公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效的影響——基于中國上市家族企業(yè)與非家族企業(yè)的實(shí)證研究.pdf

1、公司治理結(jié)構(gòu)是對(duì)公司所有者、董事會(huì)、管理層的利益分配相互協(xié)調(diào)規(guī)范的一種組織結(jié)構(gòu)。簡(jiǎn)單的說，就是如何對(duì)公司內(nèi)部權(quán)力合理的劃分。良好的公司治理結(jié)構(gòu)，可以解決公司利益分配問題，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而給公司帶來更多的績(jī)效。
　　公司績(jī)效是指公司的經(jīng)營效率。為了反映其經(jīng)營效果，通常利用某一個(gè)或某一組財(cái)務(wù)指標(biāo)來體現(xiàn)其經(jīng)營業(yè)績(jī)和效率。對(duì)于公司經(jīng)營業(yè)績(jī)優(yōu)劣的衡量，主要是通過經(jīng)營者對(duì)企業(yè)經(jīng)營、成長、發(fā)展所做出的貢獻(xiàn)來體現(xiàn)，主要表現(xiàn)在盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)用

2、水平、償債能力和發(fā)展?jié)摿Φ取?br>　　基于公司治理結(jié)構(gòu)的視角來對(duì)比家族企業(yè)與非家族企業(yè)績(jī)效的經(jīng)驗(yàn)研究，已成為一個(gè)重要的學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域。實(shí)證研究表明，在許多不同國家的不同時(shí)期，家族性上市公司與非家族性上市公司具有完全不同的公司治理結(jié)構(gòu)，而這些差異最終會(huì)體現(xiàn)在不同的公司績(jī)效水平上。Anderson和Reeb(2003)[1]研究發(fā)現(xiàn)家族企業(yè)的公司績(jī)效優(yōu)于非家族企業(yè)，但是Hoiderness和Sheehan(1988)[2]的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司

3、的治理結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效無相關(guān)關(guān)系。這些研究發(fā)現(xiàn)的沖突和模棱兩可的實(shí)證結(jié)果導(dǎo)致0'Boyle，Pollack和Rutherford(2012)[3]研發(fā)了一種薈萃分析（Meta分析），他們建議要完善家族的參與并形成一個(gè)多維構(gòu)造的測(cè)量方式。所以，家族企業(yè)是否帶來更好或更差的績(jī)效是一個(gè)實(shí)證問題，取決于很多方面。
　　本文分別選取了從2007年至2011年在我國上海證券交易所與深圳證券交易所A股上市的149家公司為樣本，涉及的行業(yè)為:信息技

4、術(shù)業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易以及紡織服裝皮毛業(yè)。將觀測(cè)值按照蘇啟林，朱文(2003)[4]的關(guān)于家族企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)分為家族企業(yè)與非家族企業(yè)，以托賓Q值來衡量公司的績(jī)效水平，以第一大股東持股比例、獨(dú)立董事比例、董事會(huì)規(guī)模作為衡量公司治理結(jié)構(gòu)的參數(shù)指標(biāo)，在借鑒國內(nèi)外現(xiàn)存研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，還引入了多項(xiàng)控制變量。用混合OLS、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型三種方法估計(jì)面板數(shù)據(jù)，進(jìn)行回歸分析，揭示我國家族性上市公司與非家族性上市公司

5、不同的治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響。
　　在概括和總結(jié)國內(nèi)外關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效影響的有關(guān)理論與實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，本文提出并印證了8條假設(shè)，一方面說明了在我國，信息技術(shù)業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易以及紡織服裝皮毛業(yè)中，家族企業(yè)第一大股東持股比例對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生積極的效應(yīng)，這一結(jié)論與Anderson和Reeb(2003)[1]研究結(jié)論一致，認(rèn)為股權(quán)集中度較高的家族企業(yè)與非家族企業(yè)相比擁有更高的績(jī)效。非家族性上市公司中股權(quán)

6、集中度較為分散，經(jīng)營者的利益很難與股東利益一致，不體現(xiàn)出二者的相關(guān)性，第一大股東持股比例與公司績(jī)效之間的相關(guān)性受企業(yè)性質(zhì)差異的影響。另一方面說明了上市公司中獨(dú)立董事規(guī)模為績(jī)效帶來了積極影響，獨(dú)立董事作為監(jiān)督者的身份引入到公司治理結(jié)構(gòu)中，除了履行好自身的監(jiān)督功能之外能夠給公司帶來先進(jìn)的知識(shí)，提高公司決策的水平和經(jīng)營的效率。董事會(huì)規(guī)模的大小無論對(duì)于家族性上市公司還是非家族性上市公司來說都沒有任何的相關(guān)性影響。最后不同行業(yè)的特征對(duì)于家族企業(yè)在

7、其公司治理與績(jī)效的關(guān)系方面也產(chǎn)生了差異性影響，這符合于東智(2004)[6]的研究結(jié)果，認(rèn)為今后我們?cè)谘芯抗局卫斫Y(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效影響時(shí)，要綜合考慮企業(yè)的性質(zhì)以及企業(yè)所處的不同行業(yè)特征。
　　最后，對(duì)于實(shí)證結(jié)果本文提出了今后研究中需要進(jìn)一步解決的問題。首先，在未來的研究中可以對(duì)家族企業(yè)的定義作進(jìn)一步的拓展，以求得出的結(jié)論對(duì)家族企業(yè)的適用性更強(qiáng);其次，我們?cè)谘芯恐幸紤]家族企業(yè)的其他維度，這將導(dǎo)致新的結(jié)論產(chǎn)生，我們可以開始開發(fā)新的命題來幫