美國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)制度及其借鑒

1、美國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)制度及其借鑒股票期權(quán)激勵(lì)制度又稱為經(jīng)理股票期權(quán)制度，該制度主要是針對(duì)公司經(jīng)理人員的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”問(wèn)題而設(shè)計(jì)的。股票期權(quán)激勵(lì)制度在美國(guó)的產(chǎn)生與發(fā)展首先與美國(guó)公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)的變化密切相關(guān)。股份公司制的大量涌現(xiàn)，公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)開始分離，所有者與經(jīng)營(yíng)者分化為具有不同目標(biāo)函數(shù)的利益集團(tuán)，經(jīng)營(yíng)者的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”行為不斷出現(xiàn)，嚴(yán)重的損害了股東的利益。為了矯正經(jīng)營(yíng)者的行為，激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者最大限度的為所

2、有者努力工作，經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)制度應(yīng)運(yùn)而生。該制度可以使經(jīng)營(yíng)者和所有者的利益融合在一起，使經(jīng)營(yíng)者在努力提高股東利益的同時(shí)也增加了自己的收益；其次與美國(guó)公司的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和微觀經(jīng)營(yíng)機(jī)制發(fā)生巨大變化有關(guān)。再次與美國(guó)股市90年代以來(lái)的持續(xù)上揚(yáng)也有很大的關(guān)系。美國(guó)股市的市值由90年的33萬(wàn)億美元上升N97年的約12萬(wàn)億美元，在股市處于如此的大牛市的情況下，期權(quán)的價(jià)值易于實(shí)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)者對(duì)以股價(jià)上升為基礎(chǔ)的股權(quán)收入就有良好的預(yù)期。最后與美國(guó)政府的大

3、力支持也是分口山東趙迎春不開的。由于意識(shí)到股票期權(quán)激勵(lì)在公司發(fā)展中的重要性，政府在稅收減免、融資優(yōu)惠及配合經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃而實(shí)施的公司回購(gòu)等方面給出了許多優(yōu)惠政策。美國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)制度的具體內(nèi)容隨著外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，在經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃的推廣過(guò)程中，其自身也得到不斷的發(fā)展和完善。目前美國(guó)的股票期權(quán)激勵(lì)制度已經(jīng)形成了一整套比較嚴(yán)密的組織運(yùn)行規(guī)范，主要包括：1、關(guān)于股票期權(quán)的分配。一般每年進(jìn)行一次，其授予條件和授予數(shù)量均由董事會(huì)薪酬委員會(huì)決

4、定。薪酬委員會(huì)通常由3—4人組成，大多由獨(dú)立董事?lián)巍Ｄ甓戎?，薪酬委員會(huì)制定出年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)及股票期權(quán)授予數(shù)量的計(jì)劃方案，股票期權(quán)的數(shù)量和價(jià)格通常參照同行或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一般水平做出，具體參照數(shù)據(jù)由獨(dú)立的專業(yè)咨詢公司提供。經(jīng)過(guò)年終考核，薪酬委員會(huì)根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)確定高級(jí)經(jīng)理人員應(yīng)該獲得的股票期權(quán)數(shù)量。2、關(guān)于股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。按照規(guī)定，激勵(lì)型期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格不能低于股票期權(quán)授予Et的公平市場(chǎng)價(jià)格。但不同的公司對(duì)公平市場(chǎng)價(jià)格的規(guī)定不同，

5、有的規(guī)定是授予Et的最高市場(chǎng)價(jià)格與最低市場(chǎng)價(jià)格的平均價(jià)，有的規(guī)定則是授予日前一個(gè)交易日的收盤價(jià)。3、關(guān)于股票期權(quán)的執(zhí)行期限。通常情況下，股票期權(quán)在授予后并不能立即執(zhí)行，而要等待一段時(shí)間，但一般不超過(guò)10年。到了能夠執(zhí)行日期后，每年也只能執(zhí)行其中的一定比例。之所以有上述執(zhí)行期限規(guī)定，主要是為了發(fā)揮經(jīng)理股票期權(quán)的長(zhǎng)期激勵(lì)與約束作用，在一定程度上可避免公司經(jīng)營(yíng)中的短期行為。4、關(guān)于股票期權(quán)的授予價(jià)格。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)理股票期權(quán)是無(wú)償授予的。但由于

