套期保值比率模型選擇研究.pdf

1、本文首先根據(jù)理論分析發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)階段對套期保值的研究存在以下值得反思的問題。第一是最小方差套期研究以預期效用最大化為出發(fā)點，旨在發(fā)現(xiàn)最優(yōu)套期比率，其研究價值理應體現(xiàn)在對套期決策的指導作用，或者解釋企業(yè)的套期行為。但是，到目前為止，沒有證據(jù)能夠表明最小方差套期研究具有指導企業(yè)實踐的作用，也無法解釋為什么企業(yè)會進行不同程度的套期，甚至不進行套期。第二是最小方差套期研究以消除基差對套期效果的影響為出發(fā)點，而對企業(yè)套期實踐具有更大影響力的權威機構

2、(CBOT、CME、CFTC、FASB、IASB等)的觀點卻是:不必考慮基差對套期效果的影響。第三，從研究內容上來說，最小方差套期研究是對套期比率估計模型的實證檢驗，研究學者使用不同的計量模型對不同時期和不同種類的期貨和現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)進行檢驗，以發(fā)現(xiàn)“更好”的計量模型。但是，至今為止也沒有就各種不同計量模型的孰優(yōu)孰劣達成一致的結論。
　　 在此基礎上，本文首先針對最小方差套期研究理論與實踐背離的現(xiàn)象，反思最小方差套期研究的相關假設

3、是否與企業(yè)套期實踐相一致;第二是針對估計結果與市場定價機制的偏離，以及估計結果的不一致性，反思最小方差套期研究模型是否準確地刻畫期現(xiàn)貨價格之間的變動關系？
　　 本文的主要理論研究結論如下:(1)企業(yè)套期保值的目的是保持經(jīng)營利潤的穩(wěn)定，而最小方差套期理論將套期關系中的被套期項目與套期工具看作投資組合，以最小化投資組合的方差作為套期決策目標，對套期決策背景和決策目標的假設與套期實踐不相符。(2)由于基差的存在，價格變動模型違反了O