創(chuàng)始家族、多元化投資與企業(yè)績效.pdf

1、多元化投資一方面通過幫助企業(yè)構(gòu)建內(nèi)部資本市場，優(yōu)化企業(yè)資源配置對企業(yè)績效產(chǎn)生正向作用，另一方面多元化投資給企業(yè)帶來了包括代理問題、過度投資、跨行業(yè)補(bǔ)貼和資本的不合理配置等負(fù)面效應(yīng)。國內(nèi)外研究表明，不同的控制權(quán)類型不僅會對企業(yè)多元化投資程度造成影響，也會影響到多元化投資和企業(yè)績效之間的關(guān)系。我國創(chuàng)始家族企業(yè)多元化成功案例引人思考。是否創(chuàng)始家族控制對多元化投資和企業(yè)績效之間的關(guān)系產(chǎn)生了特殊影響？
　　 本文以2008-2010年之間

2、滬深兩市的2367家上市公司為研究樣本，基于代理理論，分析討論創(chuàng)始家族控制、多元化投資和企業(yè)績效之間的關(guān)系。本文將研究樣本分為創(chuàng)始家族企業(yè)和非創(chuàng)始家族企業(yè)，觀察創(chuàng)始家族控制與企業(yè)多元化投資程度之間的關(guān)系。為了檢驗創(chuàng)始家族控制是否影響了多元化投資和企業(yè)績效的關(guān)系，本文引入了家族控制和多元化投資程度指標(biāo)的交叉項。此外，本文將多元化投資指標(biāo)進(jìn)一步細(xì)分為相關(guān)多元化指標(biāo)和非相關(guān)多元化指標(biāo)，以檢驗不同類型的多元化投資對企業(yè)績效是否會產(chǎn)生不同的影響。

3、
　　 本文得出以下三個結(jié)論:(1)創(chuàng)始家族控制與企業(yè)多元化投資程度顯著負(fù)相關(guān)。即創(chuàng)始家族企業(yè)的多元化投資程度要顯著低于非創(chuàng)始家族企業(yè)的多元化投資程度。(2)多元化投資程度與企業(yè)獲利能力負(fù)相關(guān)，但是創(chuàng)始家族控制削弱了這種負(fù)相關(guān)關(guān)系。創(chuàng)始家族企業(yè)投資風(fēng)險不可分散、長期經(jīng)營和對社會情感財富的重視有效地降低了創(chuàng)始家族企業(yè)中代理問題的嚴(yán)重性，降低了多元化投資對企業(yè)可能會帶來的成本。(3)在非創(chuàng)始家族企業(yè)中，無論是相關(guān)多元化還是非相關(guān)多元

4、化，都對企業(yè)績效產(chǎn)生了顯著的負(fù)面影響。而在創(chuàng)始家族企業(yè)中，不相關(guān)多元化顯著降低了企業(yè)績效，而相關(guān)多元化則對企業(yè)績效沒有產(chǎn)生顯著的影響。主要是非相關(guān)多元化投資對創(chuàng)始家族企業(yè)的績效造成了負(fù)面的影響。
　　 本文的貢獻(xiàn)主要在于:(1)通過將創(chuàng)始家族企業(yè)從研究對象中細(xì)分出來以分析控制人類型及上市方式的不同對企業(yè)行為特征的影響?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對控制權(quán)、多元化投資和企業(yè)績效三者的研究已較為成熟，但是創(chuàng)始家族企業(yè)的多元化投資行為及創(chuàng)始家族控制對多元

5、化和企業(yè)績效關(guān)系的影響尚未引起大量學(xué)者的關(guān)注。學(xué)者們對企業(yè)多元化投資對企業(yè)績效的影響尚未達(dá)成一致，很大程度上是因為對研究樣本的劃分過于籠統(tǒng)。(2)通過對多元化投資類型的細(xì)分來研究不同類型的多元化投資對企業(yè)績效的影響。現(xiàn)有研究對于特定控制權(quán)下不同類型的多元化投資行為關(guān)注較少。本文認(rèn)為將相關(guān)多元化投資和非相關(guān)多元化投資籠統(tǒng)地歸于多元化投資進(jìn)行研究無法充分了解企業(yè)的多元化投資行為。只有對多元化投資類型進(jìn)行細(xì)分才能分析出多元化投資對企業(yè)績效的影