6、期權(quán)本身是一種選擇權(quán)，當(dāng)公司股價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，期權(quán)擁有者可以放棄執(zhí)行，而使期權(quán)激勵(lì)的作用大打折扣。因此，目前有些公司要求經(jīng)理付出一定的期權(quán)費(fèi)，這樣可以增加經(jīng)理人員不盡職的機(jī)會(huì)成本，增加了期權(quán)計(jì)劃的約束力。5、關(guān)于期權(quán)股票的來(lái)源。一是公司發(fā)行新股票；二是通過(guò)公司留存股票賬戶回購(gòu)股票，這是指一個(gè)公司將自己發(fā)行的股票以市價(jià)購(gòu)回的部分。這些股票不再由股東持有，其性質(zhì)轉(zhuǎn)為已發(fā)行但在地的市、縣人民政府責(zé)成有關(guān)部門強(qiáng)制拆遷，或者由房屋拆遷管理部門依

7、法申請(qǐng)人民法院強(qiáng)制拆遷”?，F(xiàn)代法治對(duì)公民私權(quán)限制的一大原則就是“公共利益原則”，除了為公共利益而進(jìn)行的市政建設(shè)，任何人也不得強(qiáng)行拆遷，但是本條規(guī)定壓根沒有提及“公共利益”。按照《立法法》第8條規(guī)定，涉及對(duì)民事基本權(quán)利及財(cái)產(chǎn)權(quán)利的調(diào)整只能由基本法調(diào)整，而這樣一部部門規(guī)章就對(duì)公民的相當(dāng)重要的私有財(cái)產(chǎn)——房屋的處置做出了規(guī)定，令我們不得不懷疑其合法性。第三，2003年12月才出臺(tái)的《城市房屋拆遷行政裁決工作規(guī)程》筆者認(rèn)為也有瑕疵。依該《規(guī)程》

8、的第2條規(guī)定，城市房屋拆遷行政裁決是“拆遷人與被拆遷人就搬遷期限、補(bǔ)償方式、補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)以及搬遷過(guò)渡方式、過(guò)渡期限等原因達(dá)不成協(xié)議”時(shí)，由行政機(jī)關(guān)站在中立的角度上進(jìn)行公平的裁決。第3條規(guī)定的是：“市、縣人民政府城市房屋拆遷管理部門負(fù)責(zé)本行政區(qū)域內(nèi)城市房屋拆遷行政裁決工作”，即由房屋拆遷主管部門進(jìn)行裁決。但是值得注意的是，拆遷是由房屋拆遷主管部門審批同意頒發(fā)拆遷許可證后才進(jìn)行的，也就是說(shuō)，拆遷人之前已經(jīng)和房屋拆遷主管部門有過(guò)密切接觸，并且，房

9、屋拆遷管理部門還會(huì)受到先入為主的影響，在這種情況下，房屋拆遷管理部門的天平有向拆遷人傾斜的趨勢(shì)，其中立地位就值得懷疑。(作者單位：中國(guó)政法大學(xué)研究生院)61萬(wàn)方數(shù)據(jù)海外盼望美@股票船機(jī)激勵(lì)制庭在其借鑒口山東趙迎春股票期權(quán)激勵(lì)制度又稱為經(jīng)理股票不開的。由于意識(shí)到股票期權(quán)撤勵(lì)在公股票期權(quán)授予日的公平市場(chǎng)價(jià)格。但不期權(quán)制度，該制度主要是針對(duì)公司經(jīng)理詞發(fā)展中的重要性，政府在稅收減免、融間的公司對(duì)公平市場(chǎng)價(jià)格的規(guī)定不同，人員的“道德風(fēng)險(xiǎn)“和“逆向

10、選摔“問(wèn)題資優(yōu)惠及配合經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃而實(shí)施有的規(guī)定是授予日的最高市場(chǎng)價(jià)格與最而設(shè)計(jì)的.的公司凹購(gòu)等方面給出了許多優(yōu)贏政低市場(chǎng)價(jià)格的平均價(jià)，有的規(guī)定則是授股票期權(quán)激勵(lì)制度在英國(guó)的產(chǎn)生與策。予日前…個(gè)交易日的收盤價(jià).發(fā)展首先與美國(guó)公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與公司泊美閨股票期權(quán)激勵(lì)制度的具體內(nèi)窯3、關(guān)于股票期權(quán)的執(zhí)行期限。通常理結(jié)構(gòu)的變化密切相關(guān)，股份公司制的情況下，股票期權(quán)在授予眉并不能立即大量涌現(xiàn)，公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)開始分隨著外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，在經(jīng)

