證券分析師新股研報(bào)對(duì)新股二級(jí)市場(chǎng)投資者意見分歧的影響.pdf

1、交易通常是由于買方和賣方的投資意見分歧導(dǎo)致的，即買方基于已掌握信息，認(rèn)為該股現(xiàn)價(jià)偏低，值得投資，而賣方基于已掌握信息，認(rèn)為該股不值得繼續(xù)投資，所以做出賣出決策。同時(shí)又因?yàn)殡p方的信息高度不對(duì)稱，亦或者信息極度缺少，也會(huì)引起買賣雙方在股票價(jià)格的定價(jià)上發(fā)生較為嚴(yán)重的分歧，此時(shí)就會(huì)產(chǎn)生很高的股票交易量。
　　根據(jù)投資者分歧產(chǎn)生形式，本文分析了分析師新股研究報(bào)告對(duì)投資者分歧的影響，從“有限關(guān)注”與“漸進(jìn)信息流理論”兩個(gè)角度實(shí)證了分析師新股研

2、究報(bào)告的作用。漸進(jìn)信息流理論是指市場(chǎng)上的信息量有多有少和證券投資者處理市場(chǎng)信息所需要的反應(yīng)時(shí)間存在先后，這兩點(diǎn)是投資者產(chǎn)生投資意見分歧的主要原因，并且會(huì)最終體現(xiàn)到股票的交易量?jī)r(jià)上。有限關(guān)注認(rèn)為投資者由于能力與精力的有限，對(duì)于信息的關(guān)注肯定有先后之分，會(huì)優(yōu)先關(guān)注最容易被注意到的信息。證券分析師研報(bào)能夠提高能力弱者信息收集效率，減小由于能力差異導(dǎo)致的意見分歧，改善中小投資者信息劣勢(shì)，從而保護(hù)中小投資者，同時(shí)又由于證券分析師本身的光環(huán)效應(yīng)，投

3、資者會(huì)首先關(guān)證券分析師關(guān)注的股票而不考慮背后的信息，所以又會(huì)在短時(shí)間內(nèi)給投資者帶來(lái)非理性的行為。
　　本文以股票換手率作為反應(yīng)投資者間意見分歧的代理變量，研究了證券分析師新股研究報(bào)告對(duì)新股交易換手率的影響情況。研究發(fā)現(xiàn)由于投資者的有限關(guān)注，研報(bào)越多越易引起買方超買，在新股一字板期間表現(xiàn)為換手率更高，同時(shí)明星分析師研報(bào)能夠降低投資者意見分歧，在一字板破板后的時(shí)間段二表現(xiàn)為減少二級(jí)市場(chǎng)換手率，而低質(zhì)量研報(bào)與換手率在時(shí)間段二關(guān)系不顯著，