交易所債券市場和銀行間債券市場溢出效應(yīng)研究.pdf

1、國債恢復(fù)發(fā)行以來，我國的債券市場逐年發(fā)展壯大，如今的債券市場主要分為3個(gè)子市場，分別是交易所市場、銀行間市場、銀行柜臺(tái)市場，這幾個(gè)市場構(gòu)成了一個(gè)多層次的債券市場體系。但各子市場在交易制度、市場參與者、交易品種和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等方面存在著割裂，這一現(xiàn)象導(dǎo)致了我國債券市場處于分割狀態(tài)，不利于債券市場的進(jìn)一步發(fā)展。因?yàn)殂y行柜臺(tái)債券市場是銀行間債券市場的一個(gè)延伸市場，所以本文主要以債券市場中的交易所市場和銀行間市場為研究對(duì)象，通過理論研究與實(shí)證研究相

2、結(jié)合的方法對(duì)兩市場間的溢出效應(yīng)進(jìn)行研究，創(chuàng)新性的從溢出效應(yīng)的角度研究債券市場一體化發(fā)展。
　　在理論研究中，本文首先對(duì)國內(nèi)外關(guān)于債券市場溢出效應(yīng)和市場一體化的研究進(jìn)行了整理，作為本文的理論基礎(chǔ)，然后運(yùn)用已有的理論基礎(chǔ)對(duì)交易所債券市場和銀行間債券市場的均值溢出效應(yīng)、波動(dòng)溢出效應(yīng)和市場一體化進(jìn)行了理論分析，研究了均值溢出和波動(dòng)溢出的表現(xiàn)形式，分析了均值溢出效應(yīng)和波動(dòng)溢出效應(yīng)對(duì)債券市場的影響，介紹了債券市場一體化的發(fā)展需求和跨市場轉(zhuǎn)托管

3、體制的相關(guān)規(guī)定，并且分別介紹了利用VAR模型、BEKK-GARCH模型及DCC-GARCH模型來判斷溢出效應(yīng)和市場一體化的標(biāo)準(zhǔn)。
　　在實(shí)證研究中，本文首先進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，然后選取VAR模型用來檢驗(yàn)兩市場間的均值溢出效應(yīng)，之后在VAR模型的基礎(chǔ)上，本文又創(chuàng)建了BEKK-GARCH模型，用來進(jìn)行兩市場間的波動(dòng)溢出效應(yīng)的檢驗(yàn)，最后在BEKK模型的基礎(chǔ)上建立DCC-GARCH模型，以此進(jìn)行兩市場間的動(dòng)態(tài)相關(guān)關(guān)系的測度。實(shí)證結(jié)果表明

4、:1.債券市場中交易所市場向銀行間市場單向均值溢出，本文認(rèn)為主要原因是:市場參與者及交易動(dòng)機(jī)不同;兩市場的交易制度影響交易的效率。2.交易所市場與銀行間市場存在雙向的波動(dòng)溢出，主要是因?yàn)?跨市場轉(zhuǎn)托管制度的建立;兩市場共同參與者增多;跨市場同種債券品種增多。3.交易所市場和銀行間市場之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性呈現(xiàn)為正相關(guān)，但是相關(guān)系數(shù)波動(dòng)較大，表明兩市場一體化程度較差。本文認(rèn)為這是由于:審批和監(jiān)管機(jī)構(gòu)不一致，企業(yè)債券發(fā)展滯后;跨市場轉(zhuǎn)托管體制仍存