企業(yè)并購中的風(fēng)險及防范

1、kj酷制服起碼傳品I協(xié)陸注I企業(yè)并購中的風(fēng)險及防范呂慧萍北京東方華太建設(shè)監(jiān)理武漢有限公司430051文章摘妥】企業(yè)并購是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級，迅速完成規(guī)模擴張，提高經(jīng)濟(jì)效益重妥途徑。但很多企業(yè)忽視并購風(fēng)險的存在，導(dǎo)致并購的失敗。本文分析了并購過程中風(fēng)險的表現(xiàn)形式，并對風(fēng)險的防范提出了建議。【關(guān)鍵飼】并購風(fēng)險表現(xiàn)形式防范一、引言風(fēng)險貫穿于并購的整個過程，不同的階段面臨不同的風(fēng)險。一般來講，企業(yè)并購中的風(fēng)險主要有政治風(fēng)階、市場風(fēng)險、財

2、務(wù)風(fēng)險、法律風(fēng)險、整合風(fēng)險等，在這諸多風(fēng)險中，財務(wù)風(fēng)險最為重雯。因為，企業(yè)并購實際~..是J頁產(chǎn)權(quán)交易活動，往往涉及到大額的支付，對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量都有重要影響，從目標(biāo)企業(yè)價值的評估到支付方式的選擇，財務(wù)風(fēng)險都伴隨其中。因此，在并購的過程中要格外注重財務(wù)風(fēng)險的防征。二、企業(yè)并購中常見的鳳險分析1、在價風(fēng)險。定價風(fēng)險主要是并購方在并購前，由于缺少對目標(biāo)企業(yè)的認(rèn)真的調(diào)查，忽視對財務(wù)報表的充分研究，過高的估計f口標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)

3、二價值和盈利能力，判斷不準(zhǔn)確導(dǎo)致出價過高，支Hr過多的資金或置換L了更多的股權(quán)，超出了自身的承受能力。并購后的企業(yè)有些雖然運作很好，但并購方的出價使其付出了更多的代價，也有些企業(yè)會造成資產(chǎn)負(fù)債率上升，未能帶來預(yù)期的盈利而陷入財務(wù)危機之中。2、融資風(fēng)|段。企業(yè)的并購行為往往要支付巨額的資金，并購方能否在較短的時間內(nèi)找到融資渠道，利用不同的籌資方式，籌集到所需的資金，關(guān)系到并購的成敗。融資的風(fēng)險就是在此過程中并購資金的來源是否有保證和資本結(jié)

4、構(gòu)是否合理帶來的不確定性。并購方在以不同的籌資方式和渠道籌資時，還要保持好權(quán)益資本和負(fù)債資本的比例，要權(quán)衡企業(yè)風(fēng)險的承受能力和收益的大小。另外，籌資的時機也要把握好，籌資提前或者j簾后都會引起財務(wù)危機。3、支付風(fēng)險。并購方在并購過程中比較常見的支付方式是現(xiàn)金或者是股權(quán)。企業(yè)_100f1:西山MODERNBl川、JESS使用現(xiàn)金支忖自主需要對目標(biāo)企業(yè)支付大量的現(xiàn)金，而現(xiàn)金支付往往需要較強的獲利能力的支持，并且會對企業(yè)的流動性產(chǎn)生重要的影響

5、，現(xiàn)金的支付會給企業(yè)的盈利能力和流動性造成不確定性。另外，股權(quán)的支付也會帶來風(fēng)險，股權(quán)的支付一般是通過售股和配股進(jìn)行，結(jié)果會造成流通在外的普通股的股數(shù)增加，稀釋原有股東的控制權(quán)。4、整合風(fēng)險。在企業(yè)并購結(jié)束后，進(jìn)入到整合期，由于并購雙方企業(yè)文化，規(guī)章制度，機構(gòu)設(shè)置等因素的不同，在企業(yè)融合的過程中出現(xiàn)矛盾和沖突，導(dǎo)致企業(yè)不能良好的運轉(zhuǎn)，企業(yè)的盈利能力受到影響，甚至出現(xiàn)虧損的情況。企業(yè)的并購的整合是兩種不同企業(yè)文化和理念的碰撞，需要較長的時

6、間，要加強員工之間，上下級之間的溝通，及時的解決整合中出現(xiàn)的沖突，否則會前功盡棄。三、企業(yè)并購中鳳險產(chǎn)生的原因l、雙方信息不對稱。并購之前并購方和目標(biāo)企業(yè)之間都需要相互的了解，由于并購方在對目標(biāo)企業(yè)調(diào)查的過程中，得到的信息不夠準(zhǔn)確和全面，從而對目標(biāo)企業(yè)的價值估算過高，產(chǎn)生了并購后的財務(wù)風(fēng)險。另外，并購方所聘請的資產(chǎn)評估機構(gòu)存在規(guī)模、能力、信譽等方面的差異，在評估的過程中對信息的獲取，處理、傳遞、披露等環(huán)節(jié)都有不足，造成信息的失真，也增加

