我國企業(yè)并購決策的實(shí)物期權(quán)方法研究.pdf

1、自19世紀(jì)以來，西方資本主義國家先后發(fā)生了五次大的并購浪潮，中國真正意義上的企業(yè)并購歷史較短，但企業(yè)并購在我國的發(fā)展速度非常快，理論界預(yù)測(cè)西方近百年的并購史將可能在中國未來十年上演。隨著企業(yè)并購的快速發(fā)展，企業(yè)并購決策理論的研究也如火如荼，目前理論界和實(shí)物界仍以傳統(tǒng)的企業(yè)并購決策理論如凈現(xiàn)金流量法為主，但傳統(tǒng)企業(yè)并購?fù)顿Y理論的缺點(diǎn)卻不容忽視—假定投資可逆和忽略經(jīng)營管理彈性。投資可逆是指企業(yè)一旦投資，其投資成本是可以收回的，但現(xiàn)實(shí)實(shí)踐中，

2、企業(yè)一旦投資，至少是部分成本是不可回收的；經(jīng)營管理彈性是指投資項(xiàng)目執(zhí)行后，企業(yè)決策者可以隨時(shí)根據(jù)未來新信息的到來，重新調(diào)整投資策略，如延遲、擴(kuò)張、放棄、收縮等，但傳統(tǒng)方法認(rèn)為企業(yè)要么現(xiàn)在投資要么永遠(yuǎn)不投資。實(shí)物期權(quán)方法類似于金融期權(quán)，是一種或有決策方法，在看到事情向好的方向發(fā)展時(shí)，作出決策，向不好的方向發(fā)展時(shí)，放棄決策，這樣就成功的避開了投資不可逆性，很好的處理了管理彈性，并且可以借助金融市場(chǎng)的信息為此期權(quán)定價(jià)。更重要的是，實(shí)物期權(quán)法可

3、以管理存在巨大不確定性的戰(zhàn)略投資，降低不確定性暴露，在出現(xiàn)有利的情況下增加投資者的收益。因此，實(shí)物期權(quán)方法克服了傳統(tǒng)投資決策理論的弊端，使投資更具靈活性。 本文回顧了傳統(tǒng)企業(yè)并購決策理論，闡述了實(shí)物期權(quán)理論的發(fā)展?fàn)顩r，綜述了企業(yè)并購決策實(shí)物期權(quán)法的國內(nèi)外研究成果，并分析了企業(yè)并購決策實(shí)物期權(quán)方法在我國的發(fā)展?fàn)顩r，在此基礎(chǔ)上開始了本文的研究。文章建立了企業(yè)并購決策實(shí)物期權(quán)分析法的理論假設(shè)，分析了符合以上理論假設(shè)的企業(yè)類型，為后續(xù)理