11、理執(zhí)行，而要等待一段時(shí)間，但一般不超過(guò)酶，所有者與經(jīng)營(yíng)者分化為具有不同目股蝶期權(quán)計(jì)劃的推廣過(guò)程中，其自身也10年.到了能夠執(zhí)行日期后，每年也只能標(biāo)函數(shù)的利益集團(tuán)，經(jīng)營(yíng)者的“道德風(fēng)得到不斷的發(fā)腿和先善。目前榮闊的股執(zhí)行其中的一定比例。之所以有上述執(zhí)險(xiǎn)“和“逆向選擇“行為不斷出現(xiàn)，嚴(yán)重粟期權(quán)撒脅制度已經(jīng)形成了一黠費(fèi)比較行期限規(guī)定，主要是為了發(fā)揮經(jīng)理股票的損害了股東的利益。為了矯正黯營(yíng)者嚴(yán)密的組織送行規(guī)范，主要制括:期權(quán)的長(zhǎng)期激勵(lì)與約束作用，

12、在…定程的行為，撒肋經(jīng)營(yíng)者最大限度的為所有1、關(guān)于股票期權(quán)的分配。一般每年度上可避免公司經(jīng)營(yíng)中的短期行為。者努力工作，經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)制度進(jìn)行一次，其授予條件和授予數(shù)量均由4、關(guān)于股慕期權(quán)的梭子價(jià)格。…般應(yīng)i運(yùn)陌生.i在制度可以使緞帶者和所有董事會(huì)薪酬委員會(huì)決定。薪酬委員會(huì)通來(lái)說(shuō)，經(jīng)理股票期權(quán)是無(wú)償授予的。但由者的利蔬融合在一起，使繞營(yíng)者在費(fèi)力常由于4人組成，大多由獨(dú)立董事?lián)?。于期?quán)本身是一種選擇權(quán)，當(dāng)公司股價(jià)提高股東利搖的同時(shí)也增

13、加了自己的收年度之初，薪酬要員會(huì)制定出年度經(jīng)營(yíng)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，期權(quán)擁有者可以放棄施:其次與美國(guó)公司的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和業(yè)績(jī)帶核指標(biāo)及股票期權(quán)授予數(shù)蠢的計(jì)執(zhí)行，陽(yáng)使期權(quán)激勵(lì)的作用大打折扣。因轍觀經(jīng)營(yíng)機(jī)制發(fā)生阪大變化有關(guān)。再次劃方案，股票期權(quán)的數(shù)量和價(jià)格通常參此，目前有些公司要求經(jīng)理付出一定的與榮國(guó)股市90年代以來(lái)的持樓上揚(yáng)也有照同行或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)乎一般水平做出，具體期權(quán)費(fèi)，這樣可以增加任理人員不盡職很大的關(guān)系。羨罔股市的市偏由90年的參照數(shù)據(jù)由獨(dú)立

14、的專業(yè)咨詢公司提供。的機(jī)會(huì)成本，增加了期叔計(jì)劃的約束力。3.3萬(wàn)億榮元上升到97年的約12萬(wàn)億熒經(jīng)過(guò)年終考核，薪酬委員會(huì)根據(jù)公司經(jīng)5、關(guān)于翔權(quán)股鼻息的來(lái)源。一是公司元，在股市處于如此的大牛市的情況下，營(yíng)業(yè)績(jī)確定高級(jí)經(jīng)理人員應(yīng)該在得的膽發(fā)行新股票工是通過(guò)公司留存股票賬期權(quán)的價(jià)值易于實(shí)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)者對(duì)以股價(jià)票期權(quán)數(shù)量。戶回購(gòu)股票，這是指一個(gè)公司將自己發(fā)上升為基礎(chǔ)的股權(quán)收入就有良好的預(yù)2、關(guān)于政#.期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。按照行的股票以市價(jià)購(gòu)回的部分。這

