論企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)及防范

1、投資理財(cái)論企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)及防范浙江中控技術(shù)股份有限公司毛飛潑摘要.在激烈的市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)為求發(fā)展，為追求低成本的擴(kuò)張，較為常見的采用并購的方式。如何認(rèn)識與控制并購過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)必須要考慮的問題。本文從事前，事中，事后過程分析闡述并購的風(fēng)險(xiǎn)及防范。關(guān)鍵詞:企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)防范資產(chǎn)剝離在激烈的市場競爭中，企業(yè)只有不斷發(fā)展才能生存下去，企業(yè)可以通過投資，資本的內(nèi)部積累方式獲得發(fā)展，也可以通過并購來獲得發(fā)展，并且并購的成本更加低廉，方式

2、更為靈活，效率更高。本文從近年來日趨繁多的并購交易活動(dòng)現(xiàn)象，討論與闡述企業(yè)并購中存在風(fēng)險(xiǎn)及相關(guān)應(yīng)對措施。、并購含義及動(dòng)因并購是資本運(yùn)作的主要方式，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的重要途徑，包括兼并和收購。并購的實(shí)質(zhì)是企業(yè)權(quán)利主體變換的過程，一部分權(quán)利主體通過出讓所擁有的對企業(yè)的控制權(quán)所獲得的收益，另一個(gè)權(quán)利主體則通過付出一定代價(jià)而獲取這部分控制權(quán)。企業(yè)從事并購交購的動(dòng)機(jī)，主要包括企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)，可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，可以突破壁壘，主動(dòng)應(yīng)對外部環(huán)鏡的變化。

3、追求協(xié)同效應(yīng)，包括經(jīng)營、管理、財(cái)務(wù)協(xié)同等。二、企業(yè)并購優(yōu)勢都是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的低成本擴(kuò)張。采用縱向并購方式，把與企業(yè)緊密的上下游企業(yè)并購過來，利于協(xié)作化生產(chǎn)，加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期。采用橫向并購方式，把競爭對手給合并，迅速擴(kuò)大規(guī)模化。通過混合并購實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，迅速進(jìn)入新領(lǐng)域以獲得收益。通過并購，能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整、擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)企業(yè)競爭力、促進(jìn)文化整合和管理理念的提升。三、并購的風(fēng)險(xiǎn)不管并購為橫向還是縱向并購，因并購實(shí)質(zhì)為所

4、有權(quán)的轉(zhuǎn)移，在變動(dòng)過程中，涉及事前決策、事中執(zhí)行、事后整合各階段，都存在相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，能夠引起財(cái)務(wù)危機(jī)。并購過程中，涉及的風(fēng)險(xiǎn)有以下幾點(diǎn):()決策凡險(xiǎn):企JI:.份佳評估凡自島在并購方案中，由于對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估不正確，對其未來的收益大小和時(shí)間的預(yù)期錯(cuò)誤，或其信息失真、或存在腐敗現(xiàn)象，造成收購成本偏離大于其實(shí)際企業(yè)價(jià)值，影響收購方企業(yè)的公司價(jià)值及未來發(fā)展，造成并購的失敗引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。(二)執(zhí).ftA.險(xiǎn):Il資風(fēng)險(xiǎn)和J..惜現(xiàn)a

5、險(xiǎn)在執(zhí)行并購中，能否及時(shí)足額地籌集到資金，是并購成功的關(guān)鍵。如何籌集外部資金，如何應(yīng)用企業(yè)內(nèi)部資金，考慮所需付出的資金成本，資金的及時(shí)到位問題，如何合理的安排資金的支付方式等，都會(huì)引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。且資金的支付與融資往往是緊密的結(jié)合在一起，購買方在實(shí)施并購方案中，必須處理好融資和支付所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。(三)合成a險(xiǎn):4.眷凡險(xiǎn)并購的良好結(jié)果，都會(huì)體現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，但如果沒有處理及整合好管理運(yùn)作體系，人事關(guān)系，財(cái)務(wù)體系，將會(huì)出現(xiàn)負(fù)協(xié)同效應(yīng)，存在運(yùn)營風(fēng)

