金融開放過程中我國(guó)利率與匯率聯(lián)動(dòng)性研究.pdf

1、在金融開放條件下，利率和匯率作為貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)調(diào)節(jié)的兩個(gè)有力工具，同屬于中央銀行貨幣政策的主要手段，在運(yùn)用和傳導(dǎo)過程中具有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)制約關(guān)系。而我國(guó)利率和匯率在改革開放以前均由國(guó)家統(tǒng)一制定集中管理，分割而治，相關(guān)度較低。1994年外匯體制的改革以及1996年經(jīng)常項(xiàng)目開放，使利率與匯率和國(guó)際資本之間的相關(guān)性逐漸形成。隨著我國(guó)加入WTO，對(duì)外貿(mào)易依存度不斷加強(qiáng)，人民幣向自由兌換以及資本向自由流動(dòng)不斷邁進(jìn)，以及金融體制改革的不斷深化，大大

2、加強(qiáng)了我國(guó)利率與匯率的聯(lián)動(dòng)。近年來(lái)我國(guó)投資增長(zhǎng)過快，外匯儲(chǔ)備持續(xù)大量增加，人民幣升值壓力不斷增大等諸多種因素，嚴(yán)重威脅著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng).為了實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡，在目前財(cái)政政策施展空間有限的情況下，如何協(xié)調(diào)運(yùn)用利率政策和匯率政策實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡已經(jīng)成為我國(guó)宏觀調(diào)控的一個(gè)重大課題。而利率與匯率聯(lián)動(dòng)性的研究，正是利率政策與匯率政策合理搭配使用的前提。因此，對(duì)利率與匯率聯(lián)動(dòng)性的研究，具有一定基礎(chǔ)意義。 為此，本文從一般機(jī)制、利

3、率平價(jià)模型、蒙代爾-弗萊明模型以及考慮貨幣因素的廣義貨幣模型四個(gè)基本理論出發(fā)，系統(tǒng)分析了利率與匯率聯(lián)動(dòng)的機(jī)理。通過對(duì)影響利率與匯率聯(lián)動(dòng)的因素剖析，分析這些因素對(duì)我國(guó)利率與匯率聯(lián)動(dòng)過程中的實(shí)際影響，并建立適合于我國(guó)實(shí)際的聯(lián)動(dòng)模型，從實(shí)證中更進(jìn)一步深入探討了我國(guó)利率與匯率聯(lián)動(dòng)的效應(yīng)以及其他變量的貢獻(xiàn)度。最后結(jié)合上述研究提出利率政策和匯率政策合理搭配使用的建議，為今后調(diào)整內(nèi)外失衡提供一定的參考價(jià)值。 而本文的研究表明，我國(guó)利率對(duì)匯率的

4、長(zhǎng)期彈性系數(shù)較小，且長(zhǎng)、短期彈性系數(shù)為負(fù)值，這種反向關(guān)系揭示了我國(guó)資本流動(dòng)對(duì)短期利率變化反映不敏感，由于資本市場(chǎng)的半開放性，利率的變化無(wú)法通過本外幣金融資產(chǎn)的替代影響匯率，實(shí)際利率對(duì)實(shí)際匯率的影響是通過通貨膨脹聯(lián)系起來(lái)的，從而進(jìn)一步揭示了我國(guó)由于金融開放和匯率制度改革、利率市場(chǎng)化進(jìn)程滯后，使得利率與匯率之間傳導(dǎo)渠道存在阻滯傾向。而實(shí)際利率與實(shí)際匯率的影響通過通脹的角度，又引出利率政策與匯率政策協(xié)調(diào)配合的必要性，進(jìn)而提出在金融開放過程中，