上市公司經(jīng)營者股權(quán)激勵實證研究.pdf

1、股權(quán)激勵是公司治理中關(guān)于長期激勵機(jī)制中最重要的機(jī)制之一。該機(jī)制通過讓管理人員持有一定數(shù)量的公司股票來使管理人員和股東的利益趨于一致，分擔(dān)部分經(jīng)營風(fēng)險，促使其努力提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，從而解決委托人和代理人之間的利益沖突問題。所以，股權(quán)激勵機(jī)制的有效性指的是該機(jī)制能夠激勵管理人員按照股東利益行動，有效地減少代理成本，改進(jìn)公司業(yè)績，最終提升公司價值。 在歐美等成熟市場，股權(quán)激勵是被視為解決現(xiàn)代企業(yè)委托-代理問題的重要途徑，促進(jìn)公司高管

2、與股東形成利益共同體的有力手段。但是，隨著股權(quán)激勵作為一種有效的激勵機(jī)制在現(xiàn)代企業(yè)的公司治理中得以廣泛應(yīng)用，其負(fù)面作用也正在世界范圍內(nèi)不斷體現(xiàn)。 在我國，資本市場正處于制度建設(shè)時期。上市公司經(jīng)營者的股權(quán)激勵制度，作為最重要的長期激勵機(jī)制正提上日程，成為推進(jìn)中國公司治理結(jié)構(gòu)改善，國家也出臺了相關(guān)的法律和政策來為股權(quán)激勵提供發(fā)展的條件和環(huán)境，但是我國的具體情況與國外不同，不能照搬國外的股權(quán)激勵模式。根據(jù)統(tǒng)計，到2007年底我國約有1

3、1．25％的上市公司實施股權(quán)激勵，但是由于缺乏統(tǒng)一規(guī)范的指導(dǎo)意見，股權(quán)激勵計劃設(shè)計沒有實效性，真正的股票期權(quán)計劃還沒有，已經(jīng)實施股權(quán)激勵的公司的激勵效果也不是很理想。 近年來，我國學(xué)者以資產(chǎn)負(fù)債率和每股收益作為企業(yè)績效的衡量指標(biāo)對股權(quán)激勵效應(yīng)進(jìn)行研究，但是研究結(jié)果各不相同?；诂F(xiàn)有學(xué)者的研究結(jié)果，本文研究了企業(yè)績效、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率等與經(jīng)營者持股情況的相關(guān)性，以企業(yè)績效為因變量，管理層持股比例為自變量，企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率作