美國經(jīng)營者股票期權(quán)激勵機制對我國的借鑒與啟示

1、2006年8月第9卷第8期中國管理信息化ChinaManagementInformationizationAug，2006V019，No8美國經(jīng)營者股票期權(quán)激勵機制對我國的借鑒與啟示劉勤(無錫商業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院會計系，江蘇無錫214063)【摘要】20世紀(jì)90年代后期，ESO這種長期激勵與約束機制受到越來越多的企業(yè)青睞。本文首先簡要介紹美國經(jīng)營者股票期權(quán)激勵機制帶來的正負(fù)效應(yīng)，然后重點闡述其對我國的借鑒與啟示?！娟P(guān)鍵詞]經(jīng)營者股票期權(quán)(E

2、SO)；激勵；啟示【中圖分類號】F2707【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A【文章編號】16730194(2006)08001902一、美國經(jīng)營者股票期權(quán)激勵機制的正面效應(yīng)ESO最先產(chǎn)生并流行于美國，而且美國是世界上股票期權(quán)制度最發(fā)達(dá)的國家，有多種股票期權(quán)及完善的股票期權(quán)監(jiān)管制度。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，經(jīng)營者股票期權(quán)得到超常規(guī)發(fā)展，為美國公司所普遍采用，1996年《財富雜志》評出的全球500家大工業(yè)企業(yè)中有89％的企業(yè)已采用向高管人員授予股票期權(quán)，而且

3、股票期權(quán)等長期激勵機制在經(jīng)理人薪酬結(jié)構(gòu)中的比重也日益提高。實施ESO對促進(jìn)美國經(jīng)濟增長曾做出極大的貢獻(xiàn)。它有利于解決委托代理問題，使經(jīng)理人和股東的目標(biāo)實現(xiàn)最大程度的一致，防范道德風(fēng)險和逆向選擇的發(fā)生；避免現(xiàn)金激勵的弊端，提高資金使用效率；有利于防止經(jīng)理人的短期行為，使經(jīng)理人利益與企業(yè)利益在相當(dāng)長時期內(nèi)保持密切聯(lián)系，推動股價不斷提高；使經(jīng)營者能夠享受股票增值帶來的收益增長，一定程度上調(diào)動了經(jīng)營者的積極性和創(chuàng)造性；有利于吸引和留住優(yōu)秀經(jīng)營管

4、理人才，增強企業(yè)凝聚力。二、美國經(jīng)營者股票期權(quán)激勵機制的負(fù)面效應(yīng)隨著ESO的實施，人們對其爭議也越來越激烈，并提出了一些質(zhì)疑。事實上，由于經(jīng)營者的努力與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間存在不確定性、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績與股價之間存在不確定性以及期權(quán)成本的會計計量問題等原因，ESO在激勵經(jīng)營者的同時，也的確帶來了若干負(fù)面影響：可能帶來原有股東的股權(quán)稀釋效應(yīng)；可能導(dǎo)致經(jīng)營者“無功受祿”、“輕松得利”：可能掩蓋利潤的真實情況；激化經(jīng)營者與股東之間、經(jīng)營者與普通員工之

5、間的矛盾：可能引發(fā)一系列新的道德危機。2001～2002年，接連發(fā)生安然、世通、施樂等業(yè)界巨頭的會計丑聞，ESO經(jīng)受著嚴(yán)峻的考驗。三、美國經(jīng)營者股票期權(quán)激勵機制對我國的借鑒與啟示(一)經(jīng)營者股票期權(quán)的適用條件經(jīng)營者股票期權(quán)在實踐過程中需要成熟的資本市場、f收稿日期】20060217活躍的經(jīng)理人市場的競爭、健全的法律法規(guī)體系和完善的公司治理結(jié)構(gòu)等外部環(huán)境的建設(shè)。1就資本市場來說，股票期權(quán)更適用于半強式、強式有效市場。ESO之所以在美國得到

6、普遍推廣和應(yīng)用的原因之一就是達(dá)到半強式有效市場，股價基本能衡量經(jīng)營業(yè)績，把股價作為股票期權(quán)中最重要的公司業(yè)績評價手段顯然能夠發(fā)揮其應(yīng)有的作用。實證研究表明我國滬深股市均達(dá)到弱式有效市場，但如果不從統(tǒng)計檢驗角度看，僅僅從我國信息披露現(xiàn)狀和信息處理水平的現(xiàn)狀，則不難判斷出我國證券市場還沒有達(dá)到弱式有效。在我國證券市場有效性很低的情形下，股價不能真實地反映公司經(jīng)營業(yè)績和業(yè)務(wù)成長性，也就很難充分反映經(jīng)理人員的貢獻(xiàn)。股票市場投機性較高，上市公司操

