市場化程度對企業(yè)創(chuàng)新的影響——基于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)視角.pdf

1、近幾十年來，我國的經(jīng)濟高速發(fā)展，創(chuàng)造了世界矚目的“增長奇跡”。然而，度過一段高速發(fā)展時期后，我國經(jīng)濟長期積累的矛盾和風(fēng)險開始逐步顯現(xiàn):經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡、產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟增長乏力、環(huán)境污染日益嚴(yán)峻。如何轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，實現(xiàn)新舊動能順利轉(zhuǎn)換，避免掉入中等收入陷進(jìn)成為了擺在我國經(jīng)濟發(fā)展面前的一個現(xiàn)實性難題。
　　總體而言，我國經(jīng)濟的主要問題在于經(jīng)濟增長動力與高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展要求之間的不協(xié)調(diào)，其在企業(yè)層面的突出表現(xiàn)為企業(yè)創(chuàng)新動力不足和創(chuàng)新體系效

2、能不高。創(chuàng)新經(jīng)濟學(xué)理論認(rèn)為，企業(yè)創(chuàng)新活動受企業(yè)所處經(jīng)濟環(huán)境因素影響顯著，而當(dāng)前我國正處于不斷深化市場化改革的新階段，市場在資源配置中的決定性作用日益突出。一方面，財務(wù)寬松是企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動的前提條件，而債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，在一定程度上反映了企業(yè)財務(wù)管理水平和財務(wù)寬松程度;另一方面，企業(yè)債務(wù)融資深受金融體系發(fā)展水平、市場對資源配置力度、法律體制保護(hù)水平等市場化因素影響。因此，本文從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的視角深入探討市場化程度對企

3、業(yè)創(chuàng)新的影響。本文利用2010-2015年我國A股上市公司的數(shù)據(jù)樣本，運用大樣本OLS回歸方法，實證分析了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)在市場化程度影響企業(yè)創(chuàng)新能力過程中是否扮演著中介變量的角色，初步探索了市場化程度影響企業(yè)創(chuàng)新的一種途徑。與此同時，由于我國東部地區(qū)與中西部地區(qū)之間存在著市場化程度的差異和經(jīng)濟發(fā)展水平的差距，因此本文進(jìn)一步實證分析了在不同市場化程度環(huán)境下，市場化程度對企業(yè)創(chuàng)新的影響方式是否存在差異。
　　研究發(fā)現(xiàn)，市場化程度對企業(yè)創(chuàng)

4、新具有促進(jìn)作用，并且債務(wù)期限結(jié)構(gòu)在其中扮演著中介變量的角色。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比例為12.90％，即市場化程度對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響中有12.90％是通過影響企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的選擇實現(xiàn)的。與此同時，本文在進(jìn)一步實證研究中發(fā)現(xiàn)，在市場化程度和經(jīng)濟發(fā)展水平較高的東部地區(qū)，市場化程度對企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用主要表現(xiàn)在促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新績效的提高;而在市場化程度相對較弱、經(jīng)濟發(fā)展水平較低的中西部地區(qū)，市場化程度對企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用主要表現(xiàn)在促進(jìn)

5、企業(yè)創(chuàng)新投入的增加。
　　基于上述的理論分析和實證結(jié)果，本文提出了以下建議。第一，從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)角度看，創(chuàng)新主體在遵循“適度原則”的前提下，合理利用債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的中介效應(yīng)，通過調(diào)整債務(wù)期限結(jié)構(gòu)來促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新能力提升。第二，從不同市場化程度和經(jīng)濟發(fā)展水平角度分析，政府應(yīng)該因地制宜地給予企業(yè)創(chuàng)新活動適當(dāng)?shù)闹С?。例如，在東部地區(qū)，政府應(yīng)該重點關(guān)注有助于提升企業(yè)創(chuàng)新績效的政策方針，例如人才引進(jìn)政策;而在中西部地區(qū)，政府應(yīng)該注重在企業(yè)創(chuàng)新投