機(jī)構(gòu)投資者持股、證券分析師跟隨與上市公司違規(guī)行為.pdf

1、我國股市建立20多年來，已經(jīng)在國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)中占據(jù)了重要的地位。但是，我們同時(shí)也要看到上市公司違法違規(guī)事件屢禁不止，使廣大中小投資者蒙受慘重?fù)p失，也阻礙了證券市場(chǎng)資源優(yōu)化配置功能的有效發(fā)揮。防范和治理上市公司違規(guī)行為變得極為重要和迫切。公司內(nèi)部治理對(duì)上市公司違規(guī)行為的影響一直受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注，但是相對(duì)外部的一些治理因素研究甚少。一方面，作為證券市場(chǎng)的專業(yè)投資人士，機(jī)構(gòu)投資者因持股比例高而受到拋售自由度的限制，同時(shí)隨著證券市場(chǎng)和機(jī)

2、構(gòu)投資者的不斷發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司的積極影響日益凸顯。另一方面，作為上市公司信息的搜集、加工和傳遞者，證券分析師在降低公司的信息不對(duì)稱程度的同時(shí)也能對(duì)管理層的行為加以監(jiān)督，并且也有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)其在揭發(fā)公司財(cái)務(wù)丑聞等發(fā)面也具有一定的優(yōu)勢(shì)，可謂是一種重要的外部治理機(jī)制。
　　本文以我國滬深兩市的A股上市公司為研究對(duì)象，深入探討了機(jī)構(gòu)投資者持股、證券分析師跟隨狀況對(duì)上市公司違規(guī)行為的影響。首先，從我國證券市場(chǎng)特有的制度背景出發(fā)，對(duì)

3、近年來年我國上市公司違規(guī)行為的數(shù)量特征和質(zhì)量特征進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)及深層次的原因分析，從而對(duì)我國上市公司違規(guī)行為概況有一個(gè)整體的把握。其次，本文以2008-2011年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，分別考察了機(jī)構(gòu)投資者持股和證券分析師跟隨對(duì)上市公司違規(guī)行為的影響，并重點(diǎn)考察了同時(shí)考慮機(jī)構(gòu)投資者持股與證券分析師跟隨相互作用情況下的影響差異。最后，基于自變量與因變量的內(nèi)生性問題，本文檢驗(yàn)了上一期機(jī)構(gòu)投資者持股與分析師跟隨情況對(duì)當(dāng)期上市公司違規(guī)行為的

4、影響，從而對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行內(nèi)生性控制。
　　統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，近年來我國上市公司違規(guī)被公開處罰的數(shù)量呈現(xiàn)由增到減再增的變化趨勢(shì)，違規(guī)類型主要以信息披露違規(guī)為主。實(shí)證研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者持股、證券分析師跟隨與上市公司違規(guī)行為顯著負(fù)相關(guān)。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者持股與證券分析師跟隨之間相互影響，一方的存在減弱了另一方在上市公司中發(fā)揮的監(jiān)督作用。在控制內(nèi)生性問題后得到的結(jié)果仍然穩(wěn)健。以上研究結(jié)果說明我國機(jī)構(gòu)投資者和證券分析師在預(yù)防上市公司違規(guī)行為