6、險(xiǎn)。在并購后，整合期間因?yàn)槿狈f(xié)作、公司文化不協(xié)調(diào)、業(yè)務(wù)原則理解不一致、缺乏財(cái)務(wù)承諾、反饋或者響應(yīng)速度慢、缺乏自享利益、溝通不暢、合作過于樂觀等原因，造成并購整合的失敗。98財(cái)經(jīng)界且2Ml亂...Ch.n戰(zhàn)四、并購鳳險(xiǎn)的解決途徑?jīng)Q策過程中，針對目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)價(jià)值評估存在的風(fēng)險(xiǎn)，可通過以下幾點(diǎn)進(jìn)行規(guī)避或防范:()事常進(jìn)行可.ft性分析從企業(yè)自身出發(fā)，通過縱向并購，能給企業(yè)本身帶來的優(yōu)勢及規(guī)模，事前進(jìn)行可行性分析:合理選擇被并購的目標(biāo)企業(yè)，

7、從投資及并購的必要性、從并購操作的可行性、財(cái)務(wù)分析可行性、整合及安置后敘的方案可行性、從投資回報(bào)率出發(fā)的經(jīng)濟(jì)可行性、優(yōu)化社會(huì)資源的可行性、風(fēng)險(xiǎn)因素控制的可行性等方面，進(jìn)行詳細(xì)評述，得出企業(yè)內(nèi)部的分析報(bào)告，為并購開展做出前提條件。(二)做好J[...JI調(diào)奮所謂盡職調(diào)查又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，是指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)。收購中買方對目標(biāo)公司的資產(chǎn)

8、和負(fù)債情況、經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況、法律關(guān)系以及目標(biāo)企業(yè)面臨的機(jī)會(huì)和潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的一系列的調(diào)查。通過對目標(biāo)公司的組織架構(gòu)、章程等主體資格的審查、現(xiàn)存資產(chǎn)及債務(wù)的審查等方面，合理評估存在的價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)。尋找中介機(jī)構(gòu)，資質(zhì)良好的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評估。從目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表出發(fā)，但又不完全倚重財(cái)務(wù)報(bào)表，剔除目標(biāo)企業(yè)對財(cái)務(wù)報(bào)表的修飾作用。通過重置成本法、收益現(xiàn)值法，考慮折現(xiàn)率，損耗率，對相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評估、對相關(guān)的債務(wù)債權(quán)采用謹(jǐn)慎性方式，計(jì)

9、提準(zhǔn)備金，合理體現(xiàn)其價(jià)值、清晰其產(chǎn)權(quán)及投資主體等，根據(jù)真實(shí)性合法性獨(dú)立性等原則綜合得出評估報(bào)告，可以為收購方作為定價(jià)的參考及依據(jù)。(三)執(zhí)行過程中，針紂舷資~J..份兒險(xiǎn)融資時(shí)收購方首先確定融資方案，是采用內(nèi)部流動(dòng)資金還是外部籌資資金。如設(shè)定為內(nèi)部流動(dòng)資金，優(yōu)點(diǎn)是及時(shí)到位，但缺點(diǎn)為存在機(jī)會(huì)成本，占用收購方企業(yè)本身的流動(dòng)資金。因此，在考慮資金結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)區(qū)分為債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例、遵循資金成本最小化原則、長期債務(wù)成本與短期債務(wù)成本的合理

10、搭配。購買方在掌握控制權(quán)的基礎(chǔ)上，合理利用被兼并方的資源，采用允許對方管理人員的入股，既可以減少投資的壓力，又可以起到不流失關(guān)鍵員工的作用。關(guān)于支付方式:一般有現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付和杠桿收購四種方式?，F(xiàn)金支付會(huì)涉及到匯率、利率變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)支付則會(huì)引起本身企業(yè)的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，杠桿收購則會(huì)引起債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在支付時(shí)，可考慮利用市場上的金融工具，根據(jù)企業(yè)自身的現(xiàn)金充裕程度、股權(quán)換股、舉債方式等合理確定綜合支付方式。(田)在