7、縱利潤和價格的現(xiàn)象時有發(fā)生。股票市場存在的非市場化缺陷阻礙了股權(quán)激勵機制的有效實施，從而使大規(guī)模推廣股票期權(quán)的時機尚未成熟。因此，應(yīng)積極規(guī)范資本市場，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展，在當(dāng)前只能在條件較好的企業(yè)進(jìn)行試點和探索，不能一哄而上。2從經(jīng)理人才市場來說，美國市場經(jīng)濟高度發(fā)達(dá)，有完善的競爭性的職業(yè)經(jīng)理人才市場，而經(jīng)理人才的競爭對經(jīng)營者無形中產(chǎn)生一種強有力的約束力。但令人遺憾的是，我國目前基本上尚未形成完善的競爭性的職業(yè)經(jīng)理人才市場機制，經(jīng)理

8、人員的選拔任命并不是通過市場來完成的，國有企業(yè)尤其如此。經(jīng)理來源的非市場化，一定程度上扭曲了激勵效果，也違背了該計劃的設(shè)計初衷。因此應(yīng)加快建立和完善職業(yè)經(jīng)理人才市場，讓真正具備企業(yè)家素質(zhì)的頂尖人才擔(dān)任高級管理者。3從法律法規(guī)體系看，美國有多種股票期權(quán)及完善的股票期權(quán)監(jiān)管制度，包括公司法、證券法、稅法、會計準(zhǔn)則等，使得股票期權(quán)的運作順利進(jìn)行。而我國正在探索實行ESO，現(xiàn)有的法規(guī)制度還與實踐有些沖突，使ESO的實施受到一定的阻礙與束縛。所以

9、應(yīng)盡快補充、修改和完善相關(guān)法規(guī)，使ESO的實施有法可依、監(jiān)管到位。CHINAMANAGEMENTlNFoRMATloNIz盯IoN|_、9萬方數(shù)據(jù)2006年8月第9卷第8期中國管理信息化ChinaManagementInfonnationizationAug.2006Vo1.9No.8美國經(jīng)營者股票期權(quán)激勵機制對我國的借鑒與啟示劉勤(無錫商業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院會計系，江蘇無錫214063)[摘要20世紀(jì)90年代后期，ES。這種長期激勵與約束機

10、制受到越來越多的企業(yè)青睞.本文首先簡典介紹羔國經(jīng)營者股祟期權(quán)激勵機制帶來的正負(fù)效應(yīng)，然后鼓點闡述其對我國的借接與啟示.[關(guān)鍵調(diào)]經(jīng)營者股票期權(quán)(ESO)激勵啟示[中朋分類號1F270.7[文獻(xiàn)標(biāo)識碼1A[文章編號116730194(2006)08001902一、英國經(jīng)營者股票期權(quán)激勵機制的正面效應(yīng)ESO最先產(chǎn)生并流行于熒閡，而且美國是世界上股票期權(quán)制度最發(fā)達(dá)的國家，有多種股票期權(quán)沒完善的股票期權(quán)監(jiān)督制度。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，經(jīng)營者股

11、票期權(quán)得到超常規(guī)發(fā)展，為美國公司所普遍采用，1996年《財富雜志》評出的全球500家大工業(yè)企業(yè)中有89%的企業(yè)已采用向南管人員授予股票期權(quán)，而且股票期權(quán)等長期激勵機制在經(jīng)理人薪酬結(jié)構(gòu)中的比重由日益提商。實施ESO對促進(jìn)榮國經(jīng)濟增長曾做出極大的貢獻(xiàn)。它有利于解決委托代理問題，使經(jīng)理人和股東的目標(biāo)實現(xiàn)最大程度的一致，防葡道德風(fēng)險和逆向選擇的發(fā)生:避免現(xiàn)金激勵的弊端，提高資金使用效率:有利于防止經(jīng)理人的短期行為，使經(jīng)理人利益與企業(yè)利益在相當(dāng)長

