下偏風險套期保值理論與實證-基于我國金屬期貨市場的研究.pdf

1、套期保值是企業(yè)常用的風險管理策略，而套期保值的有效性在很大程度上取決于套期保值比率的選擇。通過采用合理的套期保值模型來確定最優(yōu)套期保值比率，有利于提高套期保值的效果，規(guī)避市場風險。目前應(yīng)用較為廣泛的套期保值方法為在險價值法和最小方差法。實踐證明最小方差方法所衡量的風險不符合投資者的心理，在金融危機深化過程中VaR方法也充分暴露了應(yīng)用上的缺陷。基于下偏風險的套期保值理論從行為金融學的角度出發(fā)，考慮投資者的風險厭惡程度，衡量低于一定目標收益

2、水平的下方風險，理論上比前兩種方法更優(yōu)。
　　 本文分別從多頭和空頭兩個方面討論了基于LPM的套期保值策略，套期保值的有效性以及LPM的性質(zhì)。實證部分選取金屬期貨與現(xiàn)貨數(shù)據(jù)采用LPM套期保值理論以進行分析。LPM算法的具體實現(xiàn)主要采用C++語言及Microsoft Visual C++6.0軟件編程實現(xiàn)。實證結(jié)果表明LPM對發(fā)展較為成熟的期貨品種套期保值效果較好，對發(fā)展不成熟、交易量較低的品種套期保值效果較差；投資者要求的目標收

3、益水平越低，套期保值的目標越容易實現(xiàn)，保值的有效性越好?？偟膩碚f，基于下偏風險的套期保值是一種有效的套期保值方法，且使用靈活，更符合投資者的心理。
　　 當需要套期保值的現(xiàn)貨頭寸較大，且期貨市場的套保頭寸需要定期調(diào)整的情況下，交易費用對套期保值比率的影響是一個需要考慮的因素。本文對不同的交易費用比率下模擬分析了交易費用對LPM套期保值的影響。模擬結(jié)果顯示交易費用對套期保值比率并無規(guī)律性影響，但會降低套期保值的有效性。