我國黃金期貨市場(chǎng)套期保值績效實(shí)證研究

1、單位代碼 1 0 6 0 2學(xué) 號(hào) 2 0 1 4 0 1 0 9 6 9分類號(hào) F 8 3 0 9密 級(jí) 公開圓 ＼—二／碩士學(xué)位論文我國黃金期貨市場(chǎng)套期保值績效實(shí)證研究 A n E m p i r i c a lS t u d y o n t h e H e d g i n g P e r f o r m a n c eo f C h i n a ’s G o l d F u t u r e s M a r k e t學(xué) 院：專 業(yè)

2、：研究方向：年 級(jí)：研究生：指導(dǎo)教師：完成日期：物理科學(xué)與技術(shù)學(xué)院系統(tǒng)理論社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)實(shí)踐研究2 0 1 4 級(jí)李軍師王力虎教授2 0 1 7 年4 月謦一戎娓 } ＼己小 箏址 節(jié)一7N 如刪 展一我國黃金期貨市場(chǎng)套期保值績效實(shí)證研究姓名：李軍師 導(dǎo)師：王力虎年級(jí)：2 0 1 4 級(jí) 專業(yè)：系統(tǒng)理論方向：社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)實(shí)踐研究摘要黃金作為重要的金融資產(chǎn)之一，被廣大的投資者熱愛，由于其具有的良好的物理特性，在人們的日常生活和生產(chǎn)中被廣泛的

3、利用。而面對(duì)跌宕起伏猶如過山車似的黃金價(jià)格，我國的黃金生產(chǎn)消費(fèi)企業(yè)和眾多的投資者迫切需求金融工具來規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)。2 0 0 8年1 月9 日，在我國上海期貨交易所黃金期貨開始掛牌交易，給期盼己久的投資者帶來了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑。套期保值作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避重要的手段，頗受廣大投資者和企業(yè)的青睞。近些年來對(duì)我國黃金期貨市場(chǎng)套期保值績效研究也層出不窮。2 0 1 3 年7 月5 日，黃金期貨市場(chǎng)夜盤的推出，黃金期貨市場(chǎng)進(jìn)入到了“夜盤時(shí)代”，把交易時(shí)間由

4、原來的每周一至周五的北京時(shí)間9 ：0 0 —1 1 ：3 0 ，1 3 ：3 0 —1 5 ：0 0 ，延伸到每周一至周五的北京時(shí)間9 ：0 0 —1 1 ：3 0 ，1 3 ：3 0 ～1 5 ：0 0 ，2 1 ：0 0 至次日2 ：3 0 。隨著交易時(shí)間的改變黃金期貨的日交易量，波動(dòng)變化幅度等都有明顯的變化。本文是在這個(gè)基礎(chǔ)上，分別運(yùn)用靜態(tài)的套期保值模型最小二乘法0 L S 、雙變量向量自回歸V A R 、誤差修正E C M 模型

5、、廣義自回歸條件異方差G A R C H 模型、E C M - G A R C H 模型以及二元G A R C H 模型進(jìn)行研究。通過對(duì)黃金夜盤推出前2 0 0 9 ．9 —2 0 1 3 ．7 和夜盤推出后2 0 1 3 ．7 —2 0 1 7 ．2 兩組數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)，筆者計(jì)算出我國黃金期貨市場(chǎng)上的套期保值比率，并依托于套期保值比率的研究進(jìn)行套期保值效率的檢驗(yàn)和比對(duì)分析。從六種模型的績效結(jié)果看，夜盤前六種模型的績效都在0 ．8 1 左

6、右，夜盤后六種模型的績效都在0 ．7 6 左右。無論夜盤前還是夜盤后，六種模型都能有效的規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。夜盤前的績效值都大于夜盤后的績效值，說明六種模型在夜盤前套期保值效果要好于夜盤后套期保值的效果。從夜盤前的績效結(jié)果看，六種模型中0 L S 模型效果最好，二元G A R C H 模型效果最差。從夜盤后的績效結(jié)果看，其中O L S 模型最好，G A R C H ( 1 ，1 ) 模型最差。實(shí)證結(jié)果表明：無論夜盤前還是夜盤后，六種