基于“風(fēng)格”視角股票動量效應(yīng)研究.pdf

1、動量效應(yīng)或反轉(zhuǎn)效應(yīng)是股票價格變化的兩種形態(tài)。
　　動量效應(yīng)（或慣性效應(yīng)）是指股票的收益具有延續(xù)性，即過去一段時間內(nèi)，收益表現(xiàn)較好的股票在未來一段時間內(nèi)仍會獲得較好收益。反之，如果過去一段時間收益率較低的股票在未來卻獲得較高的收益率則稱為反轉(zhuǎn)效應(yīng)。動量效應(yīng)或反轉(zhuǎn)效應(yīng)都是通過分析歷史股價信息獲得超額收益的金融異象。
　　早在Jegadeesh等人發(fā)現(xiàn)動量效應(yīng)并震驚學(xué)術(shù)界之前，投資者已在投資實(shí)務(wù)中認(rèn)識到慣性效應(yīng)并加以利用。采用技術(shù)

2、分析（價格沿趨勢運(yùn)動）實(shí)質(zhì)上也就承認(rèn)了股價有動量效應(yīng)。不僅如此，實(shí)踐中，投資者還青睞于選擇如小市值，成長型，高換手等具有某一特征的股票。顯然，在投資實(shí)踐者的直觀感覺上，不僅有動量效應(yīng)，還可能存在“風(fēng)格”層面（簡稱風(fēng)格動量效應(yīng)）的動量效應(yīng)。介于此，本文將從“風(fēng)格”動量效應(yīng)研究入手，使用成交量和市值兩個指標(biāo)聯(lián)合劃分構(gòu)造復(fù)合風(fēng)格組合，考察從2011年1月初至2016年5月末風(fēng)格組合的動量效應(yīng)或反轉(zhuǎn)效應(yīng)表現(xiàn)。
　　實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，總體來說上

3、，動量效應(yīng)部分存在于形成期3-4周，持有期3-2周的策略上，但整體分布并不明顯。分時段研究發(fā)現(xiàn)，在牛市中絕大多數(shù)策略不僅有正的超額收益率且統(tǒng)計量顯著，而在弱市中大多數(shù)策略收益率基本為負(fù)，動量效應(yīng)不顯著。
　　對于動量或反轉(zhuǎn)效應(yīng)，傳統(tǒng)學(xué)者從多因素風(fēng)險補(bǔ)償模型入手，認(rèn)為動量組合的超額收益可能來源于其所承擔(dān)的風(fēng)險，其超額收益是對風(fēng)險的補(bǔ)償，但風(fēng)險補(bǔ)償模型不能很好對動量效應(yīng)來源進(jìn)行解釋。行為金融學(xué)則認(rèn)為，動量效應(yīng)是投資者異質(zhì)行為導(dǎo)致反應(yīng)不