7、了并購的風(fēng)險。2、支付方式不恰當(dāng)。企業(yè)并購支付方式是在權(quán)衡并購成本與預(yù)期收益，結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的基礎(chǔ)上做出的。每種支付方式各有優(yōu)缺點，風(fēng)險程度也不盡相同，對企業(yè)的現(xiàn)金流量和流動性，甚至未來的融資能力都有不同的影響。如果企業(yè)不能根據(jù)企業(yè)自身的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量選擇合適的支付方式，風(fēng)險就會隨之產(chǎn)生。3、資本結(jié)構(gòu)不合理。并購前并購雙廳的資本結(jié)構(gòu)不同，使得并購企業(yè)所需的權(quán)益資本和債務(wù)資金、短期資金和長期資金的投入比例存在差異。并購方

8、為追求資本成本最低，企業(yè)價值最大的最佳資本結(jié)構(gòu)，往往會j畫過不同的渠道借人大量的債務(wù)，或者發(fā)行長期債券，使得企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率上升，資本結(jié)構(gòu)失衡，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險加大，最終會對企業(yè)的盈利產(chǎn)生不利影響。4、財務(wù)管理自身的局限。并購理論是財務(wù)管理理論的新發(fā)展，財務(wù)管理的理論建茫在諸多的假設(shè)基礎(chǔ)上，4立身就很多的估計。隨著經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的不斷增多，財務(wù)環(huán)境的不斷變化，財務(wù)理論也不可能全面反映當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況。并購過程中依賴程度較高的財務(wù)報表，也具有很多局

9、限性，目標(biāo)企業(yè)的盈余管理和對報衷的粉飾等因素，也會使并購的過程充滿風(fēng)險。四、企業(yè)并購中風(fēng)險的防范1、發(fā)揮政府職能，確保并購行為規(guī)市化。并購在我國開展的時間并不長，推進(jìn)并購的公開化和市場化，政府要發(fā)揮應(yīng)有的作用。政府應(yīng)采取有力的措施，加強對并購活動的監(jiān)管，打擊并購中的違法活動，創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。政府有關(guān)部門可以從以下幾個方面人子:第一，完善資本市場的監(jiān)管。我國的并購活動大多與上市公司有關(guān)、健全上市公司的信息披露制度，加大對會計師事務(wù)所，

10、資產(chǎn)評估機構(gòu)的監(jiān)督和管理，從而降低并購成本，提高并購效率。第二，制定專門針對并購行為的法律法規(guī)和制度，使并購活動有法可1次，有章可循，鼓勵有條件企業(yè)的融資行為及并購行為。第三，取消現(xiàn)有法律中對并購行為資金的獲取和去向的限制，為并購活動提供更多的融資渠道和融資方式。政府為企業(yè)并購創(chuàng)造良好的環(huán)境，規(guī)范了一111場行為，一一定程度上減少了并購風(fēng)除。2、盡職調(diào)查，改善信息不對稱狀況。并響風(fēng)險產(chǎn)生的→個重要原因是并購雙方的信息不對稱，因此，在并購

11、前對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳盡的調(diào)查是規(guī)避風(fēng)險的重要措施。在調(diào)查時要從目標(biāo)企業(yè)的歷史、文化、人員構(gòu)成、規(guī)章制度、內(nèi)部控制等人子，熟悉目標(biāo)公司，搜集中日關(guān)的信息，也為以后的整合打下基礎(chǔ)。在調(diào)查中，必要的步驟和最重要的一環(huán)是對企業(yè)財務(wù)報告的調(diào)查，因為，財務(wù)報告是最重要的定價依據(jù)和信息來源，同時也是判斷未來盈利能力的最要依據(jù)，并購方要對財務(wù)報告的真實性和完整性過分的關(guān)注，與財務(wù)人員充分的溝通，審視歷年注冊會計師的調(diào)整事項和出具的審計報告意見，對財務(wù)狀況

12、、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量做詳盡的了解。并購方只有在全面調(diào)查的基礎(chǔ)上，才能制定適宜的并購政策，為最大限度地降低并購風(fēng)險打下良好的基礎(chǔ)。3、完善評估機制與評估體系。并購方對目標(biāo)企業(yè)的出價的高低是并購能否完成的關(guān)鍵，[士i此，對目標(biāo)企業(yè)的評估顯得至關(guān)重要，對晌方要在全面調(diào)查的基礎(chǔ)上，擬定出既能符合H標(biāo)企業(yè)的實際，又能最大限度降低可能遇到的風(fēng)險的價格。當(dāng)前，我國企業(yè)價值評估的方法主要有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、收益去、資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法等，并購企業(yè)采用不同的估價