12、時期內(nèi)保持密切聯(lián)系，推動股價不斷提高:使經(jīng)營者能夠享受股票增值帶來的收益增長，一定程度上調(diào)動了經(jīng)營者的積極性和創(chuàng)造性:有利于吸引和留住優(yōu)秀經(jīng)營管理人才，增強企業(yè)凝聚力。二、美回經(jīng)營者股票期權(quán)激勵機制的負(fù)面效應(yīng)隨著ESO的實施，人們對其爭議也越來越激烈，并提出了一些質(zhì)疑。事實上，由于經(jīng)營者的努力與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間存在不確定性、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績與股價之間存在不確定性以及期權(quán)戚本的會計計盤問題等原因，ESO在激勵經(jīng)營者的問時，也的確帶來了若干負(fù)面

13、影響:可能帶來原有股東的股權(quán)稀釋效應(yīng):可能辱致經(jīng)營者“無功受祿“、“輕松得利“可能掩蔬利潤的真實情況激化經(jīng)營者與股東之間、經(jīng)營者與普通員工之間的矛盾:可能引發(fā)一系列新的道德危機。2001，...，2002年，接連發(fā)生安然、世迪、施樂等業(yè)界巨頭的會計丑聞，ESO侄受著嚴(yán)峻的考驗。三、美因經(jīng)營者服票期權(quán)激勵機制對我國的借鑒與啟示(一)級營者股票期權(quán)的適用條件經(jīng)營者股票期權(quán)在實踐過程中需要成熟的資本市場、[收稿日期1200602一17活躍的經(jīng)

14、理人市場的競爭、健全的法律法規(guī)體系和完善的公司泊理結(jié)構(gòu)等外部環(huán)域的建設(shè)。1.就資本市場來說，股票期權(quán)更適用于半強式、強式有效市場。ESO之所以在美國得到普遍推廣和應(yīng)用的原因之一就是達(dá)到半強式有效市場，股價基本能衡量經(jīng)營業(yè)績，把股價作為股票期權(quán)中最重要的公司業(yè)績評價手段顯然能夠發(fā)揮其應(yīng)有的作用。實證研究表明我國護(hù)探股市均達(dá)到弱式有效市場，但如果不從統(tǒng)計檢驗角度看，儀僅從我罔信息披露現(xiàn)狀和信息處理水平的現(xiàn)狀，則不難判斷出戰(zhàn)罔證券市場還沒有達(dá)

15、到弱式有效。在我國證券市場有效性很低的情形下，股價不能真實地反映公詞經(jīng)營業(yè)績和業(yè)務(wù)成長性，也就很難充分反映經(jīng)理人員的貢獻(xiàn)。股票市場投機性較高，上市公司操縱利潤和價格的現(xiàn)象時有發(fā)生。股票市場存在的非市場化做陷阻礙了股權(quán)激勵機制的有效實施，從而使大規(guī)模推廣股票期權(quán)的時機尚未成熟。因此，應(yīng)積極規(guī)范資本市場，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展，在當(dāng)前只能在條件較好的企業(yè)進(jìn)行試點和探索，不能一哄而上。2.從經(jīng)理人才市場來說，榮罔市場經(jīng)濟高度發(fā)達(dá)，有完善的競爭

16、性的職業(yè)經(jīng)理人才市場，而經(jīng)理人才的競爭對經(jīng)營者無形中產(chǎn)生一種強有力的約束力。但令人遺憾的是，我國目前基本上尚未形成究善的竟?fàn)幮缘穆殬I(yè)經(jīng)理人才市場機制，經(jīng)理人員的選拔任命井不是通過市場來究成的，固有企業(yè)尤其如此。經(jīng)理來源的非市場化，→定程度上扭曲了激勵效果，也違背了該計劃的設(shè)計初衷。因此應(yīng)加快建立和完善職業(yè)經(jīng)理人才市場，讓真正具備企業(yè)家素質(zhì)的頂尖人才擔(dān)任高級管理者。3.從法律法規(guī)體系肴，美國有多種股票期權(quán)及克靜的股票期權(quán)監(jiān)管制度，包括公司

17、法、證券法、稅法、會計準(zhǔn)則等，使得股票期權(quán)的運作順利進(jìn)行。而我國正在探索實行ESO，現(xiàn)有的法規(guī)制度還與實踐有些沖突，使ESO的實施受到一定的阻礙與束縛。所以應(yīng)盡快補充、修改革“完善相關(guān)法規(guī)，使ESO的實施有法可依、監(jiān)管到位。CHINAMANAGEMENTINFMATIONIZATION119企業(yè)管理4在公司治理結(jié)構(gòu)方面，美國絕大部分上市公司已建立了股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理組成的法人治理結(jié)構(gòu)，而且大多數(shù)上市公司已建立了以外部董事為主

