新股首日漲跌幅制度對新股市場表現(xiàn)的影響——基于滬深股市新股的實證研究.pdf

1、新股首日漲跌幅制度對新股市場表現(xiàn)的影響——基于滬深股市新股的實證研究T h e i n f l u e n c e o f f i r s t d a y p r i c el i m i t s y s t e mo n t h e n e w s h a r e s ’m a r k e t p e r f o r m a n c e——A n e m p i r i c a l r e s e a r c hb a s e d o

2、 n t h e n e w s h a r e s學 號： 2 1 3 0 2 0 2 0 4 2 8 4研指導教師：定稿內(nèi)容摘要內(nèi)容摘要在股票市場中，I P O 向來是一個引起重點關(guān)注和議論的話題，我國股票市場經(jīng)過2 0 多年的發(fā)展，已經(jīng)有2 8 0 0 多只股票在上交所和深交所上市交易。隨著主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的相繼推出，我國股票市場的規(guī)模在不斷地擴大，越來越多的企業(yè)通過A 股市場融得了發(fā)展所需的資金。在2 0 多年的發(fā)展時間

3、里，我國新股發(fā)行審核制度相繼經(jīng)歷了試點發(fā)行階段、審批制發(fā)行階段、通道制發(fā)行階段和保薦制發(fā)行階段，而在這期間，我國新股的發(fā)行審核也有過多次暫停的情況，2 0 1 2 年底中國證監(jiān)會暫停新股發(fā)行審核后，超過一年的時間沒有新股公開發(fā)行上市，直到2 0 1 4 年年初才重啟I P O 。在新的發(fā)行體制下，兩大證券交易所也調(diào)整了新股上市首日的交易規(guī)則，對新股上市首日設(shè)置了漲跌幅限制，在新的價格漲跌幅制度下，新股上市后首日的漲跌幅被限制在發(fā)行價的6

4、 4 ％一1 4 4 ％之間。從新股上市后的市場表現(xiàn)情況來看，2 0 1 4年年初以來，新股在上市首日集體出現(xiàn)“秒?！?現(xiàn)象，上市之后的數(shù)日內(nèi)也連續(xù)出現(xiàn)一字漲停的現(xiàn)象，導致大部分新股的溢價率居高不下，市場對新股的炒作熱情也持續(xù)高漲?；? 0 1 4 年以來新股上市后的種種市場現(xiàn)象，本文進行了深入的研究，將2 0 1 4 —2 0 1 5 年上市的新股作為研究的樣本數(shù)據(jù)，2 0 1 0 —2 0 1 2 年上市的新股作為對比樣本，比較了

5、兩個期間的新股在上市后的收益率情況。通過研究分析，本文發(fā)現(xiàn)2 0 1 4 年之后上市的新股其市場表現(xiàn)確實與之前年度的新股市場表現(xiàn)有較大的差別。在以往的研究中，我國學者普遍認為我國新股發(fā)行存在較高的抑價，新股上市首日的高溢價現(xiàn)象突出，但是新股的長期市場表現(xiàn)較弱；而從2 0 1 4 年以來新股發(fā)行上市后的市場表現(xiàn)情況來看，雖然也存在明顯的發(fā)行抑價現(xiàn)象，但是新股上市后一段時間內(nèi)的市場表現(xiàn)較好，這種現(xiàn)象與2 0 1 0 —2 0 1 2 年度的