13、方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，可能得到不同的價格，不同的評f擊機構(gòu)使用的估價模型也不盡相同，要不斷的完善價值評估》轉(zhuǎn)101頁斷的物流體制相配套的制約機制，即市場采購權(quán)、監(jiān)督考核權(quán)、質(zhì)量檢驗權(quán)三權(quán)分立。3、成立配送中心，實現(xiàn)集中配送。根據(jù)當(dāng)月各生產(chǎn)經(jīng)營單位需求計劃，結(jié)合生產(chǎn)消耗規(guī)律，定期進(jìn)行物資配送。對安全生產(chǎn)急需物資，經(jīng)確認(rèn)隨時給予配送，實現(xiàn)集中配送。成立專門的配送中心，配備現(xiàn)代化的裝卸設(shè)備，進(jìn)行微機管理，實行24小時承諾服務(wù)。4、建立物

14、流信息平臺，實現(xiàn)資源共享，皚白捕。玻璃纖維企業(yè)要組織人力、物力根據(jù)供應(yīng)鏈管理思想建立與礦區(qū)現(xiàn)代物流模式相適應(yīng)的物資供應(yīng)管理信息化系統(tǒng)，達(dá)到與上游的供應(yīng)商能進(jìn)行信息交梳，供應(yīng)部門各單位和使用單位庫存資源查詢共享，計劃編制與申報，平衡利庫，出入庫管理，準(zhǔn)入》接102頁體系和估價模型。并購方要根據(jù)自身的實際情況和對目標(biāo)企業(yè)信息的掌握程度，結(jié)合并購動機，選擇適合自己的評估方法和估價模型，計算出目標(biāo)歪業(yè)的價值，最大程度的降低定價帶來的風(fēng)險。4、擴

15、大融資渠道，促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)合理。并購方在進(jìn)行融資時，要考慮、資本成本和資本結(jié)構(gòu)的問題。并購方要積極開拓不同的融資渠道，采取不同的融資方式，為并購行為的順利開展創(chuàng)造條件。政府部門也要取消對并購企業(yè)融資渠道和方式的限制，建立投資銀行，創(chuàng)建并購基金等豐富企業(yè)的融資渠道。另外，企業(yè)還要不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，對于并購過程中要支付的大量的現(xiàn)金，要結(jié)合企業(yè)的流動性，預(yù)測資金的需求量，并制定現(xiàn)金支出預(yù)算和支付程序，對于支付過程中涉及的銀行借款和發(fā)行長期債券，

16、要做好短期債務(wù)和長期債務(wù)的期限轉(zhuǎn)換，對于債務(wù)數(shù)量也要做嚴(yán)格的限制，保證企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在合理的范圍，確保1旦旦的資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，資本結(jié)構(gòu)不是一成不變的，要根據(jù)并購中的實際情況，合理安排未來的現(xiàn)金流與當(dāng)前的現(xiàn)金流，不斷調(diào)整調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來防范企業(yè)的流動性風(fēng)險?！方?03頁家名人講學(xué)等方式擴大知名度，將自己優(yōu)秀的品質(zhì)傳播到每一個角落。2、通過有效的教育培訓(xùn)，轉(zhuǎn)變員工的落后觀念。部分員工在觀念、知識、技能方面都有所欠缺，但是他們“不知道自己不知

17、道盲目自大，輕視教育培訓(xùn)，培訓(xùn)的收效甚微，使公司的教育培訓(xùn)流于形式。公司要通過舉辦》符合不同層次員工需求和口味的培訓(xùn)，如聘請同類行業(yè)的佼佼者來介紹先進(jìn)經(jīng)驗、先進(jìn)技術(shù)，容易產(chǎn)生共鳴，激發(fā)員工的求知欲望，真正達(dá)到改變員工落后觀念、提升員工素質(zhì)和技能的目的。3、引進(jìn)一定批量的高精尖人才，為公筐里細(xì)j商協(xié)叩l!i!!D剛剛~jm.MII@時.商資源J車，采購、供應(yīng)價格的監(jiān)督管理等全部通過計算機網(wǎng)絡(luò)管理完成，確保信息快速、準(zhǔn)確，為科學(xué)、高效、快捷

18、配送與服務(wù)提供保障，充分發(fā)揮物流資源、數(shù)字化信息平臺的作用。3、供應(yīng)半徑在五十公里以內(nèi)供貨中標(biāo)廠家推行高效的供貨廠家代儲代配送業(yè)務(wù)，每周兩次配送，用多少送多少。減少存儲成本，避免和J王浪費，并起到了滿足保障作用。四、結(jié)束語由于筆者的水平有限，本論文在很多方面還存在不足，許多問題還需要進(jìn)一步深入研究和實踐，希望本論文為尋求探索一條適合玻璃纖維行業(yè)物資供應(yīng)管理改革創(chuàng)新之路而努力。由5、實現(xiàn)支付方式的多樣化。當(dāng)前，我國并購支付的基本方式主要有

