實證研究中國上市企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)因素對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響.pdf

1、本文采用固定效應(yīng)回歸方法，使用2009-2013年2588家中國上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，就股權(quán)結(jié)構(gòu)因素對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)行實證研究。近年來，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)逐漸成為財務(wù)決策的重要研究對象之一，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇的不同會對公司治理產(chǎn)生不同的影響。筆者希望能夠結(jié)合中國特殊的制度背景及中國上市企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點，對當(dāng)前中國上市企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響因素及如何構(gòu)建合理債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究方面有一定的補充。本文提供的經(jīng)驗證據(jù)說明:(1)中國上市

2、企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)有著重要的影響;(2)國有股股權(quán)占比對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)存在顯著的正面影響;(3)股權(quán)集中度即第一大股東股權(quán)占比對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)存在顯著的正面影響;(4)股權(quán)制衡度即第一大股東股權(quán)占比與第二至第十大股東股權(quán)占比的比值對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)存在顯著的負(fù)面影響;(5)管理者股權(quán)占比對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)存在顯著的負(fù)面影響;(6)流通股股權(quán)占比對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)存在顯著的正面影響。以上證據(jù)部分支持代理成本理論，支持稅收理論，支持清算風(fēng)險理論，支

3、持關(guān)于股票的流動性假說。此外，筆者根據(jù)實證研究結(jié)果，進(jìn)一步提出了優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)股票全流通等優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的建議;同時，根據(jù)我國現(xiàn)有的制度環(huán)境特點，提出了一些政策性建議以對公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)形成積極的影響。本次實證研究還引出了另一個值得深入研究的課題:當(dāng)沖突來自控股股東與少數(shù)股東之間而非管理者與股東之間時，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)會有怎樣的變化;該引入何種變量來代表國外學(xué)者提出的投資者保護(hù)水平、敵意并購障礙等其他造成大股東與少數(shù)股東沖突且可能會