信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益沖突及其監(jiān)管制度研究.pdf

1、1909年約翰穆迪先生發(fā)布第一份信用評(píng)級(jí)報(bào)告至今已逾百年，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)經(jīng)歷了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩錘煉，逐步確立了國(guó)際資本市場(chǎng)的“通行證”和“看門人”的地位，取得了發(fā)行人和投資者的一致信任。然而伴隨話語(yǔ)權(quán)的增強(qiáng)，其最基本的價(jià)值——風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的功能逐漸喪失，“安然事件”、“次貸危機(jī)”等資本市場(chǎng)中幾大歷史事件中的錯(cuò)誤引導(dǎo)，使得信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的公信力大大降低，人們不再將它立為投資的向?qū)?，甚至在危機(jī)后，美國(guó)司法部發(fā)起對(duì)“標(biāo)普”的調(diào)查起訴，使得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的地位

2、一落千丈。
　　美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)之前，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍對(duì)其相關(guān)的衍生證券維持超高的信用等級(jí)，喪失了本身應(yīng)當(dāng)具有的預(yù)警功能。之后在短期內(nèi)大幅下調(diào)次級(jí)抵押債券及其發(fā)行機(jī)構(gòu)的信用等級(jí)，不僅是延遲得向投資者傳遞債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的信息，引起資本市場(chǎng)中的大范圍恐慌，極大動(dòng)搖參與者的信心。更使本就在自身發(fā)展上遇到難題的公司進(jìn)一步陷入困境，導(dǎo)致評(píng)級(jí)結(jié)果不斷被降低，惡性循環(huán)推動(dòng)了金融危機(jī)的急劇惡化。正是由于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)中的失望舉動(dòng)讓市場(chǎng)參與者注

3、意到信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“翻云覆雨”的能力，也發(fā)現(xiàn)了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的問(wèn)題根源在于多種利益的相互沖突。
　　信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)憑借提供評(píng)級(jí)服務(wù)為金融市場(chǎng)不斷提供信息和導(dǎo)向，其作用的多樣化也帶來(lái)了相關(guān)利益主體的多樣化，不同的利益主體存在不同的利益訴求，這些利益訴求體現(xiàn)在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)具體的經(jīng)營(yíng)模式和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中。其具體原因包括不同付費(fèi)模式導(dǎo)致的利益沖突、多種評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)即信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主業(yè)務(wù)和附屬業(yè)務(wù)導(dǎo)致的利益沖突以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)內(nèi)部員工與外部環(huán)境導(dǎo)致的利益沖

4、突等等。一旦產(chǎn)生無(wú)法調(diào)和的利益沖突，就會(huì)使信用評(píng)級(jí)從前期調(diào)查到后期追蹤的一系列工作的漏洞百出，最終導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)的結(jié)果失去了可信度和可靠度，進(jìn)而危及金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。
　　經(jīng)歷了金融危機(jī)的洗禮，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家在對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度的改革中都加強(qiáng)了對(duì)信用評(píng)級(jí)利益沖突的治理。美國(guó)2009年頒布《多德-弗蘭克華爾街改革與個(gè)人消費(fèi)者保護(hù)法案》，同年，歐盟頒布《歐盟信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)條例》，2013年通過(guò)《信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)條例》（CRA條例Ⅲ

5、），法案和條例的內(nèi)容都涉及限制評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)利益沖突、評(píng)級(jí)人員考核改革等內(nèi)容。2014年中國(guó)、美國(guó)、俄羅斯三國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)起建立世界信用評(píng)級(jí)集團(tuán)，倡導(dǎo)構(gòu)建雙評(píng)級(jí)系統(tǒng)。各國(guó)的制度改革存在相同點(diǎn)和不同點(diǎn)，也存在不足之處，但對(duì)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管都在探索中前進(jìn)。構(gòu)建全新統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)成為限制利益沖突、規(guī)范評(píng)級(jí)市場(chǎng)最緊要的舉措。如何完善信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部治理和外部監(jiān)管，以及是否要加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的法律問(wèn)責(zé)都成為推動(dòng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展的重要