我國股市與國際股票市場聯(lián)動性研究.pdf

1、隨著金融自由化、信息化和金融創(chuàng)新的發(fā)展，全球經(jīng)濟金融趨向于一體化，這也導(dǎo)致了各個國家金融市場的開放程度不斷加深。金融全球化、經(jīng)濟一體化的不斷深入，大大加強了全球經(jīng)濟與金融市場之間的相互依賴性，各個國家金融市場之間的相關(guān)性也大幅提高，尤其表現(xiàn)在各國股票市場的聯(lián)動性越來越強。
　　 國外學(xué)術(shù)界從二十世紀七十年代就開始關(guān)注市場之間的聯(lián)動現(xiàn)象，并進行了大量的研究，尤其是在進入二十一世紀以來，隨著國際股票市場之間的聯(lián)動現(xiàn)象越來越明顯，關(guān)于

2、股票市場之間聯(lián)動性的研究已經(jīng)不僅僅局限于對這一現(xiàn)象的實證研究，而是走向了對聯(lián)動機理的探究，不同的學(xué)者從不同的角度對聯(lián)動現(xiàn)象予以解釋，都得到一些很有意義的結(jié)論。遺憾的是，由于我國的股票市場在二十世紀還是一個相當封閉的市場，幾乎不受國際股票市場的影響，因此，我國學(xué)術(shù)界對我國股票市場與國際股票市場的聯(lián)動性研究還相當?shù)膮T乏。但是，隨著一系列改革的實施，我國股票市場也越來越開放和國際化，其受國際股票市場的影響也越來越顯著。因此，在當前經(jīng)濟形勢下，

3、研究我國股票市場與國際股票市場之間的聯(lián)動存在必要性和緊迫性。主要在兩個方面有必要進行深入的研究：第一，隨著我國股票市場的逐步開放，我國股票市場與國際股票市場之間是否存在聯(lián)動性，或者這種聯(lián)動性較之以往是否有所加強；第二，由于我國的股票市場處在不斷的發(fā)展和完善之中，如果我國股票市場與國際股票市場之間存在聯(lián)動性，那么這種聯(lián)動性的內(nèi)在機理又是什么昵?本文正是從這兩個方面進行探討。
　　 本文從股票市場聯(lián)動的理論分析入手，采用理論分析和實

4、證分析相結(jié)合的方法進行研究。在提出問題之后，本文第一部分對相關(guān)的文獻進行了梳理和評述，從股票市場聯(lián)動的概念、股票市場聯(lián)動的衡量、股票市場聯(lián)動的機理研究三個方面對現(xiàn)有的國內(nèi)外文獻進行了回顧，總結(jié)了前人的研究思路和結(jié)論以及存在的一些不足；第二部分為我國股票市場與國際股票市場聯(lián)動性的實證分析。從對我國股市與國際股票市場的簡單考察中，得出了股票市場聯(lián)動的直觀印象，繼而進行了深入分析，考察了我國股市與國際股票市場聯(lián)動的特征，進而運用模擬交易和極值

5、分析，來檢驗外國股市對我國上證綜指的預(yù)測的準確度，以及外國股市的極值收益對我國上證綜指的影響；第三部分為我國股市與國際股票市場的聯(lián)動機理的考察，主要從宏觀經(jīng)濟新聞和QFII的引入兩個方面，考察了我國股市與世界主要股票市場的聯(lián)動的原因是基于經(jīng)濟基礎(chǔ)決定還是市場傳染，以及QFII的引入是否會使我國股市與國際股票市場的聯(lián)動性加強。
　　 本文創(chuàng)新性地使用了線性模型和非線性模型對我國股市與國際股票市場之間的聯(lián)動性進行研究，并且運用模擬交

6、易和極值分析，研究了滯后的外國股市收益率對我國上證綜指預(yù)測的準確度，以及外國股市的極值收益對我國上證綜指的影響，這對于投資者有較強的實踐意義。在我國股市與國際股票市場聯(lián)動機理研究上，本文創(chuàng)新性地從宏觀經(jīng)濟新聞的角度，考察了我國股市與國際股票市場的聯(lián)動的原因，研究了本國和外國的宏觀經(jīng)濟新聞公告是否會對我國股市產(chǎn)生影響，這給解釋我國股市與世界主要股票市場的聯(lián)動提供了一個新的視角。
　　 根據(jù)理論分析和實證分析，本文認為：隨著我國股票

7、市場的改革和發(fā)展，我國股市的開放性逐步提高，受國際股票市場的影響也越來越明顯，與國際股票市場之間的聯(lián)動性大大加強。我國的上證綜指受美英兩國的股票影響比較大，而美英兩國股市的收益率對我國的股票市場的走勢有一定的預(yù)測作用，特別地，美英兩國股市的極值收益會對上證綜指產(chǎn)生較明顯的影響。在我國股市與國際股票市場聯(lián)動機理上，外國的宏觀經(jīng)濟新聞公告對我國股市會產(chǎn)生一定的影響，這種聯(lián)動性更傾向于是股票市場之間的傳染效應(yīng)，而QFⅡ的引入使我國的股票市場與