15、些股票期.最后與美國(guó)政府的大力支持也是分規(guī)定，撒勵(lì)型期板的執(zhí)行價(jià)格不能低于不再由股東持有，其性質(zhì)轉(zhuǎn)為已發(fā)行但在地的市、縣人民政府責(zé)成有關(guān)部門強(qiáng)定，令我們不得不懷疑其合法性。作“，即由房愿拆遷主管部門進(jìn)行裁決。制拆遷，或者自房崩拆遷管理部門依法第二，2ω3年12月才出臺(tái)的《城市房但是值得住意的是，拆遷是由房雇拆遷申請(qǐng)人民蠟院強(qiáng)制拆遷現(xiàn)代陸拍對(duì)公崖拆遷行政裁決工作規(guī)程》筆者認(rèn)為也主管部門審批同意頒發(fā)拆遷許可證眉才民私權(quán)限制的一大原則就是“公

16、共利益有瑕疵。依該《規(guī)程》的第2條規(guī)定，城市進(jìn)行的，也就是說(shuō)，拆遷人之前已徑和房原則除了為公共利疏而進(jìn)行的市政建房展拆遷行政栽次是“拆遷入與被拆遷犀拆遷主管部門有過(guò)密切接觸，并且，房設(shè)，任何人也不得強(qiáng)行拆遷，倒是本條規(guī)人就搬遷期限、補(bǔ)償方式、補(bǔ)償標(biāo)樵以及犀拆遷管理部門還會(huì)受到先入為主的影定根沒有提及“公共利益“。按照《立搬遷過(guò)搜方式、過(guò)液期限等服困達(dá)不成響，在這種情況下，房蠱拆遷管理部門的怯法》第8條規(guī)定，涉及對(duì)民事基本權(quán)利協(xié)議“時(shí)，由

17、行政機(jī)關(guān)站在中立的角度上天平有向拆遷入傾斜的趨勢(shì)，其中立地及財(cái)產(chǎn)權(quán)利的調(diào)整只能由基本法調(diào)整，進(jìn)行公平的裁決.第3條規(guī)定的是市、位就值得懷疑.而這樣一部部門規(guī)章就對(duì)公民的相當(dāng)堂縣人民政府城市房屋拆遷管理部門負(fù)責(zé)(作者單位:中閣政法大學(xué)研究生院)囂的私有財(cái)產(chǎn)一一房屋的處置做出了規(guī)本行政區(qū)域內(nèi)城市房雇拆遷行政就決工61不在市場(chǎng)流通的股票。公司將回購(gòu)的股票存入留存股票賬戶，根據(jù)經(jīng)理股票期權(quán)的需要，在未來(lái)特定時(shí)間再次出售。6、股票期權(quán)的日常管理。

18、股票期權(quán)通常由公司的薪酬委員會(huì)負(fù)責(zé)決策、管理、解釋、修改和終止等。薪酬委員會(huì)直接歸董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，獨(dú)立行使職能，不受公司經(jīng)營(yíng)者的影響。某些特殊事項(xiàng)需經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)。而股票期權(quán)的執(zhí)行由公司委托證券商進(jìn)行交易和結(jié)算。美國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)制度激勵(lì)效果分析美國(guó)是實(shí)施經(jīng)理股票期權(quán)激勵(lì)制度最早、最廣泛的國(guó)家，目前，在美國(guó)500家大公司中，有80％的公司在不同程度上使用了股票期權(quán)計(jì)劃，這使得美國(guó)公司經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與普通工人相比差距懸殊。在美國(guó)，公司經(jīng)營(yíng)者的年薪

19、在全國(guó)收入排行榜中位居榜首。據(jù)美國(guó)《觀察家報(bào)》列出的從總統(tǒng)到小工的“身價(jià)”顯示，佳士拿汽車公司總經(jīng)理艾柯卡的年薪為1200萬(wàn)美元，美國(guó)總統(tǒng)克林頓為20萬(wàn)美元。只有艾柯卡的160。在美國(guó)的“身價(jià)”排行榜中，企業(yè)家處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度，使美國(guó)公司經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬達(dá)到了前所未有的高度，這反過(guò)來(lái)又對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到了積極作用。哈佛管理學(xué)院的白里安，架爾與肯迪尼學(xué)院的杰佛利比曼合作，采用期權(quán)估計(jì)，對(duì)美國(guó)80年代以及90年代的總經(jīng)理