18、的薪酬委員會。而我國上市公司大部分是由國企轉(zhuǎn)制而來的，在公司治理結(jié)構(gòu)方面存在一些缺陷，如股權(quán)高度集中；缺乏獨立的薪酬委員會，外部董事比例明顯偏低；監(jiān)事會受內(nèi)部人控制嚴(yán)重等等。這些都影響了ESO的有效實施，應(yīng)進(jìn)一步完善我國公司治理結(jié)構(gòu)。(二)實施經(jīng)營者股票期權(quán)需要建立科學(xué)合理的經(jīng)營者績效評價體系建立科學(xué)合理的經(jīng)營者績效評價體系對實施ESO是非常重要的，必須將股票期權(quán)的授予時機、授予條件、授予數(shù)量和行權(quán)價格等與績效評價指標(biāo)相聯(lián)系，否則會出現(xiàn)

19、經(jīng)營者報酬與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)性差，扭曲ESO的激勵效果。EVA(臣p經(jīng)濟附加值)業(yè)績評價體系正是由于能夠較好地反映經(jīng)理人為企業(yè)創(chuàng)造的真正價值，而成為“當(dāng)今世界最炙手可熱的業(yè)績評價工具”。美國企業(yè)500強中已有可口可樂公司、AT缺乏獨立的薪酬委員會，外部董事比例明顯偏低:監(jiān)事會受內(nèi)部人控制嚴(yán)堂等等。這些要都影響了ESO的有效實施，應(yīng)進(jìn)一步完善我國公司治理結(jié)構(gòu)。(二)實施經(jīng)營者股票期權(quán)需要建立科學(xué)合理的經(jīng)營者績放坪價體系建立科學(xué)合理的經(jīng)營者績效

20、評價體系對實施ESO是非常熏耍的，必須將股票期權(quán)的授予時機、授予條件、授予數(shù)量和行權(quán)價格等與績效評價指標(biāo)相聯(lián)系，否則會出現(xiàn)經(jīng)營者報酬與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)性差，扭曲ESO的撤勵效果。EVA(即經(jīng)濟附加值)業(yè)績評價體系正是由于能夠較好地反映經(jīng)理人為企業(yè)創(chuàng)造的真正價值，而成為“當(dāng)今世界最炙手可熱的業(yè)績評價工具“。美國企業(yè)500強中已有可口可樂公司、AT年度獎金是公詞用來獎勵高級管理人員實現(xiàn)具體和特殊目標(biāo)的一次性績效獎金，要包括非固定獎勵、活功績效獎

21、金、預(yù)先確定分配獎金和目標(biāo)計劃獎金:長期激勵方式前已敘述:福利計劃如補充退休金計劃和額外補助。英國在商管人員薪酬結(jié)構(gòu)中，以股票期權(quán)為代表的長期激勵機制占近13.而戰(zhàn)國對商管人員的長期激勵機制是最薄弱的環(huán)節(jié)，這也是影響我國企業(yè)持續(xù)發(fā)展的一個重要原因?？茖W(xué)的薪酬體系應(yīng)是短期激勵與長期激勵的有機結(jié)合，我罔應(yīng)設(shè)計出適合中國鬧情的經(jīng)營者激勵機制，可在實施ESO的同時，采取多種方式并存，建議采取年薪制股票期權(quán)養(yǎng)老金計劃的有機鸚食，使不同形式的報酬對

22、經(jīng)理人員具有不同的撤勵與約束作用，保證經(jīng)營行為規(guī)范化、長期化。(六)必須往重實際可操作性從股權(quán)激勵的運作看，它是一種操作性很強的撤勵方式，美國對股票期權(quán)的實施有嚴(yán)格、規(guī)范的具體操作如法及規(guī)范運作應(yīng)站意的事項等等。國外對于實際操作性的深入研究對我國很再借鑒意義。我國在設(shè)計股票期權(quán)計劃中可考慮以下一些實際操作上的問題:企業(yè)不實、不良資產(chǎn)等處置的問題、企業(yè)經(jīng)營者人力資本要素的入股問題、經(jīng)營者股權(quán)撤脅所獲收益的個人所得稅納稅問題等等。以上這些實