固定收益市場利率期限結(jié)構(gòu)建模及其應(yīng)用研究.pdf

1、固定收益市場利率期限結(jié)構(gòu)建模及其應(yīng)用，主要包括傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)理論、利率期限結(jié)構(gòu)建模的均衡方法、利率期限結(jié)構(gòu)建模的無套利方法和利率風(fēng)險測度與管理四個方面的研究內(nèi)容。代表性的傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)理論為預(yù)期理論、市場分割理論和流動性偏好理論，其中，對基于流動性偏好溢價的預(yù)期假說，分別采用單位根、協(xié)整分析、向量誤差修正模型、因子分解技術(shù)進行實證檢驗，結(jié)果表明由各個國債回購利率所構(gòu)成的利率系統(tǒng)僅由一個共同的隨機趨勢驅(qū)動，利率價差的預(yù)測能力與利率的波

2、動程度相關(guān)，對去除長期記憶成分后未來利率變化的短暫成分的預(yù)測能力顯著增強，而對于短期利率序列的純長期記憶成分的預(yù)測能力則很差。在利率期限結(jié)構(gòu)建模的廣義均衡框架下，一方面將傳統(tǒng)的息票剝離法和樣條估計方法有效結(jié)合，提出了擴展的息票剝離法，并通過直接對利率期限結(jié)構(gòu)模型的函數(shù)形式進行設(shè)定，避免了在使用擴展息票剝離法時必須引入附加方程的問題；另一方面，在CKLS的擴展框架下，采用廣義矩估計和極大似然估計方法，對五個短期利率模型進行了最優(yōu)估計、模型

3、選擇和參數(shù)偏差校正，并將估計得到的最優(yōu)模型的參數(shù)結(jié)果用于隨機利率變動情形下的認股權(quán)證定價。在利率期限結(jié)構(gòu)建模的HJM框架下，推導(dǎo)得到了遠期利率動力學(xué)過程的無套利漂移限制，并采用分解技術(shù)將其分解成兩個成分函數(shù)，以簡化HJM類模型的參數(shù)估計過程。根據(jù)此方法進行的實證研究表明，三因子HJM模型具有相對平穩(wěn)的指數(shù)衰減結(jié)構(gòu)，可以準(zhǔn)確地表示取樣期間內(nèi)的國債遠期利率期限結(jié)構(gòu)。 本文在分析遠期利率波動結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)動力學(xué)過程內(nèi)在聯(lián)系的基礎(chǔ)上，給

4、出了HJM類模型的馬爾可夫化框架，重點研究了在HJM框架下的純擴散過程中引入隨機跳躍成分以及不同波動設(shè)定下的馬爾可夫系統(tǒng)轉(zhuǎn)換問題，并采用基于控制變量技術(shù)的蒙特卡羅方法分別對確定性和狀態(tài)依賴性遠期利率波動結(jié)構(gòu)下的初始債券和初始債券期權(quán)價格進行了仿真實現(xiàn)。在HJM框架下，將傳統(tǒng)久期和凸度擴展到廣義隨機久期和凸度，分析了單因子和雙因子HJM模型下的債券投資組合免疫，并對傳統(tǒng)久期和凸度以及HJM框架下的三種不同遠期利率波動設(shè)定下的廣義隨機久期和