支持貨幣政策的利率期限結構模型及其應用研究.pdf

1、本文從理論上探究了利率期限結構對于貨幣政策體系的意義所在?；趯ω泿耪唧w系的描述，提煉出了利率期限結構在貨幣政策體系中的兩大作用——貨幣政策的信息指示器和貨幣政策傳導渠道，并進一步對利率期限結構的這兩項角色及其作用機制做出了理論探索。 針對利率期限結構充當貨幣政策信息指示器的這一作用，本文構建了剖析貨幣政策信息的利率期限結構模型，以求通過利率期限結構，從金融市場中獲取市場對經濟狀況和貨幣政策的預期信息，以幫助制定和執(zhí)行貨幣政策

2、。整個模型包括理論檢驗和實踐估計兩部分。理論檢驗模型具體是檢驗預期理論和預期通貨膨脹理論，因為它們是從利率期限結構中獲取信息的理論依據。實踐估計模型具體是遠期利率的曲線估計模型和風險中性概率密度估計模型，因為如若要獲取期望信息，需要估計出遠期利率的均值和不確定性。 針對利率期限結構充當貨幣政策傳導渠道的這一作用，本文首先比較分析了貨幣政策傳導效應檢驗傳統模型，指出傳統模型存在著局限性，并提出構建檢驗貨幣政策傳導效應的宏觀利率期限

3、結構模型，以克服傳統模型的缺陷?；谛屡d金融市場的特點，本文構建了流動性效應檢驗的宏觀利率期限結構模型，將貨幣政策作為一種可觀測的因素整合入動態(tài)利率期限結構模型之中，來檢驗分析貨幣政策對利率期限結構的影響效應；基于發(fā)達金融市場的特點，本文構建了利率傳導效應檢驗的宏觀利率期限結構模型，不僅包含了利率變量，而且還納入貨幣政策變量以及實體經濟指標，從而可以檢驗貨幣政策對利率的流動性效應以及通過利率對實體經濟產生的效應。 在剖析貨幣政策

4、信息的利率期限結構模型方面，以中國銀行間國債市場為實證對象，研究結果表明預期理論和預期通貨膨脹理論都比較符合中國的現實狀況；將多種遠期利率曲線估計模型適用于中國銀行間國債交易數據進行實證評估，最終Svensson模型在擬合準確性及穩(wěn)健性兩方面的綜合表現相對較優(yōu)；使用模擬數據對多種遠期利率風險中性概率密度函數估計模型進行實證評估，其結果顯示協議價格坐標結合平滑樣條所構成的曲線插值模型是較優(yōu)選擇；最后的綜合應用研究展示了模型的應用能力。在檢

5、驗貨幣政策效應的利率期限結構模型方面，對于中國的銀行間國債市場，流動性效應檢驗的利率期限結構模型能夠較好地刻畫利率期限結構與貨幣政策之間的動態(tài)關系，政策利率與國債利率期限結構之間存在顯著的相互作用關系，而7天回購利率比隔夜回購利率更加符合貨幣政策指標的要求，并且貨幣政策短期利率的調整能夠較好地傳導到包括短、中、長期的整個利率期限結構。對于美國為代表的成熟金融市場，利率效應檢驗的利率期限結構模型參數估計具有高顯著性，貨幣政策對利率潛在因素