11、并跑后筒整合~資產(chǎn)剝禽筒必要性規(guī)避并購的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，涉及并購后的整合問題:企業(yè)文化、人力資源、財(cái)務(wù)資源、品牌、業(yè)務(wù)及管理等方面。目標(biāo)企業(yè)通過并購為了低成本擴(kuò)張，增強(qiáng)自身的影響力，并購后優(yōu)先運(yùn)用知名品牌，或建立差異化的品牌戰(zhàn)略，擴(kuò)大市場份額。在保證質(zhì)量前提下，利用品牌的優(yōu)勢，取得顧客的認(rèn)同。從業(yè)務(wù)與管理方面，組建符合公司戰(zhàn)略的組織架構(gòu)，優(yōu)化配置供應(yīng)鏈的各環(huán)節(jié)，如采購、物流、銷售支持、生產(chǎn)制造等，運(yùn)用統(tǒng)一的信息管理系統(tǒng)。從企業(yè)文化方面，評估企

12、業(yè)文化的相容性，在目標(biāo)企業(yè)中公開發(fā)行宣傳刊物，宣傳企業(yè)歷史、宗旨、創(chuàng)業(yè)精神，達(dá)到并購企業(yè)自身的文化取代原目標(biāo)企業(yè)的文化，消除文化的不確定性和差異性。人力資源:員工是第一位的資產(chǎn)，識別和保留關(guān)鍵員工是支持并購的必要措施。持續(xù)地、真誠地與員工交流消除他們的疑慮，通過激勵(lì)政策，或建議持股來保留關(guān)鍵員工，保持被購買企業(yè)人員的穩(wěn)定，及技術(shù)力量、購銷渠道的穩(wěn)定性。通過以上方面的整合，達(dá)到企業(yè)文化的一致性，是并購成功必不可少的環(huán)節(jié)。保持資產(chǎn)的安全性與

13、有效性，是并購成功，達(dá)到優(yōu)化配置的必要條件。如何保持資產(chǎn)的高效利用，剔除不良資產(chǎn)對整體的影響，綜合增強(qiáng)企業(yè)整體實(shí)力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，我們可以從資產(chǎn)剝離出發(fā)。一種是并購前，對并購企業(yè)的事先評估，對其不符合并購要求的部分資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)進(jìn)行剝離。只對符合并購要求能加強(qiáng)整體能力的相關(guān)技術(shù)力量、生產(chǎn)設(shè)備、流水線、關(guān)鍵員工等進(jìn)行并購，保證操作的簡單性，債權(quán)債務(wù)的單一性。例:對廠房等可不予以兼并，通過租賃等方式，投資理財(cái)另一種是并購后的資產(chǎn)剝離。并購后

14、的企業(yè)，經(jīng)整合后，從戰(zhàn)略出發(fā)，依據(jù)多元化經(jīng)營或?qū)I(yè)化經(jīng)營，區(qū)分營利資產(chǎn)和非營利資產(chǎn)。把不符合戰(zhàn)略經(jīng)營方向的資產(chǎn)，相關(guān)非營利資產(chǎn)，可以是整體進(jìn)行剝離，也可以是單項(xiàng)如廠房，設(shè)備，無形資產(chǎn)等進(jìn)行剝離。以及對在建項(xiàng)目根據(jù)利潤趨向和利益趨向進(jìn)行判斷后，再行處理。資產(chǎn)剝離后，出售相關(guān)資產(chǎn)，一能夠取得現(xiàn)金流人，增強(qiáng)企業(yè)償債能力，改善資產(chǎn)負(fù)債率、二能夠調(diào)整經(jīng)營方向，降低運(yùn)營成本、三能夠優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高資產(chǎn)利用率，體現(xiàn)出財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。參考文獻(xiàn):[l]莊

