基于交易量的中國股市短期動量與反轉策略研究.pdf

1、從上世紀八十年代起，大量的實證研究表明，在全球各成熟或新興證券市場，股票收益存在某種可以預測的模式，這些現象因為與傳統金融理論，尤其是與有效市場假說相背離而被稱為市場異象。行為金融理論正是抓住了這一契機而在學術界逐漸盛行起來的。 股票價格動量與反轉效應作為典型的市場異象，日益受到投資者的關注，同時交易量作為影響價格變動的重要因素，與證券價格之間存在著緊密的關系。所以本論文將上述兩方面結合起來，一方面深入研究中國股市短期動量與反轉

2、策略的盈利性，如果存在，分別有哪些特點；另一方面尋找股票的交易量與短期收益模式之間的關系，并在此基礎上探討交易量在預測股票收益模式方面所充當的角色。 本論文首先介紹了金融市場異象，著重比較了傳統理論和行為理論在動量反轉策略經濟學含義上的分歧。然后采用實證分析法，對中國股票市場采用短期動量與反轉策略的效果進行了論證，并結合交易量對兩種策略所產生的效果進行了進一步的研究，利用行為金融模型對結果進行了分析。結果發(fā)現：第一，動量策略收益

3、顯著最大值出現在期限組合為2×2的情況下，反轉策略收益在1×1時顯著取得最大值；第二，在結合交易量因素時，高交易量股票短期內表現出價格動量，低交易量股票短期內也表現出價格動量，但相對于高交易量股票稍弱；第三，純價格動量策略的動量投資策略收益一般低于結合成交量后的動量策略收益，但是純價格反轉策略一般高于結合交易量后的反轉策略收益；第四，以三類具有代表性的行為模型BSV模型、DHS模型和HS模型為出發(fā)點，并引入動量生命周期假說(MLC)，對