20、報(bào)酬形式與478家大型股份公司股價(jià)之間存在的關(guān)系進(jìn)行了測(cè)試分析，得出的結(jié)論是：股票和期權(quán)的贈(zèng)送與股東利益存在密切的，大大超出傳統(tǒng)的工資獎(jiǎng)金的報(bào)酬形式與股東權(quán)益之間的關(guān)系。在美國(guó)，股票期權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)效果是很明顯的。通過(guò)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃。為公司的人才招募和持續(xù)高速發(fā)展提供了強(qiáng)大的激勵(lì)動(dòng)力，美國(guó)的高科技公司、全球信息技術(shù)革命的搖籃——硅谷，就是在股票期權(quán)的基礎(chǔ)上建立起來(lái)的。不難看出，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在美國(guó)的廣泛采用，為恢復(fù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、提升公

21、司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、降低代理成本和集聚人才等方面發(fā)揮了重要的作用。我國(guó)對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)制度認(rèn)識(shí)的誤區(qū)1、認(rèn)為國(guó)有控股上市公司實(shí)施經(jīng)理62持股必然會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。其實(shí)在實(shí)際操作中，股份的來(lái)源有多種渠道，而不僅僅局限于國(guó)有股份；另外，對(duì)于涉及國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方案，只要進(jìn)行縝密的設(shè)計(jì)和規(guī)范的操作，制定合理的轉(zhuǎn)讓程序和轉(zhuǎn)讓價(jià)格是可以保證國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值的，尤其是對(duì)于國(guó)家有明確退出意向的一般性競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域如服裝、零售百貨等行業(yè)，實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度還能起

22、到使國(guó)有資產(chǎn)“放小”地退出，轉(zhuǎn)向投資回報(bào)更大更快的行業(yè)，從而使之達(dá)到實(shí)質(zhì)性的增值。2、以我國(guó)資本市場(chǎng)的不成熟作為不能進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的理由。我們?cè)趯?duì)上市公司進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，某些上市公司實(shí)際上具有巨大的革新潛力，而這些公司的激勵(lì)機(jī)制卻非常不到位，導(dǎo)致公司現(xiàn)有巨大資源并未能徹底的加以挖掘和利用，從而不能最大限度的發(fā)揮其作用，相當(dāng)需要以股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新來(lái)激發(fā)管理層。但其中有很多公司往往認(rèn)為我國(guó)目前資本市場(chǎng)不健全、法規(guī)不成熟，就不能進(jìn)行

23、股票期權(quán)激勵(lì)，這是一種片面和僵化的觀點(diǎn)。3、以中國(guó)的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)沒有形成作為股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不能實(shí)施的理由。股票期權(quán)激勵(lì)不僅能夠有效改善治理結(jié)構(gòu)、降低代理成本，更重要的是，對(duì)發(fā)展我國(guó)職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)的發(fā)展，可以起到催生作用。我國(guó)職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)的發(fā)育目前還很不完善。1998年由國(guó)家經(jīng)貿(mào)委等機(jī)構(gòu)主持的一項(xiàng)關(guān)于中國(guó)企業(yè)家成長(zhǎng)與發(fā)展的專題調(diào)查結(jié)果顯示，企業(yè)家由主管部門任命者占75％，由董事會(huì)任命者占17％，由職代會(huì)選舉者占03％，由公司內(nèi)部招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)者

24、占13％，由社會(huì)人才市場(chǎng)配置者占03％。造成這種格局的原因是多方面的，而對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)不足、經(jīng)理人員的競(jìng)爭(zhēng)壓力不夠、沒有形成有效的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)則是其中關(guān)鍵。事實(shí)上，我國(guó)目前證券市場(chǎng)的確存在弱相關(guān)性，市場(chǎng)交易不規(guī)范、法制體系不健全等問(wèn)題。但是我們也應(yīng)看到在我國(guó)上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)完全不必照搬美國(guó)成熟資本市場(chǎng)的形式，可以在進(jìn)行完整、細(xì)致的調(diào)研之后，進(jìn)行符合我國(guó)實(shí)際情況的修正和再設(shè)計(jì)，同樣可以達(dá)到西方股票期權(quán)激勵(lì)所持有的激勵(lì)約束作用。另

