債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)投資的影響研究.pdf

1、90年代以來(lái)，我國(guó)企業(yè)伴隨經(jīng)濟(jì)改革飛速發(fā)展，融資行為逐漸多樣化，許多上市公司得以發(fā)展壯大。金融體制的改革，現(xiàn)代企業(yè)制度的完善，使得銀企關(guān)系開(kāi)始走向市場(chǎng)化、制度化，所以上市公司在融資過(guò)程中，選擇債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，對(duì)企業(yè)投資即可能存在有利因素，也可能存在不利因素。因此本文研究的中心問(wèn)題就是分析上市公司在債務(wù)融資過(guò)程中，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)投資的影響。本文主要采用實(shí)證分析方法，來(lái)研究我國(guó)上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇對(duì)企業(yè)投資的影響。
　　 首先，在

2、我國(guó)資本市場(chǎng)不完善的條件下，對(duì)上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響企業(yè)投資行為進(jìn)行理論分析，主要涉及三個(gè)方面：第一，縮短負(fù)債的期限可減少股東--債權(quán)人沖突引起的投資不足問(wèn)題；第二，負(fù)債又增加了股東--債權(quán)人沖突帶來(lái)的資產(chǎn)替代作用，短期負(fù)債相對(duì)于長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)于增加資產(chǎn)替代的動(dòng)機(jī)的作用更小一些；第三，短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債相比，短期債務(wù)更能抑制由股東--管理者沖突引起的過(guò)渡投資動(dòng)機(jī)。這三方面理論，使得債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和投資之間的關(guān)系有可能是正，也有可能是負(fù)。

3、r>　　 其次，本文在回顧國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，采用中國(guó)具有代表性和影響力的上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，以圖表的形式直觀地驗(yàn)證了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資之間的關(guān)系。其程序是：首先對(duì)總體樣本進(jìn)行回歸分析；然后以成長(zhǎng)性高低為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分組，觀測(cè)成長(zhǎng)性對(duì)其相關(guān)關(guān)系的影響，來(lái)分析中國(guó)資本市場(chǎng)上債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響投資行為的機(jī)理狀況如何；最后以國(guó)有控股與否為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)研究樣本進(jìn)行分組，來(lái)驗(yàn)證我國(guó)上市公司獨(dú)特的所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)期限與投資之間的相關(guān)關(guān)系。實(shí)證結(jié)果

4、表明：(1)對(duì)樣本總體分析表明，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。(2)對(duì)成熟型企業(yè)來(lái)說(shuō)，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)越長(zhǎng)，投資越多；對(duì)成長(zhǎng)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，債務(wù)期限與投資的相關(guān)關(guān)系更為顯著。(3)對(duì)國(guó)有控股企業(yè)來(lái)說(shuō)，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與投資正相關(guān)；對(duì)非國(guó)有控股企業(yè)來(lái)說(shuō)，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與投資相關(guān)性還需要結(jié)合成長(zhǎng)性進(jìn)行分析。
　　 最后，就如何充分發(fā)揮債務(wù)融資的治理作用，本文也提出了一些建設(shè)性的對(duì)策和建議，目的是完善企業(yè)債務(wù)融資的治理效用并促進(jìn)企業(yè)融