19、實物出資、現(xiàn)金支付、承擔(dān)債務(wù)(包括修改債務(wù)條件等其他方式)、股權(quán)置換等，現(xiàn)金支付和承擔(dān)債務(wù)的使用居多，也有不少企業(yè)開始探索采用可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證、期權(quán)等支付方式，以實現(xiàn)支付方式的多樣化。每種支付方式都有各自的局限性，采用單一的支仕方式會使這種支付方式的風(fēng)險凸顯出來。并購企業(yè)可以借鑒財務(wù)管理中的組合投資的理論，結(jié)合自身的財務(wù)狀況和現(xiàn)金))11.:量，在支付方式采耳吐述兒種支付方式的組合，這種溫合支付方式能一定劇主主規(guī)避支付風(fēng)險。并購方要

20、充分考慮各種支付方式帶來的對現(xiàn)金流入和流出的影響，結(jié)合具體的融資方式，合理安排支付時間。6、協(xié)調(diào)各方關(guān)系，加速企業(yè)整合。公司并購是一項復(fù)雜的工程，并購會涉及到方方面面的利益相關(guān)者。能否處王助于這些利益相關(guān)者的關(guān)系關(guān)系到并購的成敗。并購方與目標(biāo)企業(yè)在企業(yè)文化、規(guī)章制度、發(fā)展戰(zhàn)略方面都有不同，員工之間出現(xiàn)抵制情緒也在所難免，要及時的解決出現(xiàn)的矛盾，要善于觀奈，將沖突消滅在萌芽之中。并購?fù)瓿珊蟮恼暇?時司注入新鮮血液。公司原有的管理層盡管非

21、常優(yōu)秀，對公司的發(fā)展歷史和獨具特色的問題有著深刻的了解，但改革時難以擺脫舊的思維模式，造成改革不徹底或改革效率不高的局面。而一定批量高精尖人才的引進(jìn)可以為改革帶來全新的思路，為公司的發(fā)展注入新鮮的血液，二者相結(jié)合，可以準(zhǔn)確把握改革的方向。4、完善管理機制，提高管理效率和執(zhí)行力。公司要提高執(zhí)行力，保證工作的順利、高效開展，就要完善管理機制，理)1頂各部門的關(guān)系，使各部門除了相互配合，還要相互制約、相互牽制。同時，公司在制定薪酬分I參考文獻(xiàn)

22、】1、王槐林芳.采購管理與庫存控制，北京:中國物資出版社，20072、許成平芳.最新物資管理全書，北京:石油工業(yè)出版社，20063、趙啟蘭芳.企業(yè)物流管理，北京:機械工業(yè)出版社。20084、朱道立等芳.物流和供應(yīng)鏈管理.復(fù)旦大學(xué)出版社，2007I作者簡介】孫萬華(1959.10)，男，河北省沙河市人，邢臺金牛潑纖有限責(zé)任公司總經(jīng)濟(jì)師。研究方向:供應(yīng)銷售管理，基建管理等是使兩者的差異逐漸實現(xiàn)融合，出現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，二者在優(yōu)勢上互補，增強企業(yè)的

23、競爭力。在整合的過程中，特別要注重對財務(wù)制度的整合，統(tǒng)一理財日標(biāo)，建立統(tǒng)一的財務(wù)制度和全面預(yù)算體系，不斷完善合并報表的編制。并購是把雙刃劍，通過并購可以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，擴大企業(yè)的規(guī)模，帶來經(jīng)濟(jì)效益。并購帶來巨大的收益的同時，也蘊藏著巨大的并購風(fēng)險。并購風(fēng)險的防范是一個復(fù)雜的動態(tài)過程，企業(yè)必須結(jié)合的自身的情況，因地制宜，不斷探索新的風(fēng)險規(guī)避方式?？梢灶A(yù)見的是，隨著資本市場的日益成熟和市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)并購將獲得更好更快的發(fā)展。因

24、I參考文獻(xiàn)】1、王小英，企此并購財務(wù)整合風(fēng)險分析，發(fā)展研究，2009年第12期2、黃慈萍，企業(yè)并購財務(wù)分析及風(fēng)險衡量，財會通訊，2009年第四期3、劉中華，企業(yè)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險及防范，中國審計，2008年第13期4、彭丈，屬企并購過程中的財務(wù)風(fēng)險拔制，上海國資，2008年第4期配制度時，建議將各部門總體的工作效率作為一個重要的考核指標(biāo)，作為分配的參考標(biāo)準(zhǔn)。因【參考文獻(xiàn)1、劉易知:企業(yè)統(tǒng)治力的構(gòu)成與文化統(tǒng)治力解析[J]人力資源2008年