股票收益率及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)研究.pdf

1、 股票收益率及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)研究 重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文 （專業(yè)學(xué)位） 學(xué)生姓名：明 鶴 指導(dǎo)教師：黎雅蓮 副教授 學(xué)位類(lèi)別：應(yīng)用統(tǒng)計(jì)碩士 重慶大學(xué)數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 二 O 一六年四月 重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文 中文摘要 I 摘 要 文章主要討論的問(wèn)題是資本市場(chǎng)中股票收益率的波動(dòng)性建模以及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的動(dòng)態(tài)估計(jì)。研究的兩個(gè)重點(diǎn)是股票收益率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，收益率可以很好的衡量某個(gè)資本單日在前一日基礎(chǔ)上的收益情況，同時(shí)可以很好的衡量股票

2、的波動(dòng)性。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 系數(shù)衡量的是單個(gè)資本受到的市場(chǎng)的影響，反映證券的收益率水平對(duì)市場(chǎng)平均收益水平變化的敏感度，是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指標(biāo)。投資組合理論中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)在理論研究以及投資實(shí)踐中都具有非常重要的作用，對(duì)它的研究將有效的為資產(chǎn)定價(jià)以及風(fēng)險(xiǎn)管理提供決策依據(jù)。 文章的研究主要運(yùn)用的工具是時(shí)間序列分析方法中 GARCH 族模型和多元GARCH 模型。 金融時(shí)間序列一般情況下呈現(xiàn)出階段性的相對(duì)平穩(wěn)和階段性的劇烈波動(dòng)，因此采用

3、波動(dòng)性建模的 ARCH 模型族和 GARCH 模型族進(jìn)行估計(jì)。另外，在研究系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)時(shí)需要估計(jì)單只股票與市場(chǎng)指數(shù)間的動(dòng)態(tài)條件相關(guān)系數(shù)序列，需要運(yùn)用多元 GARCH 模型，文章選取了 DCC-MVGARCH 兩步建模法實(shí)現(xiàn)了對(duì)動(dòng)態(tài)條件相關(guān)系數(shù)序列的估計(jì)。 文章選取了上證 50 指數(shù)及其成分股的日線交易數(shù)據(jù)作為樣本，在完成對(duì)收益率數(shù)據(jù)的非正態(tài)性檢驗(yàn)、 穩(wěn)定性檢驗(yàn)和 ARCH 效應(yīng)檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行建模。在比較了模型的 AIC、SIC、

4、R 平方和殘差平方和等指標(biāo)后確定了最優(yōu)的模型為GARCH 模型族中適用于非對(duì)稱建模的 EGARCH（2,2）模型，實(shí)現(xiàn)了對(duì)上證 50指數(shù)收益率序列的良好擬合。最后文章收益率序列建模的基礎(chǔ)上討論了時(shí)變的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ? 系數(shù)。根據(jù) DCC-MVGARCH 模型獲得成分股收益率與指數(shù)股收益率的動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)序列以及各自的條件方差序列， 帶入模型 2 cov( , ) / i i m m r r ? ? ? 從而得到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)序列。研究結(jié)果表明