25、一方面，中國(guó)已加入wro，上市公司(特別是國(guó)有和高科技的上市公司)急需盡快建立這項(xiàng)國(guó)際通行的吸引人才、激勵(lì)人才的制度，否則我國(guó)的公司在國(guó)際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)中就要處于劣勢(shì)。對(duì)于優(yōu)秀的企業(yè)家和人才資源，我們要視他們?yōu)閲?guó)家的一種戰(zhàn)略性資源，利用創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行保護(hù)。幾點(diǎn)借鑒1、要逐步推行，首先從高科技公司人手。從美國(guó)的情況看，股票期權(quán)運(yùn)用最成功的是高科技公司。因此，我國(guó)的引入也應(yīng)以高科技公司為主，先在高科技公司進(jìn)行試點(diǎn)，使其進(jìn)一步完善，然后再向全

26、國(guó)推廣。股票期權(quán)激勵(lì)除了具有很大的激勵(lì)作用外，還可以節(jié)省公司的現(xiàn)金成本，提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力。2、在設(shè)計(jì)時(shí)，盡量避開我國(guó)目前對(duì)上市公司的一些規(guī)定。3、由于我國(guó)傳統(tǒng)文化環(huán)境的影響，要盡量不要使經(jīng)理人員和普通工人的收入差距太大，這樣會(huì)影響普通工人的積極性。4、選擇合理的考核指標(biāo)，由于目前我國(guó)證券市場(chǎng)的弱相關(guān)性，經(jīng)理人員的業(yè)績(jī)并不能由股票價(jià)格的升降顯示出來(lái)。因此，對(duì)經(jīng)理人員的業(yè)績(jī)進(jìn)行考核，不能完全根據(jù)股票的走勢(shì)，而應(yīng)該根據(jù)公司的業(yè)績(jī)、凈資產(chǎn)收益率

27、、總利潤(rùn)這些指標(biāo)來(lái)設(shè)計(jì)目前的經(jīng)理人員業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，效果可能會(huì)更好。因此，我國(guó)在實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度時(shí)，可以對(duì)美國(guó)的股票期權(quán)計(jì)劃進(jìn)行一下變通，使其更適合我國(guó)的情況。目前我國(guó)已有100多家上市公司正在或已經(jīng)開始實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度，他們大多對(duì)美國(guó)的股票期權(quán)計(jì)劃進(jìn)行了變通，并取得了比較理想的激勵(lì)效果。比如：上海貝嶺股份有限公司就采用“虛擬股票”獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，達(dá)到了與股票期權(quán)一樣的激勵(lì)效果，上海貝嶺的這種做法實(shí)際上并沒有涉及到

28、公司股票的買賣運(yùn)作，也不需要在公司內(nèi)部形成“庫(kù)存股”或回購(gòu)股票來(lái)保證計(jì)劃的實(shí)施。該方法繞開了我國(guó)“公司不得回購(gòu)股票”的規(guī)定。(作者單?。荷綎|聊城大學(xué)數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院)萬(wàn)方數(shù)據(jù)不在市場(chǎng)流通的股票。公司將回購(gòu)的股票存入留存股票賬戶，根據(jù)經(jīng)理股票期權(quán)的需要，在未來(lái)特定時(shí)間再次出售，6、股祟期權(quán)的日常管攻。股票期權(quán)現(xiàn)常由公司的薪酬贅員會(huì)負(fù)責(zé)決策、管瑕、解釋、修改和終止等.薪酬委員會(huì)直接歸囊事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，獨(dú)立行使職能，不受公司統(tǒng)嘴者的影響。某蠟特殊事項(xiàng)需

29、鍛股東大會(huì)批準(zhǔn)。而股票期權(quán)的執(zhí)行由公司蠶托證券商進(jìn)行交品和結(jié)算。羹圈股稟期權(quán)激勵(lì)制度激勵(lì)效果分析美國(guó)是實(shí)施經(jīng)理股票期權(quán)激勵(lì)制度最早、最廣泛的回家，目前，在柴閨5ω家大公司中，有80%的公司在不問(wèn)程度上使用了股票期權(quán)計(jì)劃，這使得美國(guó)公司經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與普通工人相比娃距懸殊。在榮固，公司經(jīng)營(yíng)者的年薪在全國(guó)收入排行榜中位居榜首.據(jù)美闊《觀察家報(bào)》列出的從總統(tǒng)到小工的“身價(jià)“顯示，佳之七愈汽車公司總經(jīng)理艾柯卡的年蔚為12∞萬(wàn)熒元，提罔總統(tǒng)克林頓為

