我國(guó)住房抵押貸款證券化的發(fā)展研究.pdf

1、近年來(lái)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)在高速發(fā)展。由于我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)融資渠道比較單一，主要是商業(yè)銀行體系支撐著房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金需求，沒(méi)能構(gòu)成多元化的資金支持體系和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)體系。為了降低融資風(fēng)險(xiǎn)，2005年底我國(guó)開(kāi)始借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家的做法，啟動(dòng)住房抵押貸款證券化(MBS)。但試點(diǎn)兩年來(lái)，MBS市場(chǎng)建設(shè)停滯不前，投資者認(rèn)購(gòu)不積極，商業(yè)銀行對(duì)發(fā)行MBS產(chǎn)品動(dòng)力不足，二手市場(chǎng)交易也很少。資產(chǎn)證券化并未取得預(yù)期效果。 本文首先借鑒討論了美國(guó)的政府主導(dǎo)模式、

2、英國(guó)的市場(chǎng)主導(dǎo)模式與香港、日本的半政府半市場(chǎng)化模式的發(fā)展歷程與特點(diǎn)，從國(guó)際化比較中可發(fā)現(xiàn)，政府發(fā)揮主導(dǎo)作用對(duì)于MBS市場(chǎng)的發(fā)展壯大至關(guān)重要。 從對(duì)2007年波及全球的美國(guó)住房抵押次級(jí)貸款危機(jī)的分析中可看出，危機(jī)的根源在于銀行信用擴(kuò)張過(guò)度，盲目發(fā)放次級(jí)貸款，而不在于政府主導(dǎo)型體制。相反，政府主導(dǎo)的SPV機(jī)構(gòu)對(duì)于降低危機(jī)的破壞程度起了重要作用。 本文接著分析了我國(guó)MBS市場(chǎng)發(fā)展緩慢的原因，指出市場(chǎng)主體嚴(yán)重缺位、相應(yīng)的法律體系

3、不健全、缺乏投資者隊(duì)伍是其主要因素。為了加強(qiáng)MBS的培育和發(fā)展，應(yīng)從政府和市場(chǎng)兩個(gè)方面共同入手，采取對(duì)策。 在總體方針上，政府與市場(chǎng)應(yīng)有共識(shí)，應(yīng)加快而不是暫緩住房抵押貸款證券化市場(chǎng)的發(fā)展。政府應(yīng)建立資產(chǎn)證券化專門統(tǒng)一的法律體系，完善我國(guó)MBS保險(xiǎn)及擔(dān)保體制建設(shè)，由國(guó)家出面對(duì)MBS產(chǎn)品進(jìn)行擔(dān)保和信用增級(jí)。在處理政府與市場(chǎng)的關(guān)系方面，應(yīng)由政府主導(dǎo)，但是不能排斥市場(chǎng)的作用。 在市場(chǎng)自身建設(shè)方面，應(yīng)加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)機(jī)制市場(chǎng)建設(shè)；組建