我國(guó)異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)與股票截面收益率關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)與股票收益率之間的關(guān)系一直是學(xué)術(shù)界爭(zhēng)論的焦點(diǎn)之一。本文選取了滬深兩市的A股股票為樣本對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行了研究。由于多數(shù)文獻(xiàn)僅以研究對(duì)象當(dāng)?shù)氐拇硇灾笖?shù)為市場(chǎng)組合來(lái)獲取異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，并且大多認(rèn)為此種情況下異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收益率有顯著的影響，因此本文檢驗(yàn)了通過(guò)更多元化的全球投資是否能夠抵沖異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收益率的影響。從而，本文構(gòu)造了兩個(gè)不同的市場(chǎng)組合來(lái)提取異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn):分別以中國(guó)所有股票為市場(chǎng)組合以及25個(gè)股票市值最大的國(guó)家(包括中國(guó))代表性的市

2、場(chǎng)指數(shù)為市場(chǎng)組合。然后運(yùn)用Fama-MacBeth截面回歸法以及投資組合分析法檢驗(yàn)了中國(guó)市場(chǎng)異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)與股票截面收益率之間的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)不同的提取方式以及不同的實(shí)證方法均得到了一致的結(jié)論:異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)與股票截面收益率之間總是呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)性。這一結(jié)論間接地說(shuō)明了全球多元化的投資并不能有效對(duì)沖異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，由于中國(guó)金融市場(chǎng)經(jīng)歷了封閉至開放的轉(zhuǎn)變，因此，本文還針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)不同開放階段的樣本進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)不同開放程度并未影響異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)