公司特征對(duì)我國(guó)上市公司定向增發(fā)折價(jià)的影響.pdf

1、定向增發(fā)折價(jià)，是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份，其發(fā)行價(jià)低于上市后首日價(jià)格的現(xiàn)象。從公司財(cái)務(wù)的視角來看，定向增發(fā)折價(jià)是一種短期超額收益現(xiàn)象，這種現(xiàn)象被認(rèn)為違反了有效市場(chǎng)假說，然而卻普遍存在于許多國(guó)家的資本市場(chǎng)。
　　本文從信息不對(duì)稱理論、代理理論以及信號(hào)傳遞理論出發(fā)，針對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)，以2006年7月到2014年10月滬深A(yù)股實(shí)施定向增發(fā)的579家公司為樣本，研究公司特征對(duì)定向增發(fā)折價(jià)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（

2、1）與信息不對(duì)稱假說一致，公司規(guī)?？梢越档托畔⒉粚?duì)稱的程度與事前不確定性，與定向增發(fā)折價(jià)率有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。（2）財(cái)務(wù)杠桿在中國(guó)市場(chǎng)傳遞了有關(guān)公司價(jià)值的正面信息，與定向增發(fā)折價(jià)程度呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。（3）上市公司盈利能力與定向增發(fā)折價(jià)負(fù)相關(guān)。（4）我國(guó)上市公司中一股獨(dú)大的現(xiàn)象嚴(yán)重，大股東存在機(jī)會(huì)主義行為，利用定向增發(fā)進(jìn)行利益輸送，同時(shí)這種利益輸送與上市公司股權(quán)集中度之間存在顯著的“U”型關(guān)系。（5）公司的成長(zhǎng)能力越好，公司發(fā)展前景越好，