15、盛華.企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范措施的探討[巧.科技經(jīng)濟(jì)市場，2∞6[2]林英法，江忠蘭.資產(chǎn)剝離對公司價(jià)值的影響研究口].財(cái)會(huì)通訊，2011[3]王蕾，甘志霞.企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范口].財(cái)會(huì)通訊，減少資金的支出。人員上精減其富余勞動(dòng)力，增加績效，調(diào)動(dòng)員工積極2012性。剔除個(gè)人股東資產(chǎn)如車輛掛靠，通過汽車政策予以解決個(gè)人管理者[4]劉宗生.企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及控制口]山東經(jīng)濟(jì)，2∞7占用公司資源問題。經(jīng)資產(chǎn)剝離后的資產(chǎn)并

16、購至購買方，能夠最大程度[5]魏秋艷，姚嵐.對國企資產(chǎn)剝離問題的再思考口].北方經(jīng)貿(mào)，2∞3發(fā)揮作用，減少浪費(fèi)。[6]嚴(yán)艷，我國企業(yè)并購現(xiàn)狀及措施思考[刀.企業(yè)家天地，2011(上接第59頁)財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍變動(dòng)時(shí)可能存在的造假及會(huì)計(jì)利潤操縱現(xiàn)象，對合并范圍的空間變動(dòng)做出合理的規(guī)定，并制定相應(yīng)的規(guī)范確保其能得到真正的實(shí)施，同時(shí)增加合并范圍具體變動(dòng)情況的對外信息披露內(nèi)容及披露要求:不僅僅是要增加披露新加入范圍的合并子公司的相應(yīng)資料，也需要

17、增加對本報(bào)告期退出合并范圍的子公司進(jìn)行披露的說明，此外，還要增加披露由于合并范圍的變動(dòng)對集團(tuán)合并資產(chǎn)、負(fù)債及利潤的影響數(shù)，以便于股東及潛在投資者做出相應(yīng)的投資決定。在執(zhí)行過程中，加強(qiáng)對合并范圍變動(dòng)的動(dòng)態(tài)管理，明確對合并范圍變動(dòng)的具體操作方法、步驟，明確合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍變更的可操作的條件，包括明確的定性和定量條件的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)明確相應(yīng)的披露方式及詳細(xì)要求，以防止利用合并報(bào)表范圍變動(dòng)進(jìn)行利潤操縱。在實(shí)際操作層嚴(yán)格把關(guān)，加強(qiáng)審查和控制，充分發(fā)揮

18、注冊會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)的審計(jì)監(jiān)督作用，有針對性的進(jìn)一步完善財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍變動(dòng)的審計(jì)操作規(guī)范。(三)精殊性磺會(huì)A也是否劊入合并tt圃存在坷l筒改進(jìn)建議對特殊性質(zhì)企業(yè)是杏納入合并范圍，一方面應(yīng)參照國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，考慮企業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)、是否具有控制權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬是否在實(shí)質(zhì)上發(fā)生轉(zhuǎn)移等方面的多種因素。就一般情況而言，集團(tuán)公司對其托管經(jīng)營的子公司僅僅具有經(jīng)營管理權(quán)，并沒有實(shí)質(zhì)上的控制權(quán)，因此(上接第97頁)健全和完善全面預(yù)算管理體系，從而保

19、證通過全面預(yù)算實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制的目標(biāo)。(三)加強(qiáng)南部筒審計(jì)局監(jiān)督企業(yè)全面預(yù)算的實(shí)施，有可能出現(xiàn)夸大預(yù)算支出的情況，這主要是由于企業(yè)的各部門站在自身利益的角度來考慮的。這也就造成了預(yù)算編制的合理性、科學(xué)性的缺失。因此，必須加強(qiáng)對企業(yè)內(nèi)部的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)審計(jì)與監(jiān)督，嚴(yán)格控制預(yù)算編制數(shù)據(jù)的真實(shí)性，提高企業(yè)內(nèi)部控制與管理的水平。(晴)~..i“A札制倒節(jié)部口份由雄也7J企業(yè)全面預(yù)算管理制度的監(jiān)督與控制還必須通過建立激勵(lì)與約束機(jī)制來正確引導(dǎo)各部門自我控