30、20萬(wàn)美5.只有艾柯卡的L例。在美國(guó)的“身價(jià)“掃同于榜中，企業(yè)家處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度，使榮國(guó)公司經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬達(dá)到了前所未有的高度，i草原過(guò)來(lái)又對(duì)公司的業(yè)銷增長(zhǎng)起到了積極作用。哈佛管理學(xué)院的白果安，架爾與肯地用學(xué)院的杰佛利比提合作，采用期權(quán)估計(jì)，對(duì)羨國(guó)80年代以及傭年代的總經(jīng)理報(bào)酬形式與478~京大型股份公司股價(jià)之間存在的關(guān)系進(jìn)行了測(cè)試分析，得出的結(jié)論是z股票和期權(quán)的贈(zèng)送與股東利益存在密切的，大大超出傳統(tǒng)的工資獎(jiǎng)金的報(bào)酬

31、形式與股東權(quán)益之間的關(guān)系。在英國(guó)，股票期權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)效果是恨明顯的。通過(guò)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃，為公司的人才招募和持鎮(zhèn)高速發(fā)展提供了強(qiáng)大的激勵(lì)動(dòng)力，美國(guó)的高科技公司、全球信息技術(shù)革命的搖籃一一硅谷，就是在股票期權(quán)的基礎(chǔ)上建立起來(lái)的。不難者出，股票期權(quán)撤勵(lì)機(jī)制在榮闊的廣泛采用，為恢復(fù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、降低代理成本和集聚人才等方朋發(fā)揮了意攘的作用。我閣對(duì)股醺期權(quán)激勵(lì)制度認(rèn)識(shí)的誤區(qū)1、認(rèn)為閣有控股上市公司實(shí)施經(jīng)竣62海外盼望持股必然會(huì)

32、導(dǎo)就國(guó)有資產(chǎn)流失。其實(shí)在實(shí)際操作中，股份的來(lái)源有多種娓道，而不僅僅局限于固有股份另外，對(duì)于涉及國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方案，只要進(jìn)行鎮(zhèn)密的設(shè)計(jì)和規(guī)范的操作，制定合理的轉(zhuǎn)讓程序和轉(zhuǎn)讓價(jià)格是可以保證固有資產(chǎn)的保值和增值的，尤其是對(duì)于罔家有明確退出撒向的一般性競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域如服裝、零售百貨等行業(yè)，實(shí)施股黯期權(quán)激勵(lì)制度還能起到使罔有資產(chǎn)“放小“地i庭出，轉(zhuǎn)向投資回報(bào)更大更快的行業(yè)，從而使之達(dá)到實(shí)質(zhì)性的增值。2、以我因資本市場(chǎng)的不成熟作為不能進(jìn)行股票』鋼板激勵(lì)計(jì)

33、劃的理由。我們?cè)趯?duì)上市公司進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，某些上市公司實(shí)際上具有巨大的革新潛力，而埠些公司的激勵(lì)機(jī)制卻非常不到位，導(dǎo)致公司現(xiàn)有巨大資源井未能徹底的加以挖掘和利用，從而不能最大限度的發(fā)揮其作用，相當(dāng)需要以股票期權(quán)撤勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新來(lái)撒發(fā)管理展。但其中有很多公司往往認(rèn)為我閨目前資本市場(chǎng)不健全、怯規(guī)不成熟，就不能進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì)，這是…種片面和僵化的觀點(diǎn)。3、以中闊的職業(yè)級(jí)J!市場(chǎng)沒有形成作為股祟期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不能實(shí)施的玻由。股票期權(quán)撒脅不僅能夠有敢

