企業(yè)投資決策的實物期權(quán)方法及應用.pdf

1、目前，隨著技術(shù)更新的加快和市場競爭的加劇，企業(yè)的發(fā)展面臨著越來越大的不確定性，這使得投資決策要承擔更大的風險。如何控制風險和正確地評估投資項目的價值，成為當代企業(yè)開展投資決策所面臨的一個日趨重要的課題。傳統(tǒng)的投資評估方法只從靜態(tài)的角度考慮投資面臨的風險和收益，往往忽視管理者在整個過程中的靈活性，如放棄、轉(zhuǎn)換、擴大投資等，因此不能正確地評估投資計劃的價值，從而導致投資決策的失誤。而將期權(quán)思想引入投資決策領(lǐng)域，把投資中存在的選擇權(quán)視為一種期

2、權(quán)，就形成了實物期權(quán)概念。利用期權(quán)的觀點看待投資，可以更好地理解不確定性、風險、收益三者之間的關(guān)系。實物期權(quán)理論方法將投資項目中的各種投資機會與經(jīng)營柔性視作期權(quán)進行量化分析研究，充分考慮了投資活動中各種靈活性的價值，是投資決策理論與方法的一項重要創(chuàng)新。 本論文從理論和應用兩個方面展開，在查閱和整理大量國內(nèi)外有關(guān)實物期權(quán)研究文獻的基礎上，圍繞實物期權(quán)理論在投資項目決策中的應用問題，通過縱向推演、橫向?qū)Ρ鹊姆绞?，對基于期?quán)理論的實物

3、期權(quán)方法及其應用進行了深入研究：在理論方面，論文首先全面評述了傳統(tǒng)的投資決策方法及其優(yōu)缺點，指出以凈現(xiàn)值法為代表的傳統(tǒng)投資決策方法及其存在的理論缺陷，展示了實物期權(quán)方法在分析投資機會和評價靈活性價值方面所具有的理論和技術(shù)優(yōu)勢；其次，全面地介紹期權(quán)的有關(guān)理論及其核心思想，并從現(xiàn)代金融理論的基本框架出發(fā)，由無套利均衡原理及風險中性定價原理，推導金融期權(quán)定價模型，并闡明期權(quán)定價的動態(tài)復制技術(shù)；最后，系統(tǒng)地介紹了實物期權(quán)的基本含義、本質(zhì)特征、理

4、論基礎和類型劃分，通過與金融期權(quán)的對比研究，推導實物期權(quán)的定價模型，同時全面分析了金融期權(quán)定價方法向?qū)嵨锲跈?quán)定價方法、傳統(tǒng)投資決策理論向?qū)嵨锲跈?quán)思想拓展和過渡的內(nèi)在邏輯與聯(lián)系。在應用方面，綜合目前實物期權(quán)理論研究成果，給出了一個較為清晰的實物期權(quán)分析與應用框架，并結(jié)合案例將企業(yè)投資決策過程納入該框架中進行討論，進而全面挖掘投資項目的潛在靈活性價值，以體現(xiàn)投資過程中的運營機動性和戰(zhàn)略適應性。隨后，建立了一個新產(chǎn)品投資期權(quán)定價模型，它具有以