20、制能力與自我約束能力的提高。將預(yù)算目標(biāo)進(jìn)行分解，落實(shí)到每一個(gè)責(zé)任人，建立獎(jiǎng)懲分明的激勵(lì)機(jī)制，使企業(yè)員工的工作績效與企業(yè)的經(jīng)營效益、預(yù)算管理目標(biāo)等緊密相連，充分調(diào)動(dòng)員工的工作積極性，為企業(yè)全面預(yù)算的實(shí)施奠定基礎(chǔ)。(五)~..i“據(jù)4t享量生全面預(yù)算管理余鈍就不應(yīng)將這樣的子公司納入到合并范圍中，只需在合并報(bào)表中對集團(tuán)利潤影響較大的托管經(jīng)營子公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果進(jìn)行披露:但對實(shí)質(zhì)上存在控制與被控制關(guān)系的特殊目的實(shí)體問財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)該進(jìn)行合并，

21、并對相關(guān)的信息處理在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中進(jìn)行披露，這樣規(guī)定既確保了合并范圍的準(zhǔn)確性，又為報(bào)表的編制工作奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外，從國際國內(nèi)制定的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則看，大多數(shù)國家忽略了對非營利的組織合并范圍的界定，而我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)實(shí)行的是以公有制為主體的多種經(jīng)濟(jì)并存的經(jīng)濟(jì)體制，并且公有制往往控制著一些非營利性組織，因此，我國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中應(yīng)對非營利的組織是否納入合并范圍進(jìn)行一些補(bǔ)充的規(guī)定，將能夠采取各種方式實(shí)現(xiàn)對非營利組織實(shí)施有效控制的，納入到合并報(bào)表

22、的合并范圍內(nèi)，并進(jìn)行相關(guān)的信息披露。參考文獻(xiàn):[l]彭亞琴.關(guān)于合并報(bào)表合并范圍的探討[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2012(4)[2]賈緯璇.新準(zhǔn)則下合并會(huì)計(jì)報(bào)表范圍規(guī)定體系的基本特征口].財(cái)會(huì)研究，2∞7(6)[3]劉鳳霞，常大磊.合并報(bào)表合并范圍的探討[J].會(huì)計(jì)之友，2∞8σ)[4]王成勇.基于合并報(bào)表合并范圍相關(guān)特殊問題思考[J].財(cái)會(huì)通訊，2011(10)隨著信息時(shí)代的到來與不斷發(fā)展，在企業(yè)內(nèi)部利用現(xiàn)代化信息手段，建立全面預(yù)算管理的信息

23、系統(tǒng)可以及時(shí)獲取預(yù)算的執(zhí)行數(shù)據(jù)、及時(shí)查詢預(yù)算分析、及時(shí)對預(yù)算數(shù)據(jù)根據(jù)實(shí)際進(jìn)行調(diào)整與更新，提高企業(yè)管理的工作效率、降低企業(yè)管理的成本，全面提高預(yù)算管理的應(yīng)用價(jià)值?？傊骖A(yù)算是一項(xiàng)系統(tǒng)性很強(qiáng)的工程，它包含了企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營、管理、建設(shè)等多個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)得以有效實(shí)施的重要手段。伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)營管理正趨于成熟，全面預(yù)算的實(shí)施能夠促進(jìn)企業(yè)與時(shí)俱進(jìn)，充分利用現(xiàn)代化信息管理的手段，更加有效的、科學(xué)的發(fā)揮全面預(yù)算管理