公司治理對債務期限結構的影響.pdf

1、當企業(yè)選擇了債務融資的時候，它將同時面臨債務形式、債務期限、債務優(yōu)先級等一系列選擇。其中，債務期限結構決策是思考的重點。除融資成本與稅務收益外，決策者還應考慮債務與資產(chǎn)的匹配程度，防范破產(chǎn)風險。由于國內(nèi)的法律保護制度不夠完善，債權人更愿意提供風險較低的短期債務融資。預期到這一點，公司需要在具有約束承諾作用的短期債務和低流動風險的長期債務之間進行博弈，決定其債務期限結構。
　　 本文首先對債務期限結構的相關理論及實證研究現(xiàn)狀進行比

2、較全面的綜述。其次，從中國資本市場發(fā)展史入手，分析我國債務期限結構的特征和形成原因。最后，在理論分析的基礎上，建立多元回歸模型，選取我國上市公司2005-2008年的全樣本數(shù)據(jù)，實證分析了股權結構、高管特征對債務期限結構的影響。
　　 研究結果表明：①中國上市公司的債務期限結構現(xiàn)狀受到了資本市場發(fā)展狀況的影響，債務期限結構決策不能脫離制度背景單獨討論。②股權結構與債務期限結構密切相關。其中：第一大股東持股比例、股權分散性與債務期

3、限水平顯著負相關。股權制衡與債務期限水平顯著正相關。公司股權結構較為集中的公司傾向于使用短期債務融資，以此向債權人傳遞信號，穩(wěn)定投資信心。僅在低國有股比例的樣本組中，發(fā)現(xiàn)第一大股東的性質與長期負債率顯著正相關。③高管持股比例、高管年齡與債務期限水平顯著負相關。債務期限水平與高管薪酬負相關，與高管學歷正相關，但未通過顯著性檢驗。
　　 由此，本文提出政策建議：①我國應以股權分置改革為契機，建立有效的公司治理結構。②加大力度培養(yǎng)公司