終極控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離對公司價值的影響——直接上市和間接上市家族企業(yè)的比較研究.pdf

1、第一代公司代理問題研究的是在分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)下股權(quán)與債權(quán)之前沖突帶來的代理成本，第二代代理問題則研究在股權(quán)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)高度集中時，現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)分離產(chǎn)生的代理成本。自La Porta以來，學(xué)者開始重視這種分離引發(fā)的大小股東利益沖突。在中國，隨著民營經(jīng)濟(jì)在資本市場上地位越來越重要，其高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)和伴隨而來的代理成本也引發(fā)了國內(nèi)外學(xué)者的興趣。
　　本文以滬深兩市的家族上市公司作為研究的基本數(shù)據(jù)，并篩選出其中規(guī)模、經(jīng)營效益符合本文研究

2、要求的公司，將數(shù)據(jù)樣本分為直接上市和間接上市兩類，參考之前學(xué)者對終極控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)的衡量方法，使用了描述性統(tǒng)計和實證檢驗形結(jié)合的方式，比較分析了不同上市方式的家族企業(yè)在終極控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)分離上的差異性和這種差異性對公司價值產(chǎn)生的影響。主要的研究結(jié)論有四個:第一，家族企業(yè)中，直接上市公司的兩權(quán)分離程度要低于間接上市公司;第二，無論上市方式如何，兩權(quán)分離對公司的價值會產(chǎn)生負(fù)向影響，但是直接上市公司對該因素的敏感程度要弱于間接上市公司;第