上市公司股權再融資現(xiàn)象的研究——基于規(guī)模擴張沖動的視角.pdf

1、近年來我國股權再融資市場亂象叢生。一方面增發(fā)配股規(guī)模急劇擴張,在2012年A股市場IPO閘門關閉,股權融資全面遇冷的情況下依然達到了2613.9億元,并首次超過了首發(fā)市場的規(guī)模。另一方面,再融資企業(yè)業(yè)績變臉的案例時有發(fā)生,投資者將企業(yè)的再融資行為定義“圈錢”,紛紛對其避而遠之。這種現(xiàn)象反映了我國上市公司不合理的股權再融資偏好,使人質(zhì)疑上市公司的再融資動機。針對此種現(xiàn)象,本文提出了我國上市公司具有規(guī)模擴張的沖動,這種負面的、對企業(yè)資本規(guī)模

2、的盲目追求心理導致了企業(yè)的再融資偏好,并最終造成了了我國再融資市場績效低迷的現(xiàn)狀,并扭曲了市場的融資機制。
　　本文首先回顧了我國再融資市場的發(fā)展過程,并梳理了相關法規(guī)制度,最終總結(jié)了我國上市公司在面對股權再融資機會時存在超額發(fā)行的現(xiàn)象。之后本文對目前我國股權再融資市場的現(xiàn)狀進行了剖析,總結(jié)了市場上存在的特點:規(guī)模龐大、績效低迷、房地產(chǎn)行業(yè)及制造業(yè)企業(yè)再融資比例較高、國有企業(yè)再融資比例高于民營企業(yè)。之后本文提出了我國上市公司規(guī)模擴

3、張的沖動。通過分析哪些企業(yè)的經(jīng)理層和控制人的利益與企業(yè)規(guī)模正相關,總結(jié)了內(nèi)部控制人現(xiàn)象、非流通國有股和法人股、國有企業(yè)薪酬績效評估等三種造成上市公司規(guī)模擴張沖動的成因。并針對股權再融資的募集資金投向特點,指出投資于非主營業(yè)務和用于改善資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)表現(xiàn)出的規(guī)模擴張沖動的心理。論文的第五部分通過實證模型檢驗了企業(yè)的規(guī)模擴張沖動對業(yè)績的影響。實證結(jié)論顯示企業(yè)的再融資規(guī)模和募集資金投向?qū)υ偃谫Y業(yè)績有顯著負面影響;投資于非主營業(yè)務和改善資本結(jié)構(gòu)

4、的企業(yè)再融資績效較低;國有企業(yè)的再融資績效高于民營企業(yè)。本文對此提出解釋:國有企業(yè)的直接控制人國資委對國有企業(yè)的監(jiān)督效果較好,而民營企業(yè)的直接控制人多為家族企業(yè),無法對經(jīng)理人進行有效地監(jiān)管;另外第一股東的持股比例,即股權集中度與再融資績效負相關。之后論文提出再融資企業(yè)存在的規(guī)模擴張沖動對社會的宏觀經(jīng)濟造成的負面影響,表現(xiàn)在妨礙了資本的最優(yōu)配置、侵害了中小股東的利益和形成泡沫經(jīng)濟三個方面,最后本文從實務的角度為中小投資者如何選擇再融資投資