34、改善泊現(xiàn)結(jié)構(gòu)、降低代理戚本，更重要的是，對(duì)發(fā)展我罔職業(yè)做理市場(chǎng)的發(fā)展，可以跑到催生作用。我國(guó)職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)的發(fā)育目前還很不完善。1998年由回家經(jīng)貿(mào)播等機(jī)構(gòu).:t持的一項(xiàng)關(guān)于中回企業(yè)家成長(zhǎng)與發(fā)展的專題調(diào)資結(jié)果顯示，企業(yè)家由主管部門任命者占75%，由蘸事會(huì)任命者占179島，由職代會(huì)選舉者占0.3%，由公司內(nèi)部招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)者占1.3%，由社會(huì)人才市場(chǎng)自己置者占0.39島。造成這種格局的原因是多方面的，而對(duì)經(jīng)理人員的撒脅不足、經(jīng)理人員的競(jìng)爭(zhēng)壓力不夠

35、、沒有形成有般的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)則是其中共鍵。事實(shí)上，我國(guó)目前證券市場(chǎng)的確存在弱相關(guān)性，市場(chǎng)交易不規(guī)商、怯制體系不健全等問(wèn)題.但是我們也應(yīng)看到在我國(guó)上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)完全不必照搬熒因成熟資本市場(chǎng)的形式，可以在進(jìn)行完整、細(xì)致的調(diào)研之眉，進(jìn)行符合我國(guó)實(shí)際情況的修正和再設(shè)計(jì)，同樣可以達(dá)到西方股票期權(quán)激勵(lì)所持有的激勵(lì)的柬作用.另一方面，中國(guó)己加入WTO.上市公詞(特別是國(guó)有和高科技的上市公詞〉急需盡快建立這項(xiàng)罔際通行的吸引人才、激勵(lì)人才的制度

36、，杏則我闊的公司在周際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)中就要處于劣勢(shì)。對(duì)于優(yōu)秀的企業(yè)家和人才資擲，我們主要視他們?yōu)榕蠹业摹N戰(zhàn)略性資源，利用創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行保護(hù)。幾點(diǎn)借鑒1、要逐步推行，首先從高科技公司入手。從美國(guó)的情況看，股票期權(quán)運(yùn)用最成功的是高科技公詞。因此，我國(guó)的引人也應(yīng)以高科技公司為主，先在高科技公司進(jìn)行試點(diǎn)，使其進(jìn)一步完善，然后再向全國(guó)推廣。股黯期權(quán)激勵(lì)除了具有很大的激勵(lì)作用外，坯可以節(jié)省公司的現(xiàn)金戚本，提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力。止在設(shè)計(jì)時(shí)，盡量避開我罔

37、目前對(duì)上市公司的…些規(guī)定。3、由于我國(guó)傳統(tǒng)文化環(huán)境的影響，要盡撤不要使經(jīng)理人員和普通工人的收入整距太大，這樣會(huì)影響普通工人的積極性.4、選擇合盟的考核指標(biāo)，由于目前我國(guó)證券市場(chǎng)的輔相關(guān)性，要受理人員的業(yè)績(jī)并不能由股票價(jià)格的升降果來(lái)出來(lái)。因此，對(duì)經(jīng)現(xiàn)人員的業(yè)績(jī)進(jìn)行考核，不能完余根據(jù)股票的走勢(shì)，而應(yīng)該根據(jù)公司的業(yè)輯、凈資產(chǎn)收路率、總利潤(rùn)這蠟指標(biāo)來(lái)設(shè)計(jì)目前的經(jīng)理人員業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，效果可能會(huì)更好因此，我國(guó)在實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度時(shí)，可以對(duì)羨國(guó)的股

38、票期權(quán)計(jì)劃進(jìn)行一下變通，使其更適合我國(guó)的情況。目前我國(guó)已有1∞多家上市公司正在或已經(jīng)開始實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度，他們大多對(duì)美國(guó)的股票期權(quán)計(jì)劃進(jìn)行了變遇，并取得了比較理想的激勵(lì)姓果。比如:上海貝嶺股份有限公司就采用“虛擬股票“獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，達(dá)到了與股票期權(quán)一樣的激勵(lì)效果，上海貝嶺的這種做法實(shí)際上并沒有涉及到公詞股票的買賣遠(yuǎn)作，也不需要在公司內(nèi)部形成“庫(kù)存股“或四購(gòu)股票來(lái)保證計(jì)劃的實(shí)施。i衷方法鏡開了我國(guó)“公司不得回購(gòu)股票“