表性理論入手，選用大連商品交易所大豆期貨為研究對象，在對大豆市場波動特征進行研究的基礎(chǔ)上，應(yīng)用不同的套保模型對最優(yōu)套期保值比率進行估計，并采用套期保值有效性指標(biāo)對保值效果進行效果評價。實證結(jié)果表明，我國大豆期現(xiàn)貨價格之間存在協(xié)整關(guān)系，說明利用

3、大連大豆期貨進行套期保值是可行的，同時傳統(tǒng)的套保比率和OLS方法估計的保值比率存在缺陷。而GARCH模型和EGARCH模型由于考慮到價格的非平穩(wěn)波動和異方差性，在保值效果上顯著優(yōu)于傳統(tǒng)方法。 在理論分析和實證研究的基礎(chǔ)上，本著理論指導(dǎo)實踐的思路，本文結(jié)合企業(yè)套期保值的案例，分別運用傳統(tǒng)套保策略和最優(yōu)套保策略對套保效果進行了計算和評價，進一步驗證了企業(yè)運用最優(yōu)套保比率能夠在有效規(guī)避現(xiàn)貨頭寸風(fēng)險的基礎(chǔ)上降低套保成本，進而針對提高企業(yè)