基于中國(guó)期貨市場(chǎng)的加工企業(yè)套期保值策略研究.pdf

1、經(jīng)濟(jì)一體化浪潮席卷全球，我國(guó)商品的市場(chǎng)價(jià)格受?chē)?guó)際的影響也越來(lái)越大，呈現(xiàn)出劇烈的波動(dòng)態(tài)勢(shì)，我國(guó)企業(yè)時(shí)時(shí)面臨巨大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，迫切需要參與期貨交易以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)企業(yè)如果不懂期貨市場(chǎng)規(guī)律，不能及時(shí)采取有效的規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的手段將會(huì)造成巨大虧損，甚至對(duì)整個(gè)行業(yè)的生存造成災(zāi)難性的危機(jī)。 中國(guó)實(shí)務(wù)界對(duì)于套期保值需要結(jié)合企業(yè)面臨的市場(chǎng)環(huán)境和期貨市場(chǎng)的狀況這一點(diǎn)上是一致的，但具體如何結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境、期貨市場(chǎng)的狀況如何判斷這些問(wèn)題沒(méi)有明確答案，而

2、對(duì)套期保值比例的決策則是完全不一致。如果不對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)的套期保值進(jìn)行深入研究，再結(jié)合具體的市場(chǎng)狀況，僅憑感覺(jué)進(jìn)行套期保值，所得到的套期保值效果就可想而知了。 鑒于此，本文結(jié)合我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際狀況，對(duì)相關(guān)加工企業(yè)的套期保值策略進(jìn)行研究，以幫助企業(yè)有效地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、提高企業(yè)利用期貨市場(chǎng)的套期保值效果，主要解答了對(duì)以下問(wèn)題：企業(yè)賴以利用的中國(guó)期貨市場(chǎng)的套期保值績(jī)效如何？如果明了期貨市場(chǎng)的套期保值績(jī)效，又該如何根據(jù)企業(yè)所面臨的不同

3、市場(chǎng)環(huán)境做出合適的套期保值決策？ 期貨套期保值是所有關(guān)于期貨研究中研究最多的方向之一，然而從企業(yè)套期保值實(shí)踐角度來(lái)看，現(xiàn)有研究仍然存在很多不足： ①對(duì)期貨商品加工企業(yè)的套期保值策略研究較少。②將企業(yè)套期保值策略和期貨市場(chǎng)套期保值績(jī)效相結(jié)合的研究較少。③現(xiàn)有研究一直沒(méi)有找到普遍適用的、確定市場(chǎng)最優(yōu)套期保值比率的方法，表明現(xiàn)有關(guān)于套期保值績(jī)效的研究結(jié)論從邏輯上講是缺乏根據(jù)的。④現(xiàn)有關(guān)于中國(guó)企業(yè)套期保值策略和期貨套期保值績(jī)效的

4、研究在結(jié)合中國(guó)實(shí)際方面還很欠缺，缺少實(shí)用性。 本文把企業(yè)的套期保值行為分為保守型套期保值和進(jìn)取型套期保值，這種區(qū)分使得研究的可操作性（實(shí)用性）大大增強(qiáng)。本文從這一個(gè)獨(dú)特的視角出發(fā)，對(duì)中國(guó)加工企業(yè)套期保值決策這一根本問(wèn)題進(jìn)行研究，不僅能有效地指導(dǎo)企業(yè)實(shí)踐，也是對(duì)現(xiàn)有期貨套期保值理論的發(fā)展和補(bǔ)充。 為了對(duì)中國(guó)不同期貨品種進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)，本文利用多元協(xié)整序列共同趨勢(shì)模型，有效地克服了以下困難：①中國(guó)為新興市場(chǎng)，數(shù)據(jù)量較?。虎诓煌?/p>

5、方法之間結(jié)果的可比性；③結(jié)論對(duì)不同期限的普適性。 為了增強(qiáng)企業(yè)進(jìn)取型套期保值策略研究的實(shí)用性，本文在已有研究的基礎(chǔ)上，建立更切合實(shí)際的模型，利用具體的分布函數(shù)，完成了兩方面的改進(jìn)：①?gòu)?fù)雜問(wèn)題簡(jiǎn)單化；②不可操作的定性研究定量化。 本文主要得到以下創(chuàng)新性結(jié)果： 1．利用共同趨勢(shì)模型對(duì)國(guó)內(nèi)6個(gè)主要期貨品種和美國(guó)2個(gè)期貨品種進(jìn)行比較研究，發(fā)現(xiàn)中國(guó)SHFE銅和美國(guó)兩個(gè)期貨品種—COMEX銅、CBOT玉米的套期保值績(jī)效比較接

6、近，而現(xiàn)有研究結(jié)果往往不加區(qū)分地認(rèn)為中國(guó)期貨市場(chǎng)套期保值績(jī)效比美國(guó)期貨市場(chǎng)要差。研究還發(fā)現(xiàn)中國(guó)不同期貨品種的套期保值績(jī)效差別較大，而現(xiàn)有文獻(xiàn)往往是用不同方法對(duì)單一品種或單一種類(lèi)的套期保值績(jī)效進(jìn)行研究，得不到不同品種的客觀評(píng)價(jià)。 2．本文從加工企業(yè)套期保值這一獨(dú)特視角，首次將加工企業(yè)套期保值策略劃分為保守型和進(jìn)取型兩類(lèi)，并給出了劃分的初步標(biāo)準(zhǔn)，在此基礎(chǔ)上將加工企業(yè)的采購(gòu)決策和套期保值決策相結(jié)合，研究了極具現(xiàn)實(